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富春染织是一家色纱行业龙头公司，主营业务包括色纱、贸易纱及受托加工，色纱收入占比90%。公司22年Q1~3营收/归母净利分别为16.2亿元/1.4亿元，同比+7%/-13.8%，需求疲软叠加棉价下行盈利承压。公司22年6月发行“富春转债”募资5.7亿元，用于智能化精密纺纱项目（一期）建设；12月29日起可转股，最新转股价19.29元。预计23年随着需求回暖带动棉价企稳回升，公司有望受益于棉价回暖，预计23年的利润空间修复弹性较大。公司持续进行年产3万吨筒子纱项目，并自2022年起开展年产6万吨筒子纱染色建设项目，预计23年公司产能较22年增长55%，为公司承接更多订单提供空间。我们预测22~24年公司分别实现归母净利润1.65/2.44/3.03亿元，分别同比-29.25%/+47.95%/+24.33%。综合来看给予公司23年13倍PE，对应目标价25.37元/股，首次覆盖予以“买入”评级。
