国产打印机行业专题报告：A3打印机开辟国产化新赛道，汉光奔图或成双寡头

行业专题报告|计算机 A3打印机开辟国产化新赛道，汉光奔图或成双寡头 行业评级超配 国产打印机行业专题报告 核心结论 证券研究报告 2023年02月05日 前次评级超配 打印机国产化加速。1）激光打印机单机价值量高于喷墨打印机，优点主要是打 评级变动维持 印速度快，稳定性高，焊材便宜，缺点主要是会产生有害物质，声音大以及功率 大。从激光打印机市场竞争格局来看，外资为主，美日系垄断市场，目前惠普占据国内和国外绝对领导地位。打印机整体市场规模可观，赛迪顾问数据显示，A3激光打印机销售额已经占领打印机市场2/3，但是目前行业出货量渗透率低，不到5%；2）商用市场和国产化打印机产品外观相似，核心部件自主化程度高。中船汉光招股说明书显示，目前在国产化打印机的核心技术除了基础专利和关键元器件外，还体现在：固件、软件等领域。安全性保密性是行业发展主要驱动力，经过我们测算，国产化打印机空间可达143亿元。 打印机耗材是厂商重要利润来源，耗材随打印机国产化发展。原装耗材凭借稳定的性能和质量占据了耗材市场的主要份额，硒鼓占据在我国占据大部分打印机耗材市场。赛迪顾问数据显示，2020年我国硒鼓销售额为78亿元，占据全部打印耗材销售额达84%。其中原装硒鼓销售额为39亿元，占据硒鼓销售总额的50%。 打印机国产化背景下，深耕打印机/打印机耗材领域多年的厂商脱颖而出： 中船汉光：国有股东背景，打印机国产化进程推动者。1）公司主要营收来源于墨粉和OPC鼓，为公司贡献主要利润。2）公司盈利水平稳定，在同行对比中，费用控制能力优秀。3）公司信息安全复印机业务分为安全增强复印机和信息化安全复合机，在国产型号机型中种类最为丰富，产品形态最多。4）国有股东背景，渠道市场化运作，信创产品技术能力强，有强大的背景优势。5）公司逐年缩小差距并达到原装耗材厂商水平，在原装耗材市场已经具备了与海外厂商展开竞争的要素。 纳思达：打印机全产业链布局。1）公司业务多元化布局，内生盈利能力提升。2）未来随着芯片收入占比的提升，公司的毛利率继续上行。3）公司打印机业务整体出货量在全球激光打印机市场份额中排名第四位。4）随着奔图打印机保有量和消耗速度的上升，公司原装耗材销量有望进一步增长。5）芯片业务：SoC芯片自主可控性强，实现真正国产化。 建议关注：中船汉光（300847.SZ）、纳思达（002180.SZ）。风险提示：下游需求发展不及预期；行业竞争加剧。 近一年行业走势 计算机沪深300 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 2022-022022-062022-10 相对表现 1个月 3个月 12个月 计算机 11.13 14.44 -4.00 沪深300 4.36 9.94 -9.25 分析师 邢开允S0800519070001 13072123839 xingkaiyun@research.xbmail.com.cn 赵宇阳S0800522090002 19534078860 zhaoyuyang@research.xbmail.com.cn 相关研究 计算机：2023年有望成为AIGC的拐点— AIGC行业专题报告2023-01-30 计算机：安全与发展并重—2023年计算机行业年度策略2022-11-30 计算机：职教信息化：用智慧锻造制造强国—职教智慧教育专题2022-10-22 索引 内容目录 一、打印机国产化加速4 1.1打印机整体市场规模可观，A3打印机渗透率低4 2.2打印机国产化：安全性保密性是行业发展主要驱动力，未来空间可达143亿元6 二、打印机耗材是厂商重要利润来源，耗材随打印机国产化发展7 三、中船汉光：国有股东背景，打印机国产化进程推动者9 3.1公司自主国产化A3打印机有望迎来增量9 3.2公司耗材业务随打印机国产化发展11 四、纳思达：打印机全产业链布局12 4.1公司业务多元化布局，内生盈利能力提升12 