医药行业2022年业绩预告总结：防疫调整冲击Q4业绩，行业复苏回暖将至

防疫调整冲击Q4业绩，行业复苏回暖将至 ——医药行业2022年业绩预告总结 医药行业 推荐(维持评级) 核心观点: 样本公司总体盈利减弱，平均估值中枢下降。截至2023年1月31日，共有235家医药生物行业公司发布业绩预告（占申万一级指数医药行业分类的49%）。从2022年全年来看，其中近六成实现盈利（- 11pp），约51%实现净利润正增长（-2pp），净利润中位平均数为2.47 亿元（-8.52%），平均上限为2.88亿元（+6.62%），平均下限为2.06 亿元（-23.67%），平均PE为31.66（较2021年下降近三成）。 体外诊断表现亮眼，研发外包高增长延续。在已发布业绩预告的16家体外诊断公司中，11家2022年净利润实现增长，净利润平均中位数为23.38亿元，同比增长250.32%（+42.04pp），主要受益于国内外 疫情持续爆发。此外，研发外包板块业绩维持高增长，此前创新药研发热潮的订单及海外转移的CDMO订单仍在执行中。 Q4业绩体现防疫政策调整冲击，复苏后行业持续回暖可期。2022 年底防疫政策调整以后，除药店等少数与抗疫需求相关的板块以外， 行业内多数企业经营一度受到较大影响。2022Q4约不到43%公司实现净利润同比增长，约49%实现环比增长，单四季度净利润平均中位数为-0.66亿元（同比-185.94%），平均上限为-0.25亿元（-132.28%），平均下限为-1.07亿元（-239.49%）。我们认为，疫情影响不改行业内优质公司底色，随着此前受压制的常规医疗需求逐步释放，医药板块整体有望逐步回归高景气。 投资建议：防疫政策在2022年底快速转向使得国内新冠患者短期快速增加，但是过峰速度快于此前预期，被疫情压制的常规医疗服务有望迅速复苏。医药整体估值低位、基金持仓低位，考虑疫情、新基 建及政策影响，我们看好2023年医药行业投资机会，建议医药投资着眼长远，布局长期可以跨越政策周期的长线品种。看好的方向：1）持续受益于消费升级下的消费医疗及医疗服务领域；2）医药创新产业升级大趋势及创新药产业链；3）受益于医疗“新基建”及国产替代进程的器械装备；4）集采后渗透率提升的高值耗材；5）受益于DRGs政策不断推进、外包率提升的医学检验服务；6）长期持续成长的细分龙头：需求稳步提升的血制品、疫苗7）生命科学上游以及生物医药底层技术；8）医药商业中具有特色业务的公司。 风险提示：疫情反复影响医疗需求的风险；集采降价压力超预期的风险；关键环节产业链的地缘政治风险等。 分析师程培 ：021-20257805 ：chengpei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522100001特此鸣谢：孟熙 行业数据2023.02.02 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 行业点评报告●医药行业 2023年02月02日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、样本公司总体盈利减弱，平均估值中枢下降2 （一）化学制药：板块相对较弱，受集采影响较大3 （二）中药：分化加剧、品牌中药更优5 （三）生物制品：血制品表现较好、疫苗因新冠减值影响5 （四）医药商业：药店显著受益、分销表现平稳6 （🖂）医疗器械：分化较为严重，集采及疫情双重影响7 （六）医疗服务：研发外包高增长，医疗服务受疫情影响明显8 二、投资建议10 三、风险提示10 一、样本公司总体盈利减弱，平均估值中枢下降 截至2023年1月31日，480家医药生物行业中共有235家公司发布业绩预告，占比约 49%，其中：68家预增，15家略增，13家扭亏，4家续盈，50家续亏，43家首亏，7家略减， 34家预减。 2022年净利润平均中位数为2.47，同比下降8.52%，平均上限为2.88亿元，同比增长 6.62%，平均下限为2.06亿元，同比下降23.67%；同比亏损达100%以上的为53家，亏损 50%~100%共30家，亏损30%~50%共15家，亏损30%以内19家，盈利30%以内20家，盈利30%~50%共17家，盈利50%~100%共37家，盈利100%以上共46家；净利润为-10亿元及以下的公司共11家，-10~-5亿元之间13家，-5~0亿元之间71家，0~5亿元102家，5~10 亿元17家，10亿元以上22家。 样本公司2022年平均PE为31.66，较2021年下降近三成，其中-20倍以下36家，-20~-10倍43家，-10~0倍共15家，0~10倍共9家，10~20倍共14家，20倍以上共118家。 图1：医药生物行业2022年业绩各预告类型分布图2：医药生物行业2022年业绩预告净利润中位数增长分布 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 图3：医药生物行业样本公司2021年净利润分布图4：医药生物行业2022年业绩预告净利润中位数分布 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 图5：医药生物行业样本公司2022年PE图6：医药生物行业2022年预计净利润2021年对比 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 图7：样本公司2021年净利润分布情况图8：样本公司2022年业绩预告净利润中位数分布情况 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 （一）化学制药：板块相对较弱，受集采影响较大 截至2023年1月31日，155家化学制药行业公司中共有82家公司发布业绩预告，占比 约53%，净利润中位数约为0.39亿元，同比2021年下降23.31%，平均上限为0.67亿元，同比2021年提升31.61%，平均下限0.11，同比2021年下降78.24%；其中23家预增，4家略增，6家扭亏，1家续盈，24家续亏，14家首亏，9家预减；净利润为-10亿元及以下的公司共2家，-10~-5亿元之间4家，-5~0亿元之间33家，0~5亿元34家，5~10亿元6家，10亿元以上3家。