行业主题基金2022年四季报分析：行业主题基金经理如何看待各行业后市机会？

【中泰研究丨晨会聚焦】行业主题基金经理如何看待各行业后市机会?——行业主 题基金2022年四季报分析 证券研究报告2023年2月2日 今日预览 晨报内容回顾： 欢迎关注中泰研究所订阅号 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004电话： Email： 今日重点>> 【金工】李倩云：行业主题基金经理如何看待各行业后市机会?——行业主题基金2022年四季报分析 研究分享>> 【银行-江苏银行(600919)】戴志锋：业绩增长韧性强，净利润同比高增29.4% 【非银】蒋峤：全面注册制征求意见稿点评：制度建设里程碑，利好券商长远发展 【固收】周岳：1月产业债融资依旧净流出 【固收】周岳：新增债发行超6000亿——1月地方债观察 【家电-珀莱雅(603605)】邓欣：快节奏上新蓄力大促 【通信-上海瀚讯(300762)】陈宁玉：疫情和政策影响短期业绩，高投入巩固技术优势 今日重点 ►【金工】李倩云：行业主题基金经理如何看待各行业后市机会?——行业主题基金2022年四季报分析 李倩云｜中泰金融工程分析师 S0740520050001 金融地产基金：大类行业上，加仓非银金融、医药，减仓银行、房地产。细分行业上，加仓证券 III，减仓城商行、住宅物业开发。 港股基金：大类行业上，加仓港股，新增消费者服务，减仓电力设备及新能源、电子。细分行业上，加仓港股、电信运营III，减仓半导体设备、畜牧养殖。 消费基金：大类行业上，加仓轻工制造、港股，减仓食品饮料、农林牧渔。细分行业上，加仓文娱轻工III、港股，减仓畜牧养殖、白酒。 周期基金：大类行业上，加仓有色金属、机械，减仓钢铁、电力及公用事业。细分行业上，加仓黄金、工程机械III，减仓特钢、锂。 医药基金：大类行业上，加仓医药、港股，减仓基础化工。细分行业上，加仓化学制剂、医药流通，减仓医疗器械、日用化学品。 中游制造基金：大类行业上，加仓电子、电力设备及新能源，减仓通信、石油石化。细分行业上，加仓集成电路、住宅物业开发，减仓医疗器械、线缆。 TMT基金：大类行业上，加仓计算机、港股，减仓电子、基础化工。细分行业上，加仓云软件服务、集成电路，减仓半导体设备、半导体材料。 风险提示：结论基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议；产品的表现受宏观环境、行业基本面超预期变动、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《行业主题基金经理如何看待各行业后市机会?——行业主题基金2022年四季报分析》 发布时间：2023年2月1日研究分享 ►【银行-江苏银行(600919)】戴志锋：业绩增长韧性强，净利润同比高增29.4% 快报综述：1、业绩增长韧性强，净利润同比高增29.4%。全年营收累积同比+10.7%，维持两位数增长。净利息收入增速预计保持平稳。收入边际略放缓主要是非息影响，Q4预计资金市场利率走高拖累其他非息收入；另理财净值下降和赎回预计也有所拖累。净利润同比高增29.4%，维持高位平稳，增长韧性强劲。2、资产负债增速及结构：全年新增贷款2040亿，新增存款1739亿，均同比多增。资产端：总资产累积同比增13.8%，总贷款累积同比增14.6%，总贷款增速高于总资产，总贷款占比同比提升0.36个点至53.8%。全年新增贷款2040亿，同比多增55亿，Q4单季新增195亿，同比少增37亿，主要是公司提前完成全年信贷投放任务所致。公司区域优势明显，信贷 项目储备充足；对公、小微、零售齐发力，随着零售需求恢复，预计23年开局好于22年。负债端：总负债同比增14.5%，总存款同比增12.0%，22年全年新增存款1739亿，主要是Q1贡献新增1523亿，Q4单季存款收缩107亿，但仍较21Q4单季+133亿，预计主要是理财赎回背景下，公司加强揽储，避免存款外流。3、资产质量：22年实现不良双降，安全边际进一步提高。其中：（1）不良维度：不良率环比下降2bp至0.94%，延续稳定改善趋势。公司优质的客户结构是资产质量持续优化的基础，前期不良包袱出清后，实现上市七年来不良率的逐年下降。（2）拨备维度：拨备覆盖率环比小幅提升2个百分点至362.07%，同比大幅提升54.4个百分点，安全边际进一步提升， 自2020年末以来维持季度环比提升趋势。 投资建议：高增长持续性强，高性价比。在不确定的宏观环境中，江苏银行展现了较强的增长韧性，公司经营稳健务实，管理层稳定，经营区域优质，组织架构及业务结构成熟且优秀，中长期能成为一家优秀的银行。 注：根据业绩快报，我们微调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为256亿、308亿和364亿 （前值为257亿、296亿和338亿）。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《江苏银行(600919)：业绩增长韧性强，净利润同比高增29.4%》发布时间：2023年2月2日 报告作者：戴志锋中泰银行业首席S0740517030004 ►【非银】蒋峤：全面注册制征求意见稿点评：制度建设里程碑，利好券商长远发展 事件：2023年2月1日，中国证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见。 上市条件：设置多元包容的上市条件，并与科创板、创业板拉开距离。1、板块定位：主板突出大盘蓝筹特色，各板块形成错位发展、功能互补格局。2、上市条件更多元，设置三套标准，符合一项即可；从具体指标看，维持主板盈利要求，后两套标准降低持续盈利年限，新增市值指标。3、与其他板块相比，主板的市值及财务标准仍为最高，而对于未盈利企业、发展阶段更靠前的科创及中小企业，仍需考虑主板之外的板块进行上市。 交易制度：进一步改进主板交易制度。