4.2耗材：随打印机保有量增长而增长14 4.3芯片：SoC芯片自主可控性强，实现真正国产化15 五、建议关注16 六、风险提示16 图表目录 图1：2016-2020年全球打印机销售额（亿美元）4 图2：2016-2025年我国打印机市场规模及预测4 图3：2014-2021年中国打印机出货量及增长情况4 图4：打印机销售额占比分布4 图5：中国A3激光打印机市场占比情况5 图6：激光打印机下游应用行业分布5 图7：2020年全球激光打印机竞争格局6 图8：2020年中国激光打印机竞争格局6 图9：2016-2020年全球打印耗材销售额及增速8 图10：2016-2020年全球硒鼓销售情况8 图11：2015-2024年全球通用墨盒销售额（百万）8 图12：2016-2020年中国打印机耗材销售额变化9 图13：2016-2020年中国硒鼓销售额情况9 图14：公司主要产品分布9 图15：公司主要产品收入（单位：百万元）9 图16：公司盈利水平情况10 图17：公司管理费用表现10 图18：公司销售费用表现10 图19：公司销售费用率与可比公司对比10 图20：公司研发费用表现10 图21：公司研发费用率与可比公司对比10 图22：中船汉光国产化黑白复合机11 图23：公司主要产品分布12 图24：公司主要产品收入（单位：百万元）12 图25：公司毛利率净利率水平13 图26：公司管理费用变化13 图27：公司销售费用表现13 图28：公司销售费用率与可比公司对比13 图29：公司研发费用表现13 图30：公司研发费用率与可比公司对比13 图31：奔图打印机14 图32：利盟打印机14 图33：公司打印机SoC产品HSP222015 表1：激光打印机与喷墨打印机对比5 表2：国产化打印机空间测算6 表3：主要打印机耗材7 表4：打印机耗材消耗速度14 表5：公司估值情况16 一、打印机国产化加速 1.1打印机整体市场规模可观，A3打印机渗透率低 2020年受疫情冲击影响，全球打印机销售额下降。赛迪顾问数据显示，全球打印机整机 加耗材2020年918亿美金市场空间。全球打印机整机市场规模420亿美金，其中喷墨打 印机82.9亿美金，激光打印机338.3亿美金。 近年来我国打印机市场规模呈现稳定增长态势。根据观研报数据显示，2021年我国打印机市场规模从2016年的276.5亿元增长到了352.1亿元。预计到2025年，我国打 印机市场规模将达到408.4亿元左右。 图1：2016-2020年全球打印机销售额（亿美元）图2：2016-2025年我国打印机市场规模及预测 激光打印机（亿美元）喷墨打印机（亿美元）激光同比（右轴） 400喷墨同比（右轴） 350 300 250 200 150 100 50 0 20162017201820192020 10% 5% 0% -5% -10% -15% 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2016-2025年我国打印机市场规模及预测（亿元） 资料来源：赛迪顾问、西部证券研发中心资料来源：观研、西部证券研发中心 与全球市场不同的是，2020年由于学生在线学习和员工在家远程办公带来大量作业及文件打印需求，家庭打印需求快速增长，从而带动了打印机出货量大幅增长。 从销售额看，激光打印机构成国内打印机市场主要部分。根据观研报告网数据显示，2021年激光打印机出货量占总出货量的51%，将近一半；喷墨打印机出货量占总出货量的38%，针式打印机出货量占总出货量的11%。 