全面注册制落地，券商和创投将深度受益

全面注册制落地，资本市场改革再下一城。2月1日，证监会就全面实行股票发行注册制配套业务规则公开征求意见。核心要点：1）统一各板块注册制度，统筹完善多层次资本市场体系。改革后主板要突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业；2）进一步优化发行上市审核注册机制，明确证监会将在20个工作日内对发行人的注册申请作出是否同意注册的决定；3）进一步改进主板交易制度。一是新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，二是优化盘中临时停牌制度。三是新股上市首日即可纳入融资融券标的，优化转融通机制，扩大融券券源范围。 注册制全面落地有望持续提振券商投行、经纪、两融、私募股权投资等业务条线业绩。1）投行业务，注册制下融资效率提升，创业板注册制前后IPO数量同比+283%/IPO规模+390%，21、22H主板IPO收入占券商行业比重分别1.3%、1.0%，营收增幅有望达2-4%；2）经纪业务受益于涨跌幅放宽（新股上市5天不设限制）、两融业务受益于券源扩容；3）股权投资方面，注册制下定价机制更市场化，发行抑价率降低，权益投资收益向一级市场倾斜，有望带动券商直投退出收益大幅提升。重点关注标的：资本市场改革政策是券商板块核心催化剂之一，我们看好全面注册制带来的投资机会。建议关注广发证券、东方证券；中信建投、国金证券；四川双马。 核心数据追踪： 1）经纪业务：本周日均股基成交额11048亿元，环比+29%；年初至今日均股基成交额9345亿元，同比-18%。12月新增投资者71万人，环比-27%。 2）融资融券：截至2月2日，两市两融余额为1.55万亿元，同比-11%，较年初+0.4%；目前两融余额占流通市值比例为2.2%，较年初下降0.1pct。 3）投行业务：本周IPO规模61亿，环比+142%/同比-73%；再融资134亿，环比-65%/同比-44%。 4）公募基金：本周普通股票型、偏股混合型、偏债混合型基金平均预估申赎比分别为1.24、1.04、1.09，预计资金净申购；指数型、平衡混合型平均预估申赎比分别为0.99、1.09，预计资金净赎回。新成立权益基金规模17亿元，环比-88%；年初至今新成立权益基金规模192亿元，同比-80%。 5）场外衍生品：截至22年11月，期末场外期权+收益互换存续未了结初始名义本金2.09万亿元，环比-1%/较年初+4%。 风险提示：改革推进不及预期；资本市场大幅波动；居民资产配置迁移不及预期。 重点标的推荐 1.周观点 2月1日，证监会就全面实行股票发行注册制配套业务规则公开征求意见。 核心要点：1）统一各板块注册制度，统筹完善多层次资本市场体系。改革后主板要突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业，并相应设置多元包容的上市条件；2）进一步优化发行上市审核注册机制，明确证监会将在20个工作日内对发行人的注册申请作出是否同意注册的决定；3）进一步改进主板交易制度。一是新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，第6个交易日起日涨跌幅限制继续保持10％不变。二是优化盘中临时停牌制度。三是新股上市首日即可纳入融资融券标的，优化转融通机制，扩大融券券源范围。 行情复盘：政策红利是券商板块核心催化剂之一，复盘历次”注册制“消息前后，券商股均获取明显超额收益。科创板、北交所公布前2周板块超额收益（VS沪深300）分别达10.5%、2.4%；创业板公布1周、1月后板块超额收益分别达2.4%、24.2%。我们认为，全面注册制对行业影响更为深远，且当前时点市场展望更加积极，市场预期向上与监管红利共振，有望进一步催化券商板块行情。 对标创业板，注册制全面落地有望持续提振券商投行、经纪、两融、私募股权投资等业务条线业绩。