招财日报：每日投资策略
2023年2月2日 招银国际环球市场|市场策略|招财日报 每`日投资策略 宏观及个股点评 招银国际研究部 邮件：research@cmbi.com.hk 环球主要股市上日表现 收市价升跌（%） 恒生指数恒生国企恒生科技上证综指深证综指深圳创业板美国道琼斯 美国标普500美国纳斯达克德国DAX 法国CAC 英国富时100 日本日经225 澳洲ASX200 台湾加权 资料来源：彭博 22,072 7,560 4,696 3,285 2,174 2,614 34,093 4,119 11,816 15,181 7,077 7,761 27,347 7,502 15,420 单日年内 1.0511.58 1.8212.76 3.3713.73 0.906.33 1.4510.02 1.2711.37 0.022.85 1.057.29 2.0012.90 0.359.03 -0.079.32 -0.144.15 0.074.80 0.336.58 1.019.07 港股分类指数上日表现 收市价升/跌（%） 恒生金融恒生工商业恒生地产 恒生公用事业 资料来源：彭博 34,957 12,555 27,644 38,884 单日年内 -0.797.74 2.2015.02 0.996.16 0.695.58 沪港通及深港通上日耗用额度 亿元人民币 沪港通(南下)2.71 深港通(南下)3.94 沪港通(北上)42.79 深港通(北上)51.21 资料来源：彭博 行业/个股速评 中国汽车行业-1月新能源零售或与我们预期一致或略逊，理想超预期。 9个新能源车品牌（比亚迪，理想，蔚来，小鹏，极氪，埃安，问界，哪吒和零跑）的1月份合计销量同比增长22%，环比下滑42%。我们预期1月份新能源车的整体零售量可能和我们之前预期的31.5万台一致或者略低。 理想超预期，蔚来和小鹏低于预期。理想销量1.5万台，超出部分投资者的预期，表明理想的在手订单相对比较强劲。其新的5座中大型SUVL7会在2月8号正式发布。蔚来1月销量8,500台，这个数字低于其1-29号的交强险数字9,700台，这可能说明ES8、ES6、EC6的改款车型即将上市。小鹏的1月销量环比下滑54%到5200台，是蔚小理中最大的跌幅。G9占比小鹏1月销量的43%。特斯拉降价后，小鹏G3、P5、P7也在1月17号宣布降价。P7的换代预计在1Q23推出。 比亚迪加库存，二线品牌面临更大压力。比亚迪1月新能源乘用车销量环比- 36%至15万台，其中出口1万台，我们估算公司在1月份的渠道库存增加约 2万台。另外，问界、埃安、极氪和零跑的环比下滑幅度为56-87%，而哪吒只环比下滑23%，主要是因为其12月份去库存带来的低基数。（链接） 美东汽车（1268HK，买入，目标价：25港元）-2H22净利润或将同比下滑 23%。 我们预测美东2H22收入将同比增长47%而净利润同比下滑23%至4.85亿元人民币。分品牌看，我们维持2022年保时捷品牌1.3万辆的销量预测，其中下半年同比增长超150%。我们估计2H22宝马和雷克萨斯的新车销量分别同比增长13%和3%，跑赢这两个品牌在中国市场的增速。但我们预计美东2H22保时捷和雷克萨斯的新车毛利率可能会下探到5.9%，宝马品牌为0.9%。 随着大陆防疫政策的放开，我们预计新车毛利率将逐步恢复正常。虽然保时捷占比大幅提升，我们还是预测美东2023年新车毛利率为5.6%，接近2020 年的5.5%，主要考虑竞争加剧。我们预测追星将在2023年贡献3亿元人民币的净利润增量。随着防疫放开以及美东CRR项目的持续，我们认为售后业务也将助力今年的利润增长，所以我们预测美东2023年净利润将同比增长 76%至14.6亿元人民币。维持买入评级，小幅上调目标价至25港元，基于 20xFY23EP/E。（链接） 中国房地产行业-房地产+周报：低复工率受地产拖累。 