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本研报聚焦于钨行业,钨被誉为“工业牙齿”和“高端制造业的脊梁”,在交通运输、采掘、工业制造、军工等领域有着广泛应用。我国钨储量及矿山钨产量全球第一,但钨矿开采总量指标增长较小。随着制造业复苏和进口替代新领域的出现,钨消费进入新阶段。其中,光伏切割用钨丝应用前景广阔。预计未来三年钨精矿供应仍将短缺,钨价中长期偏乐观。建议重点关注厦门钨业、中钨高新、洛阳钼业和章源钨业。风险提示包括海外地缘政治风险、需求不及预期和国产替代进程不及预期等。