2022年财政数据点评：收支低于预算，积极程度提升

收支低于预算，积极程度提升 ——2022年财政数据点评 2022年1-12月，一般公共预算收入累计同比增长0.6%，税收收入累计同比下降3.5%。非税收入累计同比增长24.4%，国有土地使用权出让收入累计同比下降23.3%，一般公共预算支出累计同比增长6.1%。全年来看，公共财政收支均低于年初预算水平，实际收支缺口5.69万亿，与年初预算基本相符。 一、公共财政收支：相较年初预算“歉收少支” （1）收入：显著改善，增速转正 2022年全国一般公共预算收入20.37万亿，较上年增长0.6%，下半年财政收入持续回暖，跌幅连续收窄，于年末实现了正增长。但财政收入增速低于年初制定的3.8%的目标增速，收入规模较年初预算歉收6,400亿元，预算完成进度96.9%，为近年同期最低水平。 疫情冲击和大规模退税减税降费是公共财政歉收的主要原因。 2022年全年新增减税降费和退税缓税缓费达4.2万亿，其中增值税 留抵退税约2.4万亿。受此影响，税收收入累计同比增速在2022 年4月转负，且跌幅在二季度持续走阔；下半年之后，随着大规模退税减税降费带来的财政减收影响逐渐消退，以及在一揽子“稳经济”政策作用下，国内经济持续修复，税基扩张，税收收入跌幅连续收窄，全年累计下降3.5%。非税收入则高速增长，对财政收入形成了有力补充，全年增长24.4%。 12月一般公共预算收入显著改善，当月同比增速达61.1%，是近20年来的最高增速，较前值大幅上升36.5pct。一方面是由于2021年同期税费缓缴以及经济增长动能趋弱形成低基数，另一方 面则是12月经济重启提速，年末税费征缴力度加大及加快入库。其中税收收入和非税收入均同比大幅增长，单月同比增速分别达67.3%和44.4%，较前值分别上升38.9pct和36.9pct，均为近年来最高水平。 从主要税种来看，消费税延续高增，12月同比增速为63.5%，或由于年底消费税抢收入库；增值税小幅下降2.9pct至14.9%，仍为年内较高水平；企业所得税四季度波动较大，增速大幅下降22.3pct至8.8%；个人所得税增速转负，回落8.8pct至-5.7%。 （2）支出：后劲不足，延续放缓 2022年全国一般公共预算支出26.06万亿，较上年增长6.1%，低于年初目标增速8.4%，支出规模较年初预算少支6,500亿元，预算完成进度为97.6%，为近年来较低水平。 财政支出整体受到收入不足掣肘。2022年财政收支紧平衡压力加剧，财政积极盘活存量资金、谋划增量工具，社保就业、卫生健康等民生重点领域支出力度得到了保障，同时债务付息压力进一步增加，二者或对基建支出造成一定挤出。1-12月基建类支出占比22.8%，较前值下降1.0pct。在此情况下，7,400亿政策性开发性金融工具及银行信贷等社会配套融资对基建提供了有力支撑。2022年财政“前置发力”，进入四季度后支出后劲不足，增速连续下降。 12月一般公共预算支出延续放缓，当月同比增速继续下行至 3%，是年内的次低水平，财政整体收支压力较大，支出力度后劲不 足。结构上，财政支出重点保障民生。12月各地疫情感染快速达峰，卫生健康支出维持高增，社保就业支出增速上升；其他民生领域如教育支出受到一定挤出，增速转负；基建领域得到的资金支持依然较弱，仅城乡社区事务领域支出小幅正增长。 2022年一般公共预算实际赤字5.69万亿，与年初预算基本相 符。但需要注意的是，其中国债净融资为2.57万亿，较年初预算少 了8,000亿，表明财政或动用了更多的结转结余资金、存量资金，并可能从政府性基金预算和国有资本经营预算调入了部分资金。 二、政府性基金收支：表现疲弱 在收入端，2022年土地出让收入6.69万亿，较上年下降23.3%；政府性基金收入7.79万亿，较上年下降20.6%，较年初预算歉收 2.08万亿，预算完成进度为79.0%。尽管2022年下半年土地出让收入跌幅持续收窄，但考虑到基数效应，难言实质回暖。 在支出端，政府性基金是“以收定支”，收入不足压制了支出力度。全年政府性基金支出11.06万亿，同比下降2.5%，较年初预算少支2.84万亿，预算完成进度为79.6%。前置发力下，2022年用于项目建设的3.45万亿新增专项债在6月底就已基本发行完毕，支撑 政府性基金支出维持高速增长。但2022年8月后，支出增速快速下跌，并于年底转负。 12月国有土地出让收入跌幅进一步扩大5.9pct至-19.3%，拖累政府性基金收入增速跌幅扩大4.6pct至-17.2%。12月房地产销售和投资降幅有所收窄，但并没有实质性改善，土地市场仍然较为低迷。12月政府性基金支出增速跌幅走阔14.3pct，同比下降35.5%。一方 面由于上年财政后置形成高基数，另一方面是由于专项债结存额度使用完毕，对支出的支撑消退。 全年政府性基金预算实际赤字3.27万亿，较年初预算少7,600 亿，或调入一般公共预算。中等口径下，2022年全国财政收入28.16 万亿，全国财政支出37.12万亿，实际赤字规模8.96万亿，2022年GDP规模初步核算为121.02万亿，由此实际赤字率达到7.4%，较上年提升2.2pct。