中国经济：复苏之路

招银国际全球市场|股票研究|经济展望 中国生态没有我 在重新版本 中国经济activitJ年商业信心普遍改善 制造业、建筑业和服务业的采购经理人指数均出现强劲复苏经济重新开放。细分行业，医学指数，一般 设备，铁路运输设备和航空航天设备，运输，物流、餐饮、住宿和金融服务达到高位或反弹 在J年显着。However，房地产行业指数仍然疲软。中国出口在恶化之前可能暂时有所改善 将来再次。随着国内需求复苏，进口或将逐步改善 重新开放后。对于大多数行业来说，材料价格温和反弹，而前出厂价格继续下跌。采购经理人指数显示中国经济处于 恢复的方法。我们在中国的GDPgro维持我们的预测加盖在5.1%2023年和2024年的4.7%。 你们Bingnan博士 (852)37618967 yebingnan@cmbi.com.hk 凯文张 (852)53364682 kevinzhang@cmbi.com.hk 指数(%)65 60 55 50 45 40 35 PMI反弹至扩张区间，经济更加光明 在经济前景重新开放。制造业PMI升至50.1%2023年J年从2022年12月的47.0%回到 扩展范围。随着需求，医药指数跃升至65%以上在科维德波夫e中急剧增加。通用设备和 铁路运输设备和航空航天设备反弹至 扩展范围。服务业方面，PMI从39.4%跃升至54%，因为人们开始外出旅行、餐饮、娱乐或社交活动。这 铁路运输、航空运输、邮政服务、金融指数服务，零售服务，餐饮和住宿达到高或 强烈增长。 随着经济重新开放，需求和情绪普遍改善提高了商业信心。新订单指数在制造业, 建筑和服务业分别高于去年12月的43.9%、48.8%和37.4%到50.9%，57.4%和51.6%这个J年。商业信心反弹 以上三个行业的情绪指数从51.9%上升到61.5%分别为52.3%至55.6%、68.2%和64.3%。 出口可能暂时有所改善，同比下降幅度较小。出口 订单指数从2022年12月的44.2%上升到2023年J年的46.1%，可能是由于重新开放后的供应链改善。霍夫尔， 海外衰退风险和通货紧缩趋势仍然存在。中国出口经过一些暂时的改善后可能会再次恶化。导入索引从43.7%攀升至46.7%。我们预计中国的进口可能逐渐随着经济重新开放后内需复苏而改善。 随着大宗商品市场情绪的改善，材料成本回升。制造业、建筑业和服务业的材料成本指数上升至 2023年J年的52.2%、55.3%和50.9%，而2023年J年分别为51.6%、51.2%和48.9% 2022年12月。随着投资者情绪的改善，大宗商品市场情绪有所改善预计重新开放将提振中国对大部分需求ommodities 以后。钢铁行业马特里亚尔成本指数跃升至66.6%，因为铁矿石价格近期明显反弹。However，aggregate 需求应逐步恢复，海外存在下行风险 需求。制造业和服务业出厂价指数达到48.7% 请阅读最后一页的分析师认证和重要披露 更多的报道FROMBLOOMBERG:RESPCMBR<>或http://www.cmbi.com.hk 30 25 20192020202120222023 制造业采购经理人指数建筑业采购经理人指数服务采购经理人指数 资料来源:国家统计局,CMBIGM 指数(%) 55 53 51 49 47 45 43 41 39 37 35 20192020202120222023 PMI的大型企业PMI的中小企业PMI的小型企业 资料来源:国家统计局,CMBIGM 1 今年为47.5%，去年12月为49%和47%。它表明中国的通货再膨胀压力温和。 失业率总统压力有所缓解。制造业就业指标, 建筑业和服务业分别从44.8%、45.7%和42.4%有所改善2022年12月为47.7%、53.1%和45.5%。就业情况未来病情可能逐渐好转，促进消费恢复 今年。 中国经济仍处于复苏初期。中国经济 恢复的方式。它仍处于恢复的早期阶段，并得到恢复的支持流动性。随着人们开始外出，交通、餐饮、旅行， 住宿，娱乐，服装和鞋类以及个人护理应 迅速反弹。However，房屋销售，耐用消费和商业 资本支出可能需要更长的时间才能恢复。中国将保持宽松的流动性和信贷政策随着房地产市场复工和通货再膨胀压力较低。我们 维持我们对2023年中国GDP增长5.1%和4.7%的预测 2024. 图1:新订单指数 图2:商业信心指数 70指数(%) 65 60 55 50 45 40 20192020 2021 建设 2022 2023 制造业 服务 来源:风,CMBIGM 来源:风,CMBIGM 指数(%)55 指数(%)55 图3:出口订单指数和进口指数图4:库存指数 50 50 45 45 40 40 35 35 30 30 2019 2020 2021 2022 2023 25 库存的产品 2019 2020 2021 2022 2023 库存的材料 出口订单指数 进口指数 购买的材料 来源:风,CMBIGM来源:风,CMBIGM 指数(%)75 70 65 60 55 指数(%)65 60 55 40 制造业 建设 2019 2020 服务 钢 制造业 2021 建设 2022 2023 服务 图5:材料采购价格指数图6:出厂价格指数 504540 50 3530 45 25 2019 2020 2021 2022 2023 来源:风,CMBIGM来源:风,CMBIGM 图7:制造业产出指数 指数(%) 同比(%) 图8:服务PMI和产出指数 指数(%) 2/3YCAGR同比(%) 60 10 60 15 58 55 5 56 10 50 54 5 45 0 5250 0 40 (5) 4846 (5) 3530 (10) 4442 (10) 40 (15) 25 (15) 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2018 2019 2020 2021 2022 2023 服务采购经理人指数(lh) 制造业产出指数(lh) 服务产出指数同比(RHS) VAIO同比增长(RHS) 服务国内生产总值(GDP)同比(RHS) 来源:风,CMBGM来源:风,CMBGM 指数(%60 同比(%) 8 指数(%) 60 6 55 55 4 50 2 50 0 45 (2) 40 45 (4) (6) 35 40 (8) 30 2018 