1月制造业PMI大幅回升至扩张区间

第一创业 FIRSTCAPITAL 分析师事怀军1月制造业PMI大幅回升至扩张区间 宏观研究 证书编号：S1080510120001 2023年1月31日 电话：010-63197789摘要： 经季节调整的1月中国制造业PMI为50.1%，较上月大幅回升2.9个百 邮箱：lihuaijun@fesc.com 请务必间读正文后充责条较率分 分点，在经过3月的连续收缩后，重新回到50%案粘线之上。从各分项指数看，各项指数全面回升：而1月非制造业PMI指数为54.4%，较 上月大幅回升12.8个百分点，同样在连续3个月收缩后，重新回 升至扩张区间。其中，服务业为54%，较上月大幅回升14.6个百分点。 在放开对新冠疫情的动态清零后，1月供需两方面均有较大幅度的回升。 其中，1月生产指数为49.8%，较上月大幅回升5.2个百分点。从需求 上看，1月新订单为50.9%，较上月大幅回升7个百分点，是去年6 月后首次回到扩张区间：而1月新出口订单为46.1%，较上月回升1.9 个百分点。可见，1月内需明显强子外需。 用新订单减去产成品库存来代表供需关系，1月这一指数3.7%，较上月大幅回升5个百分点，回升幅度较大；显然由于需求转好，1月在手订 单指数为44.5%，较上月回升0.6个百分点。而1月采购量指数为50.4， 比上月回升5.5个百分点，在去年6月后首次回升至扩张区间；可见，制造业企业在被动去库存后已出现叠库迹象。 ●1月出厂价格指数为48.7%，较上月回落0.3个百分点：主要原材料购 进价格为52.2%，较上月回升0.6个百分点。虽然工业企业利润在走低 去年工业企业利润总额同比为-4%：但制造业企业对生产经营活动的预 期正在回升，1月为55.6%，较去年12月回升3.7个百分点，是去年3 月以来的最高值。 。大型企业1月PMI指数为52.3%，较上月回升4个百分点：而中型企业 1月PMI指数为48.6%，比上月回升2.2个百分点：小型企业1月PMI指数为47.2%，较上月回升2.5个百分点。不同规模企业的制造业PMI 同步走强，但大型企业的回升幅度更大。1月从业人员指数为47.7%， 较上月回升2.9个百分点，函有所改善但仍处于收缩区间，显示就业状态仍不容乐观。 第一创业 FIRSTCAPITAL 、1月PMI各分项指数全面回升 1月31日国家统计局公布经季节调整的1月中国制造业PMI为50.1%，较去年12 月大幅回升2.9个百分点，在经过3月的连续收缩后，重新回到50%荣档线之上。从各分项数看，各项指数全面回升（图1所示）。其中，1月生产指数为49.8%，较去年12月大幅回升5.2个百分点。在效开对新冠疫情的动态清客后，1月供需两方面均有较 大幅度的回升。 图11月中国制造业PMI构成指数面积雷达图 PMI:生产 60.00 50,00 PMI：供货商配送时间。20,00PM1：新汀单 10.00 0:00 PMI：从业人员PMI:原材料库存 +2023-012022-12→2022-11 图21月PMI中代表需求的新订单和新出口订单同时回升 52 05 48 46 44 42 40 -04.1012 20222022202220222022-20222022 PMI:新出口订单：+PMI新订单：/2PMI新出口订单PMI:订单PMII:进口 资料来源：WIND第创业整理 请务必国读本页免责务款部分 第一创业 FIRSTCAPITAL 从需求上（图2所示）看，1月新订单为50.9%，较去年12月大幅回升7个百分点，是去年6月后首次回到扩张区间；而1月新出口订单为46.1%，较去年12月 回升1.9个百分点。从两者的平均值看，1月为48.5%，较去年12月回升4.4个百分点： 而从代多内需的进口指数看，1月为46.7%，较去年12月回升3个百分点。可见，1月供需均有所回升，且内需明显强于外需。 另外，1月非制造业PMI指数为54.4%（图3所示），较去年12月大幅回升12.8个百分点，同样在连续3个月收缩后，重新回升至扩张区间。其中，服务业为54%，较云年12月大幅回升14.6个百分点；而建筑业为56.4%，较去年12月 回升2个百分点。1月综合PMI产出指数为52.9%，较去年12月回升10.3个百分点， 连续3个月低于50%的荣桔线后回到扩张区间，表明我国企业生产经营景气水平有所回 升。 图31月非制造业PMI指数连续3个月收缩后大幅回升至扩张区间 65 09 55 50 45 40 35 OE25 20 2022 -03 2-04 2022 .00 20222022 20222022- 非制造业PMI：商务活动非制业PMI服务业非创业PMI:建筑业 资料来源：WIND第一创业整理 二、1月制造业供求关系好转出现主动叠库迹象 从代表供求关系的具体指数教角度希。用新订单减去产成品库存来代表供需关系（图4显示），1月这一指数3.7%，较去年12月大幅回升5个百分点，回升幅度较大：显然 由于需求转好，1月在手订单指数为44.5%，较去年12月回升0.6个百分点；而从另-一 角度看，以新订单和新出口订单的平均值来代表需求，以生产来代表潜在供给，两考之 差为-1.3%，较去年12月回落0.7个百分点，这是因为内需的回升临度高于生产，而外 需较弱回升幅度远不及生产。从总体上肴，制造业企业对生产经营活动的预期，1月为 请务必国读正文后免责备款部分3 第一创业 FIRSTCAPITAL 55.6%，较专年12月回升3.7个百分点，是年3月以来的最高值，反映制造业企业对生产经营活动转好的预期正在不断上升。 