1、新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，随后保持10%不变（科创板、创业板第6个交易日起涨跌幅20%，北交所30%）。2、主板此次保留10%的涨跌幅，对于市场平稳过渡，以及部分活跃交易者而言是利好。3、维持主板现行投资者适当性要求不变，对投资者资产、投资经验等不作限制。4、另外，优化盘中临时停牌制度，以及新股上市首日即可纳入融资融券标的，优化转融通机制，扩大融券券源范围等。 优化上市审核注册机制。1、保持交易所审核、证监会注册的基本架构不变，进一步明晰交易所和证监会的职责分工，提高审核注册的效率和可预期性。2、在交易所审核环节：交易所承担全面审核判断企业是否符合发行条件、上市条件和信息披露要求的责任，并形成审核意见。3、在证监会注册环节：证监会在20个工作日内对注册申请作出是否同意注册的决定。 完善新股询价定价机制。1、允许采取直接定价方式，并约束定价上限。2、明确采用询价方式定价的，向8类专业机构投资者询价。3、上交所、深交所均明确主板项目券商不跟投，科创板实施差异化安排、继续维持现行制度，创业板对部分企业要求跟投。 全面注册制对券商的影响及测算：1、短期而言，对券商的信号意义大于短期盈利增厚。静态假设下，全面注册制后，主板审核效率提升，对券商IPO承销保荐收入增加约37.4-80.1亿元/年，占行业总营收约0.74-1.59%。2、中长期而言，全面注册制的实施利好市场长期发展，券商将持续收益。3、全面注册制不是“终点”，而是后续一系列制度改革的“起点”，相关制度改革将更为体系性推进。如改进交易制度、常态化退市机制、加快投资端改革等。 投资建议：总体上，全面注册制推出时点略超预期，制度内容基本符合预期，利好券商长远发展。当前继续看好券商板块，总量层面：经济复苏预期下市场偏好提升；政策层面：以全面注册制为起点，新制度建设周期逐步开启；估值层面：当前板块1.3倍PB，近10年13%低分位。标的选择：关注东财、同花顺、东方、中信、中金。 风险提示：经济大幅下滑；政策低于预期；研报使用信息数据更新不及时风险；行业规模测算偏差风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《全面注册制征求意见稿点评：制度建设里程碑，利好券商长远发展》 发布时间：2023年2月2日 报告作者：蒋峤中泰非银分析师S0740517090005 ►【固收】周岳：1月产业债融资依旧净流出 2023年1月产业债共计发行3653.14亿元，偿还3734.79亿元，净融资-81.65亿元，同比分别变化 -2999.66亿元、-678.32亿元、-2321.34亿元。净融资额同比下降103.65%，环比上升98.38%。分行业来看，2023年1月产业债净融资额最高的行业为食品饮料，达318.00亿元，其次为建筑装 饰和综合，分别为175.31亿元和42.89亿元；产业债净融资额最低的行业为化工行业，为-157.00亿元，其次为建筑装饰和综合行业，分别为-105.50亿元和-73.78亿元。产业债净融资额环比增长率最高的行业为食品饮料行业，为185.95%，其次为国防军工、建筑材料行业，分别为162.50%、160.00%；同比增长率最高的行业为纺织服装行业，为160.00%，其次为汽车、医药生物行业，分别为116.34%、111.11%。 分主体评级来看，2023年1月产业债AAA级净融资116.99亿元，AA+级净融资-180.52亿元，AA级净融资-43.17亿元，同比分别变化-94.87%、-1154.96%、-36.48%，环比分别变化102.60%、63.81%、60.78%。 分公司属性来看，2023年1月产业债净融资额最高的为公众企业，达443.50亿元。地方国有企业和民营企业净融资额分别为-84.60亿元、-154.77亿元。中央国有企业、地方国有企业和民营企业环比分别变化91.53%、14.53%、48.79%；同比分别变化-125.10%、-108.00%、-2927.64%。 分券种来看，2023年1月产业债净融资额从高到低依次为：短期融资券1056.30亿元、企业债1.54亿元、定向工具-50.53亿元、中期票据-306.84亿元、公司债-782.12亿元，同比分别变化-32.24%、101.49%、-45.62%、-184.63%、-271.37%，环比分别变化127.83%、-100.65%、34.74%、-96.60%。 分期限来看，2023年1月，各期限产业债发行、净融资额环比有升有降，其中1年期以下产业债净融资额为1101.80亿元、1-2年期产业债净融资额为-53.37亿、2-3年期产业债净融资额为-260.92亿元、3-5年期产业债净融资额为-704.55亿元、5年期以上产业债净融资额为-164.61亿元，同比分别变化-30.47%、-95.26%、-444.61%、-260.39%、-198.36%，环比分别变化129.09%、17.83%、1.04%、 -7.62%、37.10%。 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《1月产业债融资依旧净流出》发布时间：2023年2月1日 报告作者：周岳中泰固收首席S0740520100003 ►【固收】周岳：新增债发行超6000亿——1月地方债观察 1月地方债发行和净融资规模总体较去年同期下降，逾九成为新增债，共计发行地方债6435亿元， 净融资额为6400亿元。1月共有17个省份和3个计划单列市发行地方债，其中广东、河南、山东发行规模位列前三。 1月地方债发行以新增专项债为主，占当月地方债发行总量的76.3%。1月新增专项债主要投向市政和产业园区基础设施、保障性安居工程和社会事业，占比分别为58.48%、17.52%和8.93%。发行期限方面，1月发行的地方债平均期限较上年12月总体拉长，平均发行期限为7.7年。主因1月发行结构以新增专项债和新增一般债为主，且新增专项债的平均发行期限较长。其中