2019 复合输出指数(lh) 2020 2021 2022 国内生产总值同比 (RHS) 2019 2020 2021 建设 2022 2023 制造业 服务 图9:综合产出指数图10:就业指数 来源:风,CMBGM图11:供应交货指数 来源:风,CMBGM图12:在一级城市每日流动指数 指数(%) (指数7dMA)(锰、7d马) 55 1.9 4540 50 1.7 3530 45 1.5 25 40 1.3 2015 35 1.1 105 0.9 0 供应指数服务交付 每日地铁客流(RHS) 30 2019 20202021 2022 202 2020 2021 2022 2023 供应配送在制造业指数 日常交通拥堵指数(lh) 来源:风,CMBGM来源:风,CMBGM 图13：2023年J月城市交通拥堵指数 来源:风,CMBIGM 说秘密地乌雷斯&Dis的申请者 分析师认证 对本研究报告内容负主要责任的研究分析师全部或部分证明，就证券而言，证明 或分析师在本报告中涵盖的发行人：（1）所表达的所有观点准确反映了他或她对标的证券的个人观点或发行人;（2）他或她的薪酬的任何部分都与该分析师表达的特定VIEWS直接或间接相关 在这个报告。 此外，分析师确认分析师或其联系人（定义见香港证券发出的操守准则）均非 及期货事务监察委员会）（1）在刊发日期前30个历日内曾买卖或买卖本研究报告所涵盖的股票的本报告;（2）于本报告刊发日期后3个营业日内买卖或买卖本研究报告所涵盖的股票;（3）服务 担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级人员;及（4）在香港上市公司中拥有任何财务利益这份报告。 CMBIGM评级 买持有出售 不评价 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票 ：未来12个月潜在回报率为+15%至-10%的股票 ：未来12个月潜在损失超过10%的股票 :股票不是被CMBIGM 跑赢大盘 “与大盘持平”上调至“强于大盘表现不佳 ：行业预计未来12个月将跑赢相关大盘基准 ：行业预计在未来12个月内的表现将与相关的大盘基准保持一致 ：行业预计未来12个月将跑输相关大盘基准 招商银行国际全球市场有限 地址:香港花园道3号冠君大厦45楼电话：（852）39000888传真：（852）39000800 招商银行国际全球市场有限公司(“CMBIGM“）是招银国际金融有限公司（全资拥有）的全资附属公司招商银行的子公司) 重要的信息披露 任何证券交易都涉及风险。本报告所载的资料未必适合所有投资者。CMBIGM做 不提供量身定制的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊情况要求。过往表现并不代表未来表现，实际事件可能与报告所载情况存在重大差异。价值任何投资的回报均不确定及并非保证，并可能因依赖相关资产的表现而波动 或其他可变市场因素。CMBIGM建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以做出自己的投资决定。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM编制，仅用于向CMBIGM或其客户提供信息 向其分发的附属公司。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或任何证券权益的要约或招揽，或 进行任何交易。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对任何损失负责，因依赖本报告中包含的信息而造成的任何直接或间接损害或费用。任何使用该信息的人 本报告中包含的风险完全由他们自己承担。 本报告所载的信息和内容基于对被认为公开和可靠的信息的分析和解释。中标大M 已尽一切努力确保但不保证其准确性、完整性、及时性或正确性。CMBIGM提供信息， “按原样”提供建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他具有信息的出版物和/或与本报告不同的结论。这些出版物在编制时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能使 投资决策或采取与本报告中的建议或观点不一致的专有立场。 CMBIGM可能为自己和/或代表持有本报告所述公司的头寸、做市或担任委托人或从事证券交易不时的客户。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与以下公司建立投资银行或其他业务关系 本报告。因此，收件人应注意CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，并且CMBIGM不会假设与此相关的任何责任。本报告仅供预期收件人使用，不得复制、重印、出售、重新分发或 未经CMBIGM事先书面同意，出于任何目的全部或部分发布。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合2000年金融服务和市场法（金融促进）命令（经修订）第19（5）条的人士 不时（“命令”）或（II）属于该命令第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法团协会等”）的人士，和未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人。 本文件在美国的收件人 CMBIGM不是在美国注册的经纪交易商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告编制和 研究分析师的独立性。对本研究报告内容负有主要责任的研究分析师未注册或不符合研究资格金融业监管局（“FINRA”）分析师。分析师不受适用的限制un为了确保derFINRA规则分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告拟在美国分发 仅向“美国主要机构投资者”（根据美国《1934年证券交易法》（经修订）第15a-6条的定义，不得提供给任何其他美国人。收到本报告副本的每位主要美国机构投资