2月黑色产业链市场展望：需求在验证，风险在积聚

2023-02-01|新世纪期货 商品研究|黑色产业链月报 新世纪期货黑色产业链月报 黑色产业链组 2月黑色产业链市场展望—— 电话：0571-85103057 邮编：310000 地址：杭州市下城区万寿亭13号网址http://www.zjncf.com.cn 相关报告 螺纹1月月报——冬去春来，静待曙光 螺纹2月月报——需求在验证，风险在积聚 需求在验证，风险在积聚 观点摘要： 铁矿： 2月份铁矿石供弱需强，澳洲、巴西发运季节性淡季，国内矿山明显增产仍需时日，节后随着下游需求恢复，铁水产量将继续回升，2月供需仍较为乐观。但从此轮11月上涨来看，铁矿期货涨幅更是远大于现货，我们需要及时关注政策风险，如需求或钢价未明显见到好转，铁矿石价格在经历一轮上涨后，或面临下跌的风险。稳健的投资者可考虑铁矿石买近抛远正套操作。 煤焦： 节后开启焦炭第三轮降价，叠加第一批澳洲焦煤预计2月8日到达湛江港，一定程度上利空焦煤市场，从而使得焦炭的成本支撑减弱。下游受假期影响，上游煤矿不断累库，但下游焦钢企业厂内原料煤库存多下降至低位，对原料煤有一定补库需求，焦钢呈现博弈局面，后市走向暂不明朗，市场观望情绪增加，对原料采购节奏较缓。焦炭市场多空博弈，短期内焦炭或将稳中偏弱运行，下游市场需求能否顺利恢复是重点。 成材： 今年库存峰值较往年略有提前，不仅在于除夕时间较往年均有提前，也在于疫情放开，市场流通阻滞。节后第一周，尚未进入全国性复工，淡季累库施压，盘面增仓打压。钢材市场逐步进入需求验证期，钢材价格驱动的核心逐渐由预期切换为现实。从盘面看，弱现实表现得淋漓尽致，，若元宵后需求改善不及预期，钢材价格将面临较大下跌风险，注意驱动和节奏的切换。 风险因素：钢厂持续累库，地产销售未见回暖，预期层面未兑现等。 一、行情回顾 春节前，现货基本停市，无明显成交，钢市现货处于持稳，期货小幅上涨的状态，资金的参与热情仍然很高。节后第一周，尚未进入全国性复工，淡季累库施压，盘面增仓打压。节后钢材市场将逐渐进入需求验证期，钢材价格驱动的核心逐渐由预期切换为现实，从盘面看，弱现实表现得淋漓尽致，强预期存在被证伪可能，若元宵后需求改善不及预期，钢材价格将面临较大下跌风险，注意驱动和节奏的切换。 图1：螺纹基差走势图单位：元/吨 8,000 螺纹钢基差走势图 1,000 800 6,000600 400 4,000200 0 2,000 0 基差(现货-期货) 期货收盘价(活跃合约):螺纹钢价格:螺纹钢:HRB40020mm:上海 (200) (400) (600) 2018\2\272019\2\272020\2\272021\2\272022\2\27 数据来源：mysteel新世纪期货 二、铁矿煤焦螺纹市场供需 2.1原料端铁矿 11月初随着疫情防控放松和房地产刺激政策的出台以及各种财政政策托底等利多因素的综合作用下，市场对2023年经济增长充满较强预期，铁矿期货价格从577元/吨一路上涨到1月30的890元/吨，现货也一路跟随上涨243元/吨，涨幅达54%以上，涨幅过大，面临政策的风险性较大。一季度海外发运减少，随着春节库存消耗，钢厂铁矿库存绝对量偏低，假日因素疏港回落，港口库存累积。美国加息节奏放缓，国内宏观预期拖底，需求证伪前，铁矿价格向上仍有空间。 图2：铁矿基差走势图 2,000 700 铁矿石基差走势图 基差(现货-期货) 澳大利亚:61.5%PB粉矿:青岛港车板价/0.92+7 600 1,500 500 1,000 400 300 500 200 100 00 2019-08-082020-02-082020-08-082021-02-082021-08-082022-02-082022-08-08 数据来源：Wind新世纪期货 供给方面，2022年海外矿山累计发运量144436万吨，累计同比下降4.26%，其中仅有澳洲发运小幅增加，巴西、非主流发运下降成为总发运下滑的主要因素：澳洲累计发运量87236万 吨，累计同比增1.6%，巴西累计发运量32029万吨，累计同比减少3.7%，非主流累计发运25171.9万吨，累计同比下滑20.7%。