银行行业月度点评：消费复苏明朗，把握修复行情

行业月度点评 银行 证券研究报告 消费复苏明朗，把握修复行情 2023年02月01日 银行业2023年2月月报 评级同步大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 银行沪深300 16% 6% -4% -14% -24% % 1M 3M 12M 银行 3.33 17.75 -9.59 沪深300 7.37 17.38 -8.92 2022-012022-042022-072022-102023-01 周策分析师 执业证书编号:S0530519020001 zhouce67@hnchasing.com 相关报告 1银行业2022年金融数据点评：信贷平稳收 官，开门红可期2023-01-16 2银行业2023年1月月报：景气向上，分化 加大2023-01-04 3银行业11月金融数据点评：企业中长贷放 量，估值修复空间足2022-12-15 宁波银行2.9610.633.728.464.806.56买入 江苏银行1.216.051.684.372.083.52增持 成都银行2.097.222.695.613.284.59买入 常熟银行0.809.380.977.721.176.41增持 招商银行4.767.235.616.138.504.05买入 邮储银行0.785.650.914.831.054.19买入 资料来源：同花顺IFind，财信证券 投资要点： 1月，申万银行录得涨幅3.33%，跑输上证指数2.06%，跑输沪深300指数 4.04%，月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第24位。 板块估值仍处低位。截至1月31日，银行板块整体市盈率（历史TTM）4.66X，较上月末上升0.09X,相比A股估值折价73.96%；板块整体市净率0.50X,较上月末略降-0.05X，相比A股估值折价70.29%。 同业存单到期收益率上行。AAA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为 2.10%、2.35%、2.49%,较12月末分别上升了91BP/21BP/12BP。AA级 1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为2.23%、2.48%、2.68%,较12月末分别上升了84BP/7BP/4BP。节前央行的公开市场操作以净投放为主，随着节后市场资金需求趋稳，节日扰动减弱，前期释放的资金足以满足当前市场需求，央 行回笼部分流动性，有助于保持流动性节前不紧张，节后不松，继续维持合理充裕的状态。理财产品预期年收益率环比涨跌互现，同比稳中向下。环比来看，2周、1个月、1年期理财产品收益率较12月末分别上涨19BP/90BP/12BP， 其他期理财产品收益率均呈现下降。同比来看，除2周、1个月期理财产品收益率分别上涨16BP/66BP外，其余期限理财预期收益率均同比下降。 投资建议：春节期间数据显示，国内旅游出行人数、旅游收入分别同比上升 23.1%、30%，恢复至2019年的88.6%、73.1%，经济回归正轨的迹象明显。同时稳增长的政策持续发力，各地房地产政策陆续放松，银行业务扩张的积极信号频发。当前，银行板块估值0.5xPB，较去年11月已修复7.5%，但仍处于2010年以来较低水平，估值分位数为3%，在经济复苏背景下修复空间可观。建议关注业务布局成熟，有可持续盈利能力的招商银行，基本面向好、零售业务占优的常熟银行、邮储银行，以及区域性银行中发展态势较好的宁波银行、成都银行、江苏银行。维持行业“同步大市”的评级。 风险提示：政策落地不及预期；实体信贷需求疲弱；资产质量大幅恶化。 重点股票 2021A 2022E 2023E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1行情回顾3 2市场利率4 2.1同业存单到期收益率4 2.2理财产品预期年收益率5 2.3银行间同业拆借加权平均利率6 3行业回顾7 4投资建议7 5风险提示7 图表目录 图1：银行板块与大盘涨跌幅（截1月31日）3 图2：银行与A股PE估值3 图3：银行与A股PB估值3 图4：个股涨跌幅（%）4 图5：AAA级同业存单到期收益率（截至1月31日，%）5 图6：AA级同业存单到期收益率（截至1月31日，%）5 图7：理财产品预期年收益率（截至1月31日，%）6 图8：银行间同业拆借加权平均利率（%）6 1行情回顾 1月，申万银行录得涨幅3.33%，跑输上证指数2.06%，跑输沪深300指数4.04%， 月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第24位。 图1：银行板块与大盘涨跌幅（截1月31日） 1月涨跌幅（%）2022年度涨跌幅（%） 7.37 8.94 8.03 9.97 3.33 5.39 -10.47 -15.13 -21.63 -25.85 -26.49 -29.37 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 -25.00 -30.00 -35.00 银行(申万)上证指数沪深300深证成指中小板指创业板指 资料来源：同花顺IFind，财信证券 1月，银行业板块估值有所回暖，但仍处历史低位。截至1月31日，银行板块整体市盈率（历史TTM）4.66X，较上月末上升0.09X,相比A股估值折价73.96%；板块整体市净率0.50X,较上月末略降-0.05X，相比A股估值折价70.29%。 图2：银行与A股PE估值图3：银行与A股PB估值 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 银行全部A股（右） 26.0 24.0 22.0 20.0 18.0 16.0 14.0 12.0 10.0 1.1 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 银行全部A股（右） 2.2 2.1 2.0 1.9 1.8 1.7 1.6 1.5 1.4 1.3 2018-012019-012020-012021-012022-012023-01 0.4 1.2 2018-012019-012020-012021-012022-012023-01 资料来源：同花顺IFind，财信证券资料来源：同花顺IFind，财信证券 1月，A股42家银行中，31家录得上涨，2家持平，9家下跌，其中平安银行领涨，月涨跌幅13.91%。