A股快评：全面注册制利好A股市场

A股快评 全面注册制利好A股市场 策略研究·策略快评 证券分析师：王开021-60933132wangkai8@guosen.com.cn执证编码：S0980521030001 事项： 2023年2月1日，证监会就全面实行股票发行注册制涉及的《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则草案向社会公开征求意见，全面实行股票发行注册制改革正式启动。 评论： 首先，全面注册制改革对A股具有提振效果，历史复盘显示注册制相关的重大关键时点，A股在一个月左右的窗口期内上涨的概率要大于回撤的概率。其次，分行业来看，注册制改革全面启动有利于自主可控主线下业绩优秀的科创类公司，同时关注市场业务扩容给券商行业带来的机会。对A股而言，全面实行股票注册制可以促进资本市场迅速扩张，但也意味着对细分板块、赛道和公司的投资需要更加精细化甄别。 历史经验显示，注册制改革关键时间点后A股胜率较高 我们统计了过去7次注册制改革期间股市的走势，可以发现在重要时点后的7天内，71%的情形均出现了A股走牛的结果；在28天内A股走牛的概率仍为71%。虽然有市场供给扩容、分散资金的约束，但也代表优质的标的特别是创新性高、发展潜力强的企业可以被市场充分挖掘、交易和定价。此外，优化盘中临时停牌制度、新股上市首日即可纳入融资融券标的对防控市场风险、增加流动性提供了支撑。因此整体来看，全面注册制改革对A股的走势是具备提振效果的，在今年超额储蓄充足、增量资金可期的前提下可以充分匹配优质资产和实体资金。 图1：注册制改革重要标志和股市走势 资料来源:万得，中国证券报，国信证券经济研究所整理 表1：全面注册制重要标志时点后，万得全A指数的回报率复盘 时间 重要标志 7天14天 21天 28天 2013-11-9 党的十八届三中全会提出，推进股票发行注册制改革 5.10%4.51% 4.10% 6.68% 2015-12-27 全国人大常委会授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用证券法有关规定 -8.07%-19.26% -21.12% -20.44% 2018-11-5 国家主席习近平在首届中国国际进口博览会开幕式演讲中宣布：将在上海证券交易所设立科 -0.16%3.56% -2.08% 1.40% 创板并试点注册制 2019-7-22 科创板首批公司挂牌上市交易 2.79% -1.63% -2.04% 1.18% 2020-4-27 中央深改委第十三次会议审议通过《创业板改革并试点注册制总体实施方案》 2.58% 3.54% 3.03% 0.45% 2020-8-24 创业板改革并试点注册制首批企业上市 0.52% -2.10% -3.48% -2.42% 2021-11-15 北京证券交易所正式揭牌开市 2.01% 1.66% 1.56% 4.19% 2023-2-1 证监会宣布，就全面实行股票发行注册制改革主要制度规则公开征求意见。 资料来源:万得，中国证券报，国信证券经济研究所整理 短期交易主线可关注2022年报业绩预告优秀的中小市值科创类股票。基于稳定性考虑，主板交易制度方面虽然在前五个交易日不设涨跌幅的限制，但上市后第六个交易日开始还是给以10%的涨跌幅限制。主板核心资产的逻辑更加突出，大盘蓝筹属性的优质企业作为核心脉络，与科创板、创业板共同构建出差异化、多元化的投资体系。在对主板影响因素有限的前提下，短期交易主线可以关注业绩优秀的中小市值科创类股票。 结构上关注自主可控标的+券商行业 在评价试点注册制方面，证监会答记者问时强调，提升了对科技创新的服务功能。科创板、创业板均设立了多元包容的发行上市条件，允许未盈利企业、特殊股权结构企业、红筹企业上市，契合了科技创新企业的特点和融资需求。特别是一批处于“卡脖子”技术攻关领域的“硬科技”企业登陆科创板，在集成电路、生物医药、高端装备制造等行业形成产业集聚，畅通了科技、资本和实体经济的高水平循环。 根据我们对各行业/赛道安全和发展的定量评价体系，半导体、高端制造、生物医药等领域或处在“发展”程度较好但“安全”程度较弱的位置，容易被海外“卡脖子”；或处在“安全”和“发展”均较为薄弱的环节，在全球价值链和生产链中需要强链和补链。因此这类企业在融资便利度上亟需改善，有助于企业的稳定运行和快速健康发展，实现国产替代和自主可控。 对券商业务而言，全面注册制无疑是利好的，更多的企业上市有助于券商承销保荐业务扩容，股票数量增加带动交易额的上升、对券商的经纪业务有提质增量的效果，有助于改善目前券商行业盈利活动“量增价减”的局面。 图2：一级行业安全和发展四象限分布图3：细分领域和热门赛道的安全与发展分布 资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 风险提示：海外地缘冲突尚未缓解、美欧推行逆全球化对供应链和产业链的压力。 相关研究报告： 《A股市场点评-外资“爆买”行情，看好成长风格》——2023-02-01 《策略快评-2023年2月各行业金股推荐汇总》——2023-01-29 《策略快评-2023年1月各行业金股推荐汇总》——2022-12-28 《联合解读-改善预期，提振信心——中央经济工作会议解读及市场展望》——2022-12-18 《策略快评-2022年12月各行业金股推荐汇总》——2022-11-28 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 国信证券投资评级 类别 级别 说明 股票投资评级 买入 股价表现优于市场指数20%以上 增持 股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 股价表现介于市场指数±10%之间 卖出 股价表现弱于市场指数10%以上 行业投资评级 超配 行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 行业指数表现介于市场指数±10%之间 低配 行业指数表现弱于市场指数10%以上 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。，本公司不会因接收人 收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳 深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海 上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京 北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032