图4从PMI指数看1月制造业供需关系有所改善 6.0 4.0 2.0 0.0 F -2.0 -4.0 -6.0 -8.0 10.0 PMI:新出目订年单：+PMI:新订年：/2-PMI:生产PMI:新订单：-PMI:产成品库存 图51月PMI中价格指数的国升制造业出现叠库途象 70 65 60 55 50 45 40 35 25 20 2.05 0220222022-2022- 2022-11 2022 PMI:产减成品库PMI:原材料库存PMI:出厂价格PMI:主要原材料购选价格 资料来源：WIND第一创业整理 从库存角度，1月产成品库存指数为47.2%，较去年12月回升0.6个百分点；而 请务必阅读正文后免资泰款部分 第一创业 FIRSTCAPITAL 1月原材料库存指教为49.6%，较去年12月回升2.5个百分点（图5所示）：1月采购量指数为50.4，比上月回升5.5个百分点，在去年6月后首次回升至扩张区间；可见， 制造业企业在被动去库存后已出现重库迹象。而从PMI中产成品库存与在手订单之比看，这一代多库存销售比的指数，1月为1.06，较去年12月低2%。达说明1月制造业企业 主动叠库的违度仍抵不上需求的回升。 而从PMI价格指数上看（图5所示），1月出厂价格指数为48.7%，校去年12月回落0.3个百分点，连续9个月处于收缩区间：主要原材料购进价格为52.2%，较去年12 月回升0.6个百分点，已连续5个月处于50%的荣线之上。从此可以看出，制造业企 业利润在下降，工业企业利润总额的累计同比已由去年6月的1%下降到12月的-4%，半年下降5个百分点。 三、1月不同规模企业的制造业PMI同步走强 1月不同规模制造业企业间的经营状况同步走强（图6所示)。其中，大型企业1 月PMI指数为52.3%，较去年12月回升4个百分点：而中型企业1月PMI指数为48.6%， 比去年12月回升2.2个百分点；小型企业1月PMI指数为47.2%，较去年12月回升2.5 个百分点。虽然不同现模企业的制造业PMI同步走强，但大型企业的回升幅度更大，在经过2个月的收缩后回升至显示50%的荣桔线之上，显示放松对疫情管控，首先对大型企业产业的影响最大。 图61月不同规模企业间的经营状况同步走强 54 52.30 52 E81 8.60 48 7.20 46 4.70 44 42 40 .04-10 2022- 2022-07 PMIPMI:大型企业PMI:中型企业PMI:小企业 资料来源：WIND第一创业整理 请务必国读正文后免责备款部分5 第一创业 FIRSTCAPITAL 图7所示，1月从业人员指数为47.7%，较去年12月回升2.9个百分点。其中，大型企业为47.8%，较去年12月回升2.9个百分点：中型企业为47.2%，较去年12月回升3个百分点：小型企业为48.3%，较去年12月回升2.8个百分点。虽然大中小型企业 的就业指数同步改善，但均在50%的荣枯线之下，显示制造业就业状态仍处于收缩区间， 就业情况总体上仍不容乐观。 图71月PMI就业指数显示就业状况有所改善 52 50 48 46 44 42 40 PMI:从业人员PMI:从业人员：大型企业 PMI:从业人员中型企业PMI:从业人员：小型企业 资料来源：WIND第一创业整理 请务必阅读正文后免责务款部分 第一创业 FIRSTCAPITAL 重要声明： 资格。 。本公司研究所不会固接收人收到本报告而税其务客户。诺本报告的接收人 已具务证券投资咨询业务 非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问 本报告的信息均未源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，电不保证所包合的信息和建议不会发生任何变更。 本报告可能在今后一段时间内固公司甚本面变化和假设不成立导致的目标价格不能达成的风险 我们已力求报告内寒的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买实出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公可不会承担周使用本报告两产生的 法律贵任。 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交最，意可施为这造公司提供或 者争取提供投责银行、财务顾问或者金融产品等相关服务， 本报告版权归本公司所有，未经本公司控权，不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅，任何媒体和个人 本公司按权书，且不得对本投进行有浮源意的引用、剧节和修效，并自行承担向其读者、受众舒释、解读的责任，因其读者、受众使用本报告所产生的-一切法律后果再该媒休承担。任何自然人不得未经投权而获得和使用本报告，未经投权的任何使用行为都是不当的，都构成对本公司权利的额害，由其本人全权承担责任和后采： 市场有风险，投资需速慎。 投资评级： 评级类列具体评级评级定义 强烈推荐税计6个月内，股价源幅趣同期市场基准指数20%以上 股票投资评级 审镇菲荐伏计6个月内，股价涨临超同期市场基准指数520%之间 中性获计6个月内，股价变动幅度相对基准指数介于土5%之间 回进税计6个月内，股价表现弱于市场基准据数5%以上 推荐行业基本而向好，行业指数将跑高基准指数 行业投资评级中性行业基本面稳定，行业据数录随基准编数 回迎行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 第一创业证券股份有限公司 深圳市福田区福华一路115号投行大厦20楼 TEL:0755-23838888FAX:075525831718 P.R.China:518048www.firstcapital.com.cn 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心8层上海市浦东新区世纪大道1229弄1号楼1603-A宝 FAX:010-63197777TEI:021-68551658FAX:021-68551281 P.RChina:100140P.R.China:200135 请务必阅读正文后免责务款部分