2023年1月全球铁矿石发运量预计12000万吨，基本与去年同期持平。 国产矿方面，截至1月27日，全国矿山产能利用率51.96%，相较上月同期降4.09%。同期全国矿山铁精粉日均产量32.78万吨，环比上月减少2.58万吨。而国内矿山铁精粉库存为214.47 万吨，较上月同期减少13.65万吨。临近春节，东北、华北、西北均有矿选放假，而华北个别企业因为原料供应不足的原因，精粉产量下滑，导致矿山产能利用率下降。下游钢厂节前有补库需求，叠加一季度海外发运相对其它时间段减少，国内矿山有所补充，但相当有限，供应阶段性减少。2月，国产矿将小幅回升，进口矿处于发运淡季，预计进口矿发运很难回升。 图3：澳洲巴西铁矿总发货量(万吨)图4：矿山开工率 3000 澳洲巴西铁矿总发货量 80全国矿山开工率 2500 60 2000 1500 1000 1月5日3月5日5月5日7月5日9月5日11月5日 20年21年 40 2019年2020年2021年 2022年2023年 22年23年20 1月10日3月10日5月10日7月10日9月10日11月10日 数据来源：mysteel新世纪期货数据来源：mysteel新世纪期货 图5：铁矿北方港口到港量走势图图6：PB粉和超特粉走势图 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 铁矿北方港口到货量 1,800 2020 2022 2021 2023 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 pb粉-超特粉 pb粉-超特粉（右） 500 400 300 200 800 600 400 200 车板价:青岛港:澳大利亚:超特粉矿:56.5%100 车板价:青岛港:澳大利亚:PB粉矿:61.5%0 1月5日4月5日7月5日10月5日 2021-01-092022-01-092023-01-09 数据来源：mysteel新世纪期货数据来源：mysteel新世纪期货 需求方面，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率75.97%，环比上周增加0.29%，同比下降0.28%；高炉炼铁产能利用率83.10%，环比增加0.54%，同比增加2.02%；钢厂盈利率27.27%，环比增加4.33%，同比下降54.55%。 图7：铁矿日均疏港量(万吨)图8：日均铁水产量走势图 370 铁矿日均疏港量95 全国247家钢厂高炉开工率、产 260 能利用率、日均铁水产量走势图 32085240 270 75 Mysteel全国247家钢厂高炉开工率（周） 220 20年21年 65Mysteel全国247家钢厂高炉炼铁产能利用200 22年23年率（周） 220 55Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量 180 021-08-06（周）2022-02-062022-08-06 数据来源：mysteel新世纪期货数据来源：mysteel新世纪期货 图9：铁矿港口库存(万吨)图10：64家钢厂进口铁矿库存(万吨) 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 铁矿石港口库存 2020年 2022年 2021年 2023年 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 64家钢厂进口铁矿库存 8,000 1月2日3月2日5月2日7月2日9月2日11月2日 1月4日4月4日7月4日10月4日 2020年2021年2022年2023年 数据来源：mysteel新世纪期货数据来源：mysteel新世纪期货 1月底全国247家钢厂日均铁水产量226.57万吨，全月累计日均铁水产量上涨约6万吨。