传媒互联网行业周报：持续看好AIGC方向，关注web3概念海外映射

传媒板块本周表现：跑赢沪深 300 和创业板指。本周（1.27-2.3）传媒行业上涨 4.09%，跑赢沪深 300 和创业板指。其中涨幅靠前的分别为视觉中国、福石控股、中文在线、昆仑万维等，跌幅靠前的分别为光线传媒、 重点关注：持续看好 AIGC，关注海外 web3 指数拐点向上。1）AIGC 有望成2023 年传媒板块最重要的科技主题方向之一，a）AIGC 引发较高的关注度一方面因 Chat-GBT 出圈；另一方面 AIGC 具备扎实的技术基础和更好的应用体验感；b）AIGC 在文本、图片、音频、视频等领域中，可以在搜索引擎、游戏设计、音乐创作、视频制作、广告生产、小说创作等场景提升内容生产效率；c）如果将内容划分为标品、非标品，AIGC 可以进一步解决标品内容的生产效率问题。从逻辑上来说，一方面，AIGC 可以降低内容的不确定性和生产的波动性，并更好地匹配渠道分发，另一方面，若 AI 真正对内容渠道、内容生产产生重大变革，从内容到平台都有望价值重估；2）加息放缓、美国科技股流动性改善、web3 监管风险释放，使得 web3 生态再度活跃，建议重视海外市场的映射效应，叠加元宇宙指数回调到位，建议关注 A 股区块链、数字藏品等 web3 相关概念板块；3）传媒板块已披露 90 家上市公司业绩预告，从 22 年全年业绩来看，其中保持增长的公司 10 家，业绩亏损的公司 52家，22Q4 环比保持增长的公司有昆仑万维、中体产业、人民网和三人行。 本周重要数据跟踪：1 月电影票房 100.89 亿创 1 月最高票房纪录，芒果 TV综艺持续领先。1）本周电影票房 30 亿，票房前三名分别是《满江红》、《流浪地球 2》和《熊出没·伴我“熊芯”》；2）综艺节目方面，本周综艺节目方面，《大侦探第八季》、《乐队的海边》和《时光音乐会第二季》排名居前。前 10 的综艺中芒果 TV 占 8 席；3）本周游戏方面，2022 年国内出海收入排名前三名的手游分别为米哈游《原神》、腾讯《PUBG》和趣家《State of Survival》。 投资建议：1）外部负面冲击减弱之下的基本面及估值低位修复可能，重点推荐线下娱乐及广告营销产业链，自下而上关注低估值游戏个股，影视 IP推荐万达电影、光线传媒、华策影视、阅文集团等标的；广告营销及互联网产业链推荐分众传媒、芒果超媒、哔哩哔哩、兆讯传媒等标的；游戏板块推荐恺英网络、三七互娱、吉比特、完美世界等标的；潮玩行业关注泡泡玛特； 2）近期 ChatGPT 全球范围引发关注，持续看好 AIGC 相关主题投资机会，推荐视觉中国、中文在线等标的（参见正文相关标的整理）；同时建议关注 web3概念海外映射投资机会。 风险提示：监管政策风险；业绩风险；商誉及资产减值风险等。 板块周表现回顾 本周表现回顾：行业上涨 4.09%，跑赢沪深 300 和创业板指 本周（1.27-2.3）传媒行业上涨 4.09%，跑赢沪深 300 和创业板指。其中涨幅靠前的分别为视觉中国、福石控股、中文在线、昆仑万维等，跌幅靠前的分别为光线传媒、金逸影视、中国电影、万达电影等。 表1：本周传媒板块表现 横向比较来看，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第 4 位。 图1：本周传媒行业涨跌幅排名第 4 位 重点关注：持续看好 AIGC，关注海外 web3 指数拐点向上 AIGC 有望持续发酵，预计板块标的将有扩散效应 AIGC 有望成 2023 年传媒板块最重要的科技主题方向之一，在市场流动性充裕、科技成长向好的背景下，我们看好 AIGC 的持续发酵。 AIGC 指人工智能生产内容，是继 UGC（用户生产内容）、PGC（专业机构生产内容）之后的创新内容生产方式，Chat-GBT 是一款突破式的对话类 AI 模型，即 AIGC 是一种内容生产方式，Chat-GBT 是一种 AI 模型，二者的关系是 AIGC 是基于模型的一种应用场景，AIGC 可生产文本、图片、音频、视频等内容形式，Chat-GBT 是目前全球最顶尖的文本类生成模型。 