细分类下，农商行平均涨跌幅最大，月平均涨跌幅为4.35%，瑞丰银行（11.25%）领涨；股份行排名第2位，月平均涨跌幅为3.28%，其中平安银行（13.91%） 涨幅最大；国有行涨跌幅排名第3位，月平均涨跌幅为1.25%，其中邮储银行（4.11%）涨幅最大；城商行涨跌幅相对靠后，月平均涨跌幅为0.55%，年内平均涨跌幅-12.62%，其中重庆银行（3.83%）领涨。 图4：个股涨跌幅（%） 12月涨跌幅（%） 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 平安银行瑞丰银行招商银行无锡银行江阴银行苏农银行邮储银行张家港行重庆银行郑州银行紫金银行齐鲁银行交通银行青岛银行青农商行中国银行江苏银行渝农商行长沙银行贵阳银行中信银行上海银行浦发银行民生银行宁波银行厦门银行浙商银行沪农商行苏州银行华夏银行兴业银行农业银行光大银行西安银行南京银行建设银行杭州银行工商银行北京银行常熟银行兰州银行 成都银行 -10.00 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2市场利率 2.1同业存单到期收益率 同业存单到期收益率上行。AAA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为2.10%、2.35%、2.49%,较12月末分别上升了91BP/21BP/12BP。AA级1M/3M/6M同业存单到期 收益率分别为2.23%、2.48%、2.68%,较12月末分别上升了84BP/7BP/4BP。截至1月31日，AAA级3M-1M同业存单利差为24BP，较12月末利差下降71BP；AA级3M-1M同业存单利差为24BP，较12月末利差下降78BP；AA级-AAA级3M同业存单利差为13BP，较12月末下降14BP。节前央行的公开市场操作以净投放为主，随着节后市场资金需求趋稳，节日扰动减弱，前期释放的资金足以满足当前市场需求，央行回笼部分流动性，有助于保持流动性节前不紧张，节后不松，继续维持合理充裕的状态。 图5：AAA级同业存单到期收益率（截至1月31日，%） CD(AAA):1MCD(AAA):3MCD(AAA):6M 2.90 2.70 2.50 2.30 2.10 1.90 1.70 1.50 1.30 1.10 2021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-0 资料来源：同花顺IFind，财信证券 图6：AA级同业存单到期收益率（截至1月31日，%） CD(AA):1MCD(AA):3MCD(AA):6M 2.90 2.70 2.50 2.30 2.10 1.90 1.70 1.50 1.30 1.10 2021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-0 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2.2理财产品预期年收益率 理财产品预期年收益率环比涨跌互现，同比稳中向下。环比来看，2周、1个月、1 年期理财产品收益率较12月末分别上涨19BP/90BP/12BP，其他期理财产品收益率均呈现下降，其中6个月期限理财产品收益率下降24BP，降幅最大。同比来看，除2周、1个月期理财产品收益率分别上涨16BP/66BP外，其余期限理财预期收益率均同比下降，其中6个月、9个月期收益率降幅最大，分别下降48BP、30BP。 图7：理财产品预期年收益率（截至1月31日，%） 2周1个月2个月3个月4个月6个月9个月1年 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2.3银行间同业拆借加权平均利率 同业拆借利率同比下行。1月份，同业拆借加权平均利率为1.44%，环比上行18BP，同比下降57BP。环比来看，30天、60天、120天、6个月、9个月利率下行，分别下降 36/14/78/59/6BP，其与期限均呈现上行，其中1天期限利率涨幅最大，达19BP。同比来看，仅14天期限利率上升2BP，其余期限利率均低于去年同期，120天、6个月、1天期限利率同比降幅最大，分别下降了1.32pct./1.05pct./0.62pct.。 图8：银行间同业拆借加权平均利率（%） 1天7天14天30天90天120天6个月1年 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 资料来源：同花顺IFind，财信证券 3行业回顾 中国人民银行发布2023年1月20日贷款市场报价利率（LPR）。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年1月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。 人民银行延续实施碳减排支持工具等三项结构性货币政策工具。一是碳减排支持工具延续实施至2024年末，将部分地方法人金融机构和外资金融机构纳入碳减排支持工具 的金融机构范围，进一步扩大政策惠及面，深化绿色金融国际合作。二是支持煤炭清洁高效利用专项再贷款延续实施至2023年末，2023年继续并行实施碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，在保障能源供应安全的同时支持经济向绿色低碳转型，助力科学有序实现碳达峰碳中和目标。三是交通物流专项再贷款延续实施至2023年6月末，将中小微物流仓储企业等纳入支持范围，进一步增强金融支持交通物流保通保畅的力度，助力交通物流业高质量发展。 常熟银行发布2022年业绩快报公告。20