尽管全年财政收支均不及年初预算，但财政通过“跨期”和“跨账本”的方式，筹集了大量资金，并通过积极盘活存量资金，有效托底经济增长。 三、市场影响：银行间流动性宽松，债券利率先上后下 流动性方面，12月财政政策对银行间流动性形成正向影响。 从发行量角度看，12月政府债券融资量增长规模不大，其中国债 净融资量较上月显著下降，全月发行量14,762亿，其中7,500亿 为特别国债到期续发，国债净融资量为2,005亿；地方政府债年末 发行降速，发行量仅为915亿，净融资量为254亿。从央行资产 负债表角度看，12月为财政投放大月，货币当局政府存款余额为 41,273亿元，环比大幅下降11,090亿，增加全市场基础货币总量。12月银行间流动性整体趋松，DR001和DR007利率中枢分别为1.01%和1.76%，较上月分别下降45bp和2bp。 债券利率方面，在基本面复苏预期和资金面宽松的双重影响下，12月债券市场收益率先上后下。10年期国债收益率最高上行至2.92%附近，后回落至2.83%的水平，短端债券收益率波动幅度更大，3年期国债收益率持续上行至2.58%后显著下行至2.40%。10年期与30年期地方政府债收益率分别收于3.06%和3.37%。 四、前瞻：2023年财政政策“加力提效” 总体来看，全年财政收支情况体现出以下四个特征：一是公共财政收支两端均不及年初预算。二是非税收入高速增长，对财政收入形成了有力补充。三是土地出让收入大幅下降。四是中等口径下实际赤字率大幅提升2.2pct，财政实际积极程度显著提高。 前瞻地看，2023年财政紧平衡压力依然较大，财政政策将贯彻中央经济工作会议“加力提效”的要求。随着经济重启提速，修复动能增强，公共财政收入有望显著提升，在节奏上仍将前置发力。随着房地产市场探底企稳，提前批新增专项债额度下达发行，政府性基金收支两端有望快速反弹。财政部近期表示1，合理安排2023年政府专项债券规模，“保持宏观杠杆率基本稳定”，而去年同期的表述则为“保持政府总体杠杆率基本稳定”。这一表述调整指向今年政府部门杠杆率存在上行空间，目标赤字率或上调至3.0-3.2%，新增专项债限额或维持在约4万亿元的高位。 （评论员：谭卓张巧栩刘阳） 1链接：http://www.mof.gov.cn/zhengwuxinxi/caizhengxinwen/202301/t20230120_3863893.htm。 图1：公共财政收支完成进度均为近年最低水平 历年公共财政收支完成进度 102.5 98.2 97.0 97.6 106 104 102 % 100 98 96 94 92 图2：减税降费力度为近年最高水平2 历年减税降费规模 35,000 26,000 23,000 13,000 11,000 30,000 25,000 亿元 20,000 15,000 10,000 5,000 0 32,000 20152016201720182019202020212022 资料来源：WIND、招商银行研究院 图3：财政收入显著改善，全年实现正增长 资料来源：Macrobond、招商银行研究院 图5：消费税维持高增，个人所得税增速下降 资料来源：Macrobond、招商银行研究院 20182019202020212022 资料来源：WIND、招商银行研究院 图3：税收收入快速反弹，非税收入增速提升 资料来源：Macrobond、招商银行研究院 图6：公共财政支出增速边际放缓 资料来源：Macrobond、招商银行研究院 22022年全年新增减税降费和退税缓税缓费达4.2万亿，其中减税退税降费规模约3.2万亿，缓税缓费部分约 1万亿。 图7：卫生健康，社保就业等民生领域支出得到保障 图8：2022年中等口径下实际赤字率上升2.2pct 中等口径财政实际赤字率 财政赤字规模财政赤字率（右轴） 100,000 90,000 80,000 89,600 10.0 9.0 8.0 70,000 亿元 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 59,420 5.2 7.47.0 % 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 资料来源：Macrobond、招商银行研究院 图9：土地出让收入持续低迷 2016201720182019202020212022 资料来源：Macrobond、招商银行研究院 图10：2023年目标赤字率或提升至3%到3.2% 历年赤字率及新增专项债限额 新增专项债限额赤字率（右轴） 45,000 40,000 35,000 30,000 亿元 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 4.0 40,000 36,500 3.6 3.03.0 3.2 2.6 2.8 2.8 3.0 3.5 3.0 % 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 0.0 资料来源：Macrobond、招商银行研究院资料来源：Macrobond、招商银行研究院