1）从 AIGC 的技术基础来看，AI 的“三驾马车”算法、算力、数据均有重大突破，本轮 AIGC 引发较高的关注度一方面因 Chat-GBT 模型的出圈，微软拟收购 Chat-GBT背后的公司 OpenAI，全球巨头均蓄力布局 AIGC；另一方面算法的进步、基于 GPU的算力提升、数据训练模型的完善，使得 AIGC 具备扎实的技术基础和更好的应用体验感； 2）从 AIGC 的落地和应用场景来看，Chat-GBT 模型最有颠覆效应，在全球经济下行之际，人工智能替代基础劳力，对企业降本增效具有重要意义。AIGC 在文本、图片、音频、视频等领域方面，可以在搜索引擎、游戏设计、音乐创作、视频制作、广告生产、小说创作等场景提升内容生产效率； 3）从 AIGC 对内容板块的影响来看，其背后是决策式 AI 向生成式 AI 的转变，a）决策式 AI 的核心是解决单任务线或垂直领域渠道的分发效率问题，举例来说传媒上个时代火爆的智能营销、平台巨头字节短视频推送的精准算法，都是 AI 对平台、渠道产生带来正面效能的案例；b）以 AIGC 为代表的生成式 AI 解决了渠道分发之外，内容生产的问题，如果将内容划分为标品、非标品，AIGC 可以进一步解决标品内容的生产效率问题；c）从逻辑上来说，一方面，AIGC 可以降低内容的不确定性和生产的波动性，并更好地匹配渠道分发，另一方面，若 AI 真正对内容渠道、内容生产产生重大变革，与此同时，平台的分发效率更高，从内容到平台的估值体系也有望重塑。 基于以上，我们梳理了传媒板块和 AIGC 业务布局有关的标的，整理表格如下： 表2：传媒板块 AIGC 相关标的梳理 海外 web3 指数拐点向上，重视美股的映射效应 1）受益于美联储紧缩放缓流动性改善，Web3 生态活跃。2022 年美联储先后七次上调基准利率，其中 6 月、7 月、9 月和 11 月每次加息 75bp，12 月加息 50bp，2023年 2 月加息 25bp。随着紧缩步伐放缓流动性改善，Web3 生态活跃度得到改善；2）多家 Web3 公司破产出清，有助于 Web3 生态健康合规发展。2022 年 Web3 公司譬如三箭资本、中心化交易平台 FTX 等破产引发生态动荡，促使众多公司破产出清，剩下的公司经过本轮压力测试，注重合规，有助于 Web3 生态健康可持续发展；3）美股科技公司底部向上，纳斯达克 100 科技板块指数自 2023 年年初已底部上涨 15%。 考虑海外的映射效应，建议关注 A 股区块链、数字藏品相关标的，此外 A 股元宇宙指数经过一年时间调整到位，元宇宙板块具有较好的上涨动力。 图2：Web3 指数变化 图3：纳斯达克 100 科技板块指数变化 图4：A 股元宇宙指数变化 业绩预告已披露 90 家公司，关注 23 年业绩改善 截至 2 月 4 日，传媒板块已披露 90 家上市公司业绩预告，从 22 年全年业绩来看，其中保持增长的公司 10 家，业绩亏损的公司 52 家；从 22Q4 业绩来看，业绩为负的公司共计 88 家，占比 98%，业绩为正的公司中，环比保持增长的公司有昆仑万维、中体产业、人民网和三人行。 从业绩较好的公司来看，在 2022 年外部负面影响因素较大的背景下，保持增长的公司情况：1）游戏公司中，公司治理层有重大改善的恺英网络，完美世界处置海外公司的非经损益，老游保持稳健，盛天网络游戏业务贡献增量；2）营销公司中，元隆雅图、三人行受益于冬奥会；3）影视公司中，唐德影视降本增效，新股东的正面影响效应较大。 图5：传媒板块 90 家公司业绩预告分布情况 表3：传媒板块业绩预告梳理（截至 23 年 2 月 4 日） 本周行业数据更新 电影票房表现情况 本周（1 月 28 日-2 月 3 日）电影票房 30 亿，环比减少 55.60%。