根据百年建筑对全国12,220个项目的调研，春节第10天工程项目复工率仅为11%，2022年该值为17%,主要受房地产项目拖累（基建项目表现相对较好），该表现与开发商一月销售趋势相符（1月重点开发商销售同比下降22%国企民营继续分化，高能级城市恢复快于低能级）；建设情况分地区看，华南地区降幅最大，受制于政府和开发商现金流紧张；西南地区则因资金积极流入表现较好。建材方面，完工相关建材如浮法玻璃和铝继续跑赢大盘，受益于保交楼资金的直接支持。鉴于假期已经结束，我们认为2月会看到更显著的复工，同时二月短期的销售复苏将使开工相关建材受益。纵观整个房地产及供应链，我们看好的细分板块排序为竣工相关>销售>新开工相关，竣工受益于保交楼直接资金支持、销售受政策放松的提振，开工将滞后于销售3-6个月受益。催化剂：一线城市政策放松。（链接） 敬请参阅尾页之免责声明1 请到彭博(搜索代码:RESPCMBR<GO>)或http://www.cmbi.com.hk下载更多研究报告 中国海外发展（688HK，买入，目标价：27.90港元）-FY22业绩前瞻：翻开新篇仍需等待。 我们预计中海2022年核心净利润同比下降20%至290亿元人民币，接近买 方预期；作为业绩领先指标的销售额2022年同比下降15%，故预计2023年净利润的将继续面临压力，同比下降7%。即使近期股价有所回落，22-23两年的盈利下降使公司6.7/7.3x2022/23EPE对投资者来说不是足够的便宜，值得等待更清晰的销售增长迹象去做多。展望未来，因为公司在高能级城市可售资源丰富，且市场在疫情放开和政策放松后会逐步得到改善，我们预计2023年销售增长将由负转正，这将支持公司的盈利和股价在2024年得到复苏。我们将公司目标价下调8%到27.9港元，反映60%的净资产折让（前值为55%）；考虑到公司可预见的销售增长，2023年销售利润率的恢复及公司 0.6倍PB的估值具有长期吸引力（5年历史平均为0.8倍，相较万科-H和美的置业已无溢价），我们维持买入评级。催化剂：一线城市政策放松；风险：2022年业绩不及预期。（链接） 招银国际环球市场焦点股份 股价目标价上行/下行市盈率(倍)市净率(倍)ROE(%)股息率 公司名字 股票代码 行业 评级 (当地货币) (当地货币) 空间 2022E 2023E 2022E 2022E 2022E 长仓理想汽车 LIUS 汽车 买入 26.34 44.00 67% N/A 612.4 N/A N/A 0.0% 吉利汽车 175HK 汽车 买入 13.28 16.50 24% 24.3 20.8 N/A 6.9 1.5% 捷佳伟创 300724CH 装备制造 买入 119.48 187.00 57% 40.0 33.3 5.8 15.6 0.3% 中联重科 1157HK 装备制造 买入 4.42 5.24 19% 11.5 9.3 0.6 5.1 3.7% 华润燃气 1193HK 燃气 买入 33.20 39.13 18% 10.6 9.6 1.6 4.2 0.0% 大家乐 341HK 可选消费 买入 13.86 15.12 9% 33.3 19.3 2.6 7.9 2.1% 百胜中国 9987HK 可选消费 买入 485.60 465.05 -4% 51.1 29.1 3.0 6.2 0.5% 华润啤酒 291HK 必需消费 买入 59.60 71.00 19% 39.4 34.2 6.5 17.2 1.0% 百威亚太 1876HK 必需消费 买入 24.75 27.20 10% 37.1 33.0 3.4 9.2 1.0% 中国中免 601888CH 必需消费 买入 212.85 256.00 20% 60.8 41.7 12.2 20.0 0.5% 珀莱雅 603605CH 必需消费 买入 163.18 184.00 13% 45.3 33.3 9.6 21.4 0.7% 信达生物 1801HK 医药 买入 45.45 52.59 16% N/A N/A 6.4 N/A 0.0% 药明生物 2269HK 医药 买入 67.05 120.39 80% 49.7 36.0 