目前，螺纹钢生产利润已扭亏为盈，同时随着下游需求恢复，铁水产量将继续回升。以近期复产的华东和华北地区来看，当前产量距离往年节后高点仍有约10万吨左右的提升空间，因此2 月份日均铁水产量在230-235万吨的可能性较大。 库存方面，截至1月30日，本期45港铁矿库存13725.83万吨，环比增加524.11万吨。 钢厂方面，64家钢厂进口烧结粉矿库存1158.76万吨，环比回落352.98万吨。总体来说，随着春节库存消耗，钢厂铁矿库存绝对量偏低，假日因素疏港回落，港口库存累积。钢厂进口矿库存可用天数33.2天，与去年最低点31.6天较为接近。节后在铁水产量持续回升的情况下，即使钢厂不愿意主动补库增加可用天数，仅依靠被动补库也将支撑铁矿价格上涨。 铁矿小结和展望： 展望2月，2月份铁矿石供弱需强，澳洲、巴西发运季节性淡季，国内矿山明显增产仍需时日，节后随着下游需求恢复，铁水产量将继续回升，2月供需仍较为乐观，价格易涨难跌。但从此轮11月上涨来看，铁矿石现货累计涨幅35%，铁矿期货涨幅更是远大于现货。因此，我们需要及时关注政策风险，由于涨幅过大，铁矿石进一步大幅上涨所引发的风险则更大，如需求或钢价未明显见到好转，铁矿石价格在经历一轮上涨后，或面临下跌的风险。稳健的投资者可考虑铁矿石买近抛远正套操作。 2.2原料端煤焦 受弱现实影响，节前焦炭价格连跌两轮共计200元/吨，焦炭行情在开年首个交易日小跳之后随即下行，而在接下来的两天，行情更是跌势难止，节后开启第三轮降价。下游受假期影响，焦钢企业厂内原料煤库存多下降至低位，对原料煤有一定补库需求，但焦钢呈现博弈局面，后市走向暂不明朗，市场观望情绪增加，对原料采购节奏较缓。因部分煤矿刚恢复生产，厂内焦煤库存多处于低库存或无库存状态。 图11：焦炭主力基差图12：焦煤主力基差 6000 4000 基差 2,00 1,00 5000 4000 3000 1,600 基差 期货收盘价(活跃合约):焦煤 车板价:主焦煤(A<10.5%,V21-25%,S<1%,G>75%,介休产):山西 1,200 800 400 2000 0 天津港:平仓价(含税):准一级冶金焦0 (A<12.5%,<0.7%S,CSR>60%,Mt8%) 期货收盘价(活跃合约):焦炭 -1,0 2000 1000 0 0 -400 -800 2020年10月2021年10月2022年10月 数据来源：mysteel新世纪期货 2020-10-142021-10-142022-10-14 供应方面，国内焦煤产量维持稳定，进口焦煤持续提升，有望持续提振焦煤供应。截至1 月27日，焦炉产能利用率为77.2%，与年前基本持稳。分地区来看，山东地区有所回升，而山 西、河北小幅下降。随着焦煤供需紧张缓解，对焦化厂利润的挤压也将明显减弱。节后三周成本端焦煤的供应将有望得到修复，从而改善焦化厂利润，焦炭现货成本支撑逐步减弱，从而助力钢厂冶炼端利润修复。 进口方面，2022年12月份，中国进口炼焦煤646.49万吨，占煤炭总进口量的20.92%，环比增加12.78%，同比减少13.66%。2022年全年中国累计进口炼焦煤6383.84万吨，同比增长16.71%。2022年12月份中国焦炭出口量为51.8万吨，出口量较11月份下降15.84%，较2021年12月增加17.46%。2022年焦炭出口量为895.10万吨，较2021年增加38.8%。2023年第一批澳洲焦煤预计2月8日到达湛江港，随着澳煤正式到港，将在一定程度上利空焦煤市场，从而使得焦炭的成本支撑减弱。 图13：焦煤供给量走势图图14：焦炭产量 焦煤供给量 产量:炼焦煤(炼焦精煤):当月值 总供给:炼焦煤:当月值 进口数量:炼焦煤:当月值 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 数据来源：mysteel新世纪期货 1,200 1,000 800 600 400 200 0 4,600 4,200 3,800 3,400 3,000 20 焦炭产量