美联储鸽派利率会议，美元走势偏弱

热点报告——外汇期货 美联储鸽派利率会议，美元走势偏弱 走势评级：美元：看跌 报告日期：2023年2月2日 元涛首席分析师(外汇)从业资格号：F0286099 投资咨询号：Z0012850 Tel:8621-63325888-3908 ★FOMC2月会议，美联储偏向鸽派： 美联储2月FOMC利率会议召开，美联储加息25个基点，完全符合市场预期，本次会议美联储整体表态偏向鸽派，对于未来政策路径的线索逐渐清晰，市场风险偏好上升。 纵观2月利率会议。美联储在对于经济的描述上和12月月利率会议出现了一些变化，对于支出和投资方面维持稳健，劳动力市场依旧过热，失业率维持低位，这些和上次会议基本一致。但是对于通胀的表态有了一些细微的变化，目前通胀有所缓解但是依旧在高位。对于通胀的状况开始得到正面的描述，这表明了控制通胀的迫切性在降低。 从鲍威尔新闻发布会的表态来看，目前的美联储的确进入到政策的两难之中。鲍威尔很明显对于高通胀依旧维持警惕，但是也需要承认通胀下行的过程开启，因此政策对于控制通胀的考量明显在减少。23年面临的应该是明显的通胀下行压力，因此市场对于维持限制性利率的说辞不太认可。鲍威尔本次会议没有对于此前市场非常鸽派的预期给予强硬的态度来修正，本身就表明了美联储的态度变化，因此市场体现出鸽派的表现是理所应当的。 综合来看，本次会议是一次偏向鸽派的会议，对于未来政策利率路径更加倾向于考虑货币政策的滞后影响，同时明确了通胀下行的趋势。因此即使目前联储官员对于高通胀维持谨慎，未来的经济数据将逐渐给出缓解这种谨慎的证据，虽然软着陆的可能性并不高，但是还需要时间观察。这一次已经非常接近美国政策利率的顶部，未来加息空间有限，美元面临下行压力。 ★投资建议： 在这种情况下，我们认为美元指数短期继续走弱。 ★风险提示： 通胀维持高位将影响美联储政策节奏。 Email:tao.yuan@orientfutures.com 美元指数和美债的走势 外汇期货 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 1、FOMC2月利率会议，美联储偏向鸽派 美联储2月FOMC利率会议召开，美联储加息25个基点，完全符合市场预期，本次会议美联储整体表态偏向鸽派，对于未来政策路径的线索逐渐清晰，市场风险偏好上升。 图表1：美元和美债收益率走低图表2：美债利差维持倒挂 资料来源：Bloomberg，棉纺织信息网，东证衍生品研究院资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 纵观2月利率会议。美联储在对于经济的描述上和12月月利率会议出现了一些变化，对于支出和投资方面维持稳健，劳动力市场依旧过热，失业率维持低位，这些和上次会议基本一致。但是对于通胀的表态有了一些细微的变化，目前通胀有所缓解但是依旧在高位。对于通胀的状况开始得到正面的描述，这表明了控制通胀的迫切性在降低。 具体的政策行动上，美联储加息25个基点，符合市场预期。本次利率会议上，美联储增加了对于未来政策行动的表述，FOMC表示，“未来利率上调的空间将取决于多项因素，包括货币政策紧缩的累积影响”。这个措辞的增加非常重要，在此之前，美联储政策的考量基本上都是围绕着控制通胀的速度来制定，因此加息的最重要的考量就是通胀的反应，而本次会议上新增的措辞表明了未来美联储加息的考量除了通胀以外，还需要观察目前的利率水平对于经济的滞后影响，而这明显是之前鸽派官员较为看重的要点，因此在政策声明中加入的措辞是明显的鸽派倾向。 鲍威尔的新闻发布会主要强调以下几点1）美联储可以在软着陆的基础之上将通胀降低至2%的水平2）通胀有所降温，但是依旧需要政策利率维持限制性立场。3）在加息到顶部之前，还需要几次加息，23年并不会降息。 从鲍威尔新闻发布会的表态来看，目前的美联储的确进入到政策的两难之中。鲍威尔很明显对于高通胀依旧维持警惕，但是也需要承认通胀下行的过程开启，因此政策对于控制通胀的考量明显在减少。对于美联储可以在软着陆的情况下实现通胀目标，我们抱有 明显的怀疑态度，因为软着陆的基础还是在于劳动力市场的韧性，目前的美国劳动力市场明显出现走弱的迹象，实体经济下行的压力逐渐上升，这种局面下，想要软着陆需要政策的提前释放，而目前高通胀使得政策难以做到无缝衔接，因此软着陆的可能性并不高。至于通胀，高通胀的压力明显在降低，通胀的内生性驱动因素都在走弱，23年面临的应该是明显的通胀下行压力，因此市场对于维持限制性利率的说辞不太认可。鲍威尔本次会议没有对于此前市场非常鸽派的预期给予强硬的态度来修正，本身就表明了美联储的态度变化，因此市场体现出鸽派的表现是理所应当的。 综合来看，本次会议是一次偏向鸽派的会议，对于未来政策利率路径更加倾向于考虑货币政策的滞后影响，同时明确了通胀下行的趋势。因此即使目前联储官员对于高通胀维持谨慎，未来的经济数据将逐渐给出缓解这种谨慎的证据，虽然软着陆的可能性并不高，但是还需要时间观察。这一次已经非常接近美国政策利率的顶部，未来加息空间有限，美元面临下行压力。 2、投资建议 在这种情况下，我们认为美元指数短期继续走弱。 3、风险提示 通胀维持高位将影响美联储政策节奏。 期货走势评级体系（以收盘价的变动幅度为判断标准） 走势评级 短期（1-3个月） 中期（3-6个月） 长期（6-12个月） 强烈看涨 上涨15%以上 上涨15%以上 上涨15%以上 看涨 上涨5-15% 上涨5-15% 上涨5-15% 震荡 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 看跌 下跌5-15% 下跌5-15% 下跌5-15% 强烈看跌 下跌15%以上 下跌15%以上 下跌15%以上 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业 务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司，注册资本金38亿元人民币， 员工逾800人。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。公司拥有东证润和资本管理有限公司，上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际（新加坡）私人有限公司三家全资子公司。 东证期货以上海为总部所在地，在大连、长沙、北京、上海、郑州、太原、常州、广州、青岛、宁波、深圳、杭州、西安、厦门、成都、东营、天津、哈尔滨、重庆、苏州、南通、泉州、汕头、沈阳、无锡、济南等地共设有36家分支机构，并在北京、上海、广州、深圳多个经济发达地区拥有149个证券IB分支网点，未来东证期货将形成立足上海、辐射全国的经营网络。 自成立以来，东证期货秉承稳健经营、创新发展的宗旨，坚持以金融科技助力衍生品发展为主线，通过大数据、云计算、人工智能、区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力，坚持市场化、国际化、集团化发展方向，朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行。 免责声明 本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1454号。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东证衍生品研究院，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 东证衍生品研究院 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼联系人：梁爽 电话：8621-63325888-1592 传真：8621-33315862 网址：www.orientfutures.comEmail：research@orientfutures.com