2022年平均PE为-32.71（剔除-500倍以下及500倍以上后为19.66）。 从子板块来看，样本公司中原料药盈利好于化学制剂。原料药样本公司2022年净利润平均中位数为2.01（1.76~2.27）亿元，同比2021年增长65.16%（44.21%~86.12%），2022年平均PE为38.41；化学制剂样本公司2022年净利润平均中位数为-0.10（-0.39~0.19）亿元，同比2021年下降133.45%（-230.66%~-36.24%），2022年平均PE为-54.16（剔除-500倍以下及500 倍以上后为13.72）。 表1：化学制药板块公司2022年业绩预告汇总 证券代码 证券简称 预告类型 中位数 上限 下限 中位数 较去年 上限 下限 2021 2022 原料药 002102.SZ ST冠福 1.21 80.86 预增 5.05 6.00 4.10 399.57% +383.48pp 493.55% 305.59% 80.25 16.06 002399.SZ 海普瑞 2.33 182.73 预增 6.95 7.73 6.17 188.64% +265.79pp 221.03% 156.24% 83.97 29.09 300452.SZ 山河药辅 0.86 41.98 预增 1.31 1.41 1.20 46.22% +54.75pp 57.98% 34.45% 46.82 32.02 300765.SZ 新诺威 3.17 106.33 预增 7.40 8.00 6.80 88.19% +82.57pp 103.44% 72.93% 33.20 14.23 301089.SZ 拓新药业 0.66 95.09 预增 2.90 3.11 2.69 341.33% +383.07pp 373.28% 309.37% 143.58 32.53 301258.SZ 富士莱 1.20 39.51 预增 1.85 2.03 1.67 53.91% +68.69pp 68.88% 38.93% 32.81 21.32 603229.SH 奥翔药业 1.46 110.96 预增 2.34 2.48 2.19 60.04% -8.01pp 70.01% 50.07% 75.15 46.96 603538.SH 美诺华 1.58 59.85 预增 3.52 3.80 3.23 146.77% +155.43pp 166.78% 126.76% 40.47 16.40 688690.SH 纳微科技 1.87 232.79 预增 2.73 2.83 2.63 45.15% -111.83pp 50.46% 39.83% 124.07 85.48 000952.SZ 广济药业 1.06 27.82 预减 0.48 0.54 0.42 -56.59% -107.1pp -50.96% -62.22% 24.85 57.24 600216.SH 浙江医药 8.85 123.34 预减 5.26 5.78 4.73 -49.70% -83.79pp -44.67% -54.72% 11.53 22.92 603079.SH 圣达生物 0.72 23.62 预减 0.34 0.38 0.29 -55.78% +6.41pp -49.84% -61.72% 30.78 69.60 000953.SZ 河化股份 0.11 23.94 首亏 -1.00 -0.90 -1.10 -1098.17% -1031.39pp -998.36% -1197.99% 237.18 -23.76 300497.SZ 富祥药业 0.40 73.32 首亏 -0.93 -0.78 -1.08 -290.47% -202.74pp -259.29% -321.65% 147.33 -77.35 300702.SZ 天宇股份 2.05 87.55 首亏 -1.09 -0.85 -1.32 -153.01% -83.69pp -141.53% -164.49% 42.93 -80.98 603520.SH 司太立 3.30 77.91 首亏 -0.85 -0.70 -1.00 -126.26% -156.29pp -121.62% -130.89% 23.35 -88.96 300267.SZ 尔康制药 -7.98 73.22 扭亏 0.55 0.65 0.45 106.95% +624.27pp 108.22% 105.69% -9.20 132.38 300381.SZ 溢多利 -0.85 40.14 扭亏 0.10 0.20 0.00 108.41% +250.63pp 116.82% 100.00% -33.05 393.04 301277.SZ 新天地 1.15 41.43 略增 1.30 1.32 1.28 13.07% +16.13pp 14.80% 11.33% 35.65 31.53 平均 1.22 81.18 2.01 2.27 1.76 65.16% -188.24pp 86.12% 44.21% 61.67 38.41 化学制剂 000597.SZ 东北制药 0.95 88.21 预增 3.40 4.00 2.80 243.34% -538.13pp 303.93% 182.75% 88.35 25.73 002422.SZ 科伦药业 8.68 386.28 预增 16.60 17.20 16.00 50.56% +40.88pp 56.00% 45.12% 35.05 23.28 002550.SZ 千红制药 1.86 83.57 预增 3.25 3.60 2.90 79.48% -146.75pp 98.81% 60.15% 45.73