1）投行业务，注册制下融资效率提升，创业板注册制前后IPO数量同比+283%/IPO规模+390%，21、22H主板IPO收入占券商行业比重分别1.3%、1.0%，假设主板IPO效率+200~300%，营收增幅有望达2-4%；2）经纪业务受益于涨跌幅放宽（新股上市5天不设限制，创业板改革前后日均股基成交量+136%）、两融业务受益于券源扩容；3）股权投资方面，注册制下定价机制更市场化，发行抑价率降低，权益投资收益向一级市场倾斜，有望带动券商直投退出收益大幅提升。 对于创投板块，其核心逻辑在于提高私募股权基金退出效率，为在管基金业绩打开增量空间。 重点关注标的：资本市场改革政策是券商板块核心催化剂之一，我们看好全面注册制带来的投资机会。建议关注： 1）参控股头部基金公司且财富管理能力强的广发证券、东方证券； 2）投行业务厚植优势的中信建投、国金证券； 3）优质创投个股四川双马。 2.核心数据跟踪 1）经纪业务：本周日均股基成交额11048亿元，环比+29%；年初至今日均股基成交额9345亿元，同比-18%。12月新增投资者71万人，环比-27%。 图1：日均股基成交额（亿元） 图2：新增投资者数量（万人） 2）融资融券：截至2月2日（3日数据未更新），两市两融余额为1.55万亿元，同比-11%，较年初+0.4%；目前两融余额占流通市值比例为2.2%，较年初下降0.1pct。 图3：沪深两融余额（亿元） 3）投行业务：本周IPO规模61亿，环比+142%/同比-73%；再融资134亿，环比-65%/同比-44%。 图4：IPO、再融资规模（亿元） 4）公募基金：本周普通股票性、偏股混合型、偏债混合型基金平均预估申赎比分别为1.24、1.04、1.09，预计资金净申购；指数型、平衡混合型平均预估申赎比分别为0.99、1.09，预计资金净赎回。新成立权益基金规模17亿元，环比-88%；年初至今新成立权益基金规模192亿元，同比-80%。 图5：普通股票型、指数型、偏股混合型平均预估申赎比 图6：基金新发情况（亿元） 5）场外衍生品：截至22年11月，期末场外期权+收益互换存续未了结初始名义本金2.09万亿元，环比-1%/较年初+4%。其中场外期权12126亿元，环比+2%，收益互换8822亿元，环比-5%。 图7：当期新增名义本金规模（亿元） 图8：当期存续名义本金规模（亿元） 3.板块行情回顾 上周（1.30-2.3），沪深300指数下跌1.0%，上证指数持平，深证成指上证0.6%，创业板指下跌0.2%。板块方面，非银金融下跌2.3%，券商下跌1.5%，保险下跌4.9%。个股方面，信达证券、湘财股份、红塔证券涨幅居前，广发证券、东方证券、国盛金控跌幅居前。 表1：指数涨跌情况 图9：本周个股涨跌排名 4.热点聚焦 4.1.重要新闻 1、2月1日，证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见。全面实行股票发行注册制的主要标志是：制度安排基本定型，覆盖全国性证券交易场所，覆盖各类公开发行股票行为。在改革思路上，把握好“一个统一”、“三个统筹”。“一个统一”，即统一注册制安排并在全国性证券交易场所各市场板块全面实行。“三个统筹”：一是统筹完善多层次资本市场体系。二是统筹推进基础制度改革。三是统筹抓好证监会自身建设。 2、2月2日，证监会召开23年系统工作会议，动员部署全面注册制改革。一是全力以赴抓好全面实行股票发行注册制改革。二是更加精准服务稳增长大局。三是统筹推动提高上市公司质量和投资端改革。四是坚守监管主责主业。 3、2月3日，万家基金股权变更获证监会批复，公司持股从49%提升至60%。证监会发布《关于核准万家基金管理有限公司变更实际控制人的批复》，核准山东能源集团有限公司成为万家基金实际控制人，对中泰证券股份有限公司依法受让万家基金3300万元出资（占注册资本比例11%）无异议。本次交易完成后，中泰证券对于万家基金的持股比例将由49%升至60%，实现绝对控股，中泰证券的实际控制人山东能源集团有限公司成为万家基金实际控制人。 4、2月4日，银保监会发布《人身保险公司分类监管办法(征求意见稿)》。根据《分类监管办法》意见稿，人身保险公司拟分为Ⅰ类、Ⅱ类、Ⅲ类、Ⅳ类和Ⅴ类共5个类别。监管机构根据人身保险公司的分类结果，调整其经营业务范围、经营区域和投资业务。 4.2.公司公告 1、指南针：发布业绩预告，22年归母净利3.3-3.7亿，同比+87~110%。