择木而栖：A股和港股轮动规律研究

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本报告主要关注A股和港股的投资机会。在基本面维度上，报告提出了“CN宏观友好度评分”指标体系，该指标可以从三周期嵌套模型中提炼出，用于跨市场比较权益资产的中期吸引力。具体而言，CN宏观友好度评分对A股收益表现有较强解释力，HK宏观友好度评分对港股收益表现有较强解释力；HK-CN宏观友好度评分之差对港股较A股超额收益率有较强解释力。展望2023年，CN宏观友好度评分将继续上行，HK宏观友好度从历史低位加速上行且修复空间更大，建议投资者高度重视港股牛市弹性，有节奏地增加港股配置比例。 在交易面维度上，报告提出了针对AH溢价率指数设计的“150/130”择时策略，可获得一定超额收益。目前AH溢价率指数回到130附近，并不是最好的港股增配时机。港股相对于A股的弹性方面，历史上可比时期中，港股涨幅平均是A股的1.2倍，振幅平均为A股的1.3倍，当前港股涨幅已达到A股的1.27倍。港股和A股主要指数的相关性方面，恒生指数与A50指数相关性较高，与创业板相关性低，若A股风格阶段性向成长扩散则AH溢价率指数将得到修复，从而提供更好的增配港股机会。 最后，报告提到了一些风险因素，包括一致预期数据有偏，模型设计误差，超预期事件发生。