首次覆盖报告：当风轻借力，一举入高空

分众传媒（002027.SZ）是一家专注于电梯和电影映前视频两大场景的媒体运营公司，是国内电梯媒体市场的开创者和龙头。公司主营业务聚焦于电梯和电影映前视频两大场景的媒体运营。当前公司的主营业务聚焦于电梯和电影映前视频两大场景的媒体运营。其中，前者是公司主要的收入来源，其商业模式是公司租赁电梯厢内、电梯等候厅中的媒体点位，安装框架和屏幕形成广告库存，再向广告主出租，刊载其广告物料赚取收入；影院媒体业务商业模式相似，公司通过向院线采购电影映前时长获取广告位，再出租给广告主播放广告物料赚取收入。广告是短期视角下的顺周期行业和长期视角下的成长行业，并且公司处于因场景特殊性而形成的高景气度细分赛道中。公司高线城市核心点位的高渗透率是公司在梯媒细分赛道的核心竞争力。复苏周期的起点，经营杠杆释放，利润端高弹性可期。预计公司2022-2024年实现营业收入97/127/153亿元，同比-35%/+31%/+20%；实现归母净利润28/48/63亿元，同比-54%/+71%/+31%，对应净利润率29%/38%/41%。我们给予公司2024年目标PE 21x，并且以10%的贴现率贴现至2023年，对应2023年目标市值1202亿元，对应目标价8.32元。

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