2021复合肥行业：再论复合肥，景气、格局与未来

本篇报告研究了复合肥行业在上一轮完整景气周期内的变化，并对本轮景气周期和行业长期发展进行展望。报告指出，2020年以来，复合肥行业景气上行，行业正迎来拐点。主要原因是农产品价格上涨，农民种植收益显著提高，驱动复合肥企业量价齐升。报告还指出，复合肥行业景气的主要特征是长期而言，谷物和肥料价格正相关；短期来看，从2020年四季度开始，农资采购热情攀升，肥料价格淡季上涨。同时，复合肥总量弹性来自于播种面积和单亩施用量，且当下复合肥价差仍有提升空间。报告认为，未来三年复合肥施用量CAGR有望达到12%，当下复合肥毛利为景气高点的58%。此外，报告还指出，我国种植结构和施肥方式的改变对肥料提出了更高的要求，新型肥应运而生。新型肥的盈利能力更强，盈利稳定性也更佳，海外企业已将新型肥视为第二增长曲线。