针式打印机 11% 激光打印机 51% 喷墨打印机 38% 图3：2014-2021年中国打印机出货量及增长情况图4：打印机销售额占比分布 出货量（万台） yoy（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 20142015201620172018201920202021 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 激光打印机喷墨打印机针式打印机 资料来源：观研、西部证券研发中心资料来源：观研、西部证券研发中心 激光打印机单机价值量高于喷墨打印机，优点主要是打印速度快，稳定性高，焊材便宜，缺点主要是会产生有害物质，声音大以及功率大；喷墨打印机优点主要是声音小，无有害物质排出以及彩色成像好，缺点是打印速度慢，墨水打印的字迹遇水会化开。 激光打印机喷墨打印机 表1：激光打印机与喷墨打印机对比 价格（元）900+300+ 种类黑白激光打印机/彩色激光打印机墨盒式/墨仓式 打印清晰度可以打印4000dip~9600dip的相片最高1200dpi 适用纸张光盘封面等各种类型纸张普通打印纸耗材硒鼓/墨粉墨水 耗材成本相对低，可第三方相对高，一般用品牌方 打印速度20-30页/min5-12页/min 稳定性稳定性高，长期闲置后也可以随用随打，很少需要维护长期闲置后，喷头可能会被墨水堵住优点速度快/字迹保持时间长/稳定性高/耗材便宜彩色成像好/声音小/无有害物质排出 缺点会产生微量碳粉颗粒/声音大/功率大速度慢/墨水打印的字迹遇水会化开 资料来源：知乎、西部证券研发中心 A3激光打印机销售额已经占领打印机市场2/3，但是目前行业出货量渗透率低，从下游行业应用分布来看，未来国产化占比能够超过50%以上。赛迪顾问数据显示A3单机价值量是A4的10倍，目前A3渗透率不到5%。A3激光打印机2020年销售额占比达到53.3%，出货量占比达到11.30%。激光打印机下游应用行业主要集中在政府和金融，分别占比25%和20%，跟行业办公日常需要的文件和文书数量有关。 图5：中国A3激光打印机市场占比情况图6：激光打印机下游应用行业分布 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% A3激光打印机销售额占比A3激光打印机出货量占比 20162017201820192020 27% 2% 3% 3% 3%4% 5% 政府 25%金融 家庭交通 20%电信 石油 8%医药 教育 资料来源：赛迪顾问、西部证券研发中心资料来源：赛迪顾问、西部证券研发中心 从激光打印机市场竞争格局来看，外资为主，美日系垄断市场，目前惠普占据国内和国外绝对领导地位。从我们产业链了解看A3市场柯美、富士施乐垄断高端产品，理光占据中端市场；A4往往通过利盟、惠普等ODM。 图7：2020年全球激光打印机竞争格局图8：2020年中国激光打印机竞争格局 2% 2%1%3% 3%惠普 3%兄弟 4%佳能 2%2%1%0%4% 2% 4% 惠普联想 兄弟奔图 4% 5% 5% 10% 17% 41% 京瓷联想奔图理光施乐利盟柯美 富士施乐 OKI 其他 7% 8% 12% 12% 46% 佳能京瓷 施乐柯美 理光利盟 OKI其他 资料来源：赛迪顾问、西部证券研发中心资料来源：赛迪顾问、西部证券研发中心 2.2打印机国产化：安全性保密性是行业发展主要驱动力，未来空间可达143亿元 商用市场和国产化打印机产品外观相似，核心部件自主化程度高。国产化市场产品需要通过保密性和安全性考量，商用市场没有保密性需求。性能方面，国产化市场更加强调安全性，产品需要适配国产化生态系统，国产化操作系统和软件；商用市场产品更加强调成本和易用性，例如移动打印，WiFi连接等。另外价格方面，商用市场价格主要看竞争对手和行业情况，国产化市场主要根据政府指导定价。 中船汉光招股说明书显示，目前在国产化打印机的核心技术除了基础专利和关键元器件外，还体现在：固件、软件等领域。1）固件：屏蔽Wifi、传真、U盘打印、Airprint、Mac和Linux系统支持的各种功能模块，同时有些功能加入密码打印和有线网络端口等。2）软件：全自主开发利盟产品打印机国产打印、扫描驱动软件、扫描应用软件、状态监视器，全面适配国产CPU、操作系统、流式、版式软件；相关软件由奔图制作光盘，并放置到机器包装中。 国产化打印