6.7 13.5 0.0% 中国太保 2601HK 保险 买入 21.80 25.19 16% 7.9 6.6 0.8 9.9 4.5% 腾讯 700HK 互联网 买入 385.00 381.62 -1% 27.1 23.8 3.5 12.3 0.4% 阿里巴巴 BABAUS 互联网 买入 112.82 156.00 38% 14.6 12.5 1.8 5.5 0.0% 快手 1024HK 互联网 买入 71.40 94.00 32% N/A N/A N/A N/A 0.0% 华润置地 1109HK 房地产 买入 38.20 44.79 17% 9.2 8.5 1.0 10.5 5.1% 京东方精电 710HK 科技 买入 19.00 25.00 32% 24.4 17.8 N/A 15.6 0.0% 闻泰科技 600745CH 科技 买入 59.93 88.60 48% 25.5 16.9 2.0 7.9 0.4% 金蝶 268HK 软件&IT服务 买入 17.80 23.83 34% N/A N/A 7.3 N/A 0.0% 资料来源：彭博、招银国际环球市场研究(截至2023年2月1日) 招银国际环球市场上日股票交易方块–1/2/2023 板块(交易额占比,交易额买卖比例) 注： 1.“交易额占比”指该板块交易额占所有股份交易额之比例 2.绿色代表当日买入股票金额≧总买卖金额的55% 3.黄色代表当日买入股票金额占总买卖金额比例>45%且<55% 4.红色代表当日买入股票金额≦总买卖金额的45% 免责声明及披露 分析员声明 负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，就本报告所提及的证券及其发行人做出以下声明：（1）发表于本报告的观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券及其发行人的观点；（2）他们的薪酬在过往、现在和将来与发表在报告上的观点幷无直接或间接关系。 此外，分析员确认，无论是他们本人还是他们的关联人士（按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义）（1）幷没有在发表研究报告30日前处置 或买卖该等证券；（2）不会在发表报告3个工作日内处置或买卖本报告中提及的该等证券；（3）没有在有关香港上市公司内任职高级人员；（4）幷没有持有有关证券的任何权益。 招银国际环球市场或其关联机构曾在过去12个月内与本报告内所提及发行人有投资银行业务的关系。 招银国际环球市场投资评级 买入:股价于未来12个月的潜在涨幅超过15% 持有:股价于未来12个月的潜在变幅在-10%至+15%之间 卖出:股价于未来12个月的潜在跌幅超过10% 未评级:招银国际环球市场并未给予投资评级 招银国际环球市场行业投资评级 优于大市:行业股价于未来12个月预期表现跑赢大市指标 同步大市:行业股价于未来12个月预期表现与大市指标相若 落后大市:行业股价于未来12个月预期表现跑输大市指标 招银国际环球市场有限公司 地址:香港中环花园道3号冠君大厦45楼电话:(852)39000888传真:(852)39000800 招银国际环球市场有限公司(“招银国际环球市场”)为招银国际金融有限公司之全资附属公司(招银国际金融有限公司为招商银行之全资附属公司) 重要披露 本报告内所提及的任何投资都可能涉及相当大的风险。报告所载数据可能不适合所有投资者。招银国际环球市场不提供任何针对个人的投资建议。本报告没有把任何人的 投资目标、财务状况和特殊需求考虑进去。而过去的表现亦不代表未来的表现，实际情况可能和报告中所载的大不相同。本报告中所提及的投资价值或回报存在不确定性及难以保证，并可能会受目标资产表现以及其他市场因素影响。招银国际环球市场建议投资者应该独立评估投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以便作出投资决定。 本报告