票房前三名分别是《满江红》（11.34 亿，票房占比 37.78%）、《流浪地球 2》（9.07 亿，票房占比 30.23%）和《熊出没·伴我“熊芯”》（4.04 亿，票房占比 13.46%）。根据猫眼专业版数据，截至 1 月 31 日 16 时 20 分，2023 年度大盘票房(含预售)突破 100亿，刷新中国电影市场年票房最快破 100 亿纪录。 图6：本周电影票房（亿元） 表4：本周票房排名（1 月 28 日 - 2 月 3 日） 下周（2 月 4 日至 2 月 10 日）将有 5 部电影上映，其中热度较高的为《风再起时》和《黑豹 2》，截至 2 月 3 日猫眼专业版上想看人数分别为 264,857 和 282,753。 表5：下周即将上映电影（2 月 4 日-2 月 10 日） 电视剧(网剧） 网络剧方面，本周《狂飙》、《三体》、《去有风的地方》、《少年歌行》和《择君记》排名居前。 表6：网络剧收视情况（数据截至 2 月 3 日） 综艺节目 本周综艺节目方面，《大侦探第八季》、《乐队的海边》和《时光音乐会第二季》排名居前。整体来看，本周排名前 10 的综艺中，芒果 TV 占 8 席，处领先地位。 表7：网络综艺节目表现情况（数据截至 2 月 3 日） 游戏 根据 Sensor Tower 数据，2022 年全球手游玩家在 App Store 和 Google Play 的支出为 788 亿美元，相较 2021 年下滑 8.9%。与之对应的，TOP30 出海手游在各大市场的收入也出现了一定程度的下滑。 美国作为中国手游出海的最大市场，头部出海手游全年在美国市场吸金超过 27 亿美元，相较 2021 年下滑 15%。《原神》、《使命召唤手游》、《State of Survival》和《Puzzles & Survival》共 4 款产品进入美国手游市场全年畅销榜 TOP20。 日本是中国手游出海的第 2 大市场，2022 年头部出海手游在当地收入为 23 亿美元，同比下降 22%。《原神》、《荒野行动》、《Puzzles & Survival》、《放置少女》、《偶像梦幻祭!!Music》和《三国志·战略版》共 6 款产品进入全年日本手游畅销榜 TOP20。 韩国为中国手游出海的第 3 大市场，2022 年韩国手游市场整体收入下滑，中国头部出海手游在当地的总收入为 6.4 亿美元，较 2021 年下降 22%。《云上城之歌》、《原神》、《万国觉醒》、《奇迹之剑》和《弹壳特攻队》共 5 款产品进入韩国手游全年畅销榜 TOP20，较 2021 年增加 1 款。 图7：2022 年中国手游热门出海市场收入变化 2022 年国内出海收入 TOP30 手游产品在 App Store 和 Google Play 的总收入为 92亿美元，较 2021 年 115 亿美元下滑 20%，回落至 2020 年的水平，但仍比 2019 年高出 46%。2022 年出海收入排名前三名的手游分别为米哈游《原神》、腾讯《PUBG》和趣家《State of Survival》。 2022 年中国手游发行商海外收入前五名分别是米哈游、腾讯、趣家、三七互娱和莉莉丝。其中，位列第 2 名的腾讯较 2021 年上升 1 位，得益于《PUBG MOBILE》等产品稳健的市场表现，以及《幻塔》、《GODDESS OF VICTORY: NIKKE》等新游在海外市场的成功发行；三七互娱 2022 年海外收入同比增长 21.7%，排名上升 2 位至第四名，来自海外市场的收入占比高达 87%，相较 2021 年增长 18 个百分点，日本、美国和韩国是三七互娱在 2022 年收入最高的三大市场，分别贡献了 35%、22.2%和 13.5%的收入。 图 8：2022 年中国手游收入 TOP30|海外 App Store+Google Play 图9：2022 年中国手游发行商海外收入榜 TOP20|海外 A