豆类生猪油脂周报：生猪弱势震荡 远月待机会 油粕仍看跌

豆类生猪油脂周报2023-02-01 生猪弱势震荡远月待机会油粕仍看跌 www.hongyuanqh.com 研究所黄小洲 F3014548，Z0014142 01082292826 •豆类 –供应宽松 •生猪 –弱势震荡 •油脂 –震荡后再跌 •南美天气：阿根廷好转 –巴西主产区开始收获，阿根廷播种完成迎来降雨 –近一个月累计降雨异常近一周累计降雨异常 •阿根廷减产预期已大部分计价 –1月USDA报告将4950万吨预期产量调减至4550万吨 –最终产量仍然不确定，但由于春节期间的持续降雨，预计阿根廷最终减产幅度不会再次出现大幅调减，盘面上已经反映了大部分阿根廷减产的影响 阿根廷大豆播种进度 100.0% 90.0% 80.0% 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 11月2日 11月9日 11月16日 11月23日 11月30日 12月7日 12月14日 12月21日 12月28日 1月4日 1月11日 1月18日 1月25日 2月1日 2月8日 0.0% 2019年2020年2021年2022年 •大豆到港供应：一季度到港相对偏多 –能够保持豆粕和大豆库存、甚至有小幅增长 1200 1000 800 600 400 200 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2020 2021 2022 2023 •豆粕库存与大豆库存 –豆粕大豆库存逐步恢复 豆粕库存大豆港口库存 1401000 120 100 80 60 40 20 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2020202120222023 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2020202120222023 •豆粕需求成交下滑，增速低 豆粕需求增速 豆粕现货成交10日均值 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% 450000.0 400000.0 350000.0 300000.0 250000.0 200000.0 150000.0 100000.0 50000.0 1 14 27 41 54 67 80 93 107 120 136 149 162 175 189 202 215 228 241 254 267 286 299 312 325 338 351 364 0.0 -8.00% 13579111315171921232527293133353739414345474951 2020 2021 2022 2023 2020202120222023 •生猪：供应压力减弱，依然弱势 •远月回调后有长期配置机会 •供应变化 –出栏、屠宰季节性缩减 –二次育肥减少---利润下滑明显---供应压力减轻 –利空减弱 •需求端 –当前季节需求疲弱 –下半年需求有确定性增长动力---远月将更强 *由于春节前后部分数据仍然没有更新，部分数据图表仍在节前 •出栏高位 –对应屠宰低迷，代表二次育肥积极性高企 –四季度至一季度供应压力大 生猪出栏量 3000000.00 2000000.00 1500000.00 1000000.00 500000.00 0.00 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2018 2019 2020 2021 2022 2500000.00 2021年 2022年 2023年 • 供应高峰 – – 1月初季节性屠宰高峰已过 屠宰供应正常回落 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1 9 17 25 33 41 49 生猪：屠宰量回落 57 65 73 81 89 97 105 113 121 129 137 145 153 161 169 177 185 193 201 209 217 225 233 241 249 257 265 273 281 289 297 305 313 321 329 337 345 353 •出栏体重降低--同期供应缩减 –当前屠宰量与往年春节附近接近，并无明显方向指引 生猪出栏体重生猪价格与屠宰量 140.00 135.00 130.00 125.00 120.00 115.00 30000030 25000025 20000020 15000015 10000010 500005 110.00 2022年8月3日 2022年9月3日 2022年10月3日 2022年11月3日 2022年12月3日 2023年1月3日 00 105.00 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2020年 2021年 2022年 2023年 100.00 日屠宰量全国均价 •淡季中需求回落 –春节后，生猪猪肉消费进入淡季，暂无利多 –但可以确定的是，今年三四季度的需求极大概率好于一二季度需求，利多远月 白条生猪价差 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515253 2020 2021 2022 2023 •生猪：亏损 –预计利润暂时还会维持在负值 外购养殖利润自繁养殖利润 25003000 2000 2500 1500 2000 1000 500 0 -500 1500 1000 500 0 -1000 -1500 -500 -2000 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2020 2021 2022 2023 -1000 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2020202120222023 •油脂：一二季度仍然看空 •菜籽油、菜粕现货紧张将逐步缓解 –国内库存即将恢复 –基差收敛 •需求的疲弱 –从豆油观测的需求增速不佳（利空） –豆油库存有恢复迹象（中性） •棕榈油产量 –同比增产供应宽松 –仍待数据确认 •菜籽到港 –开始增长 –未来有利菜籽油库存恢复 •菜籽油到港 –小幅增加 –主要通过油菜籽到港恢复库存 •菜系库存 –都在低位且持续恢复中 –有助于基差收敛 菜籽油华东库存菜粕库存 4510 409 358 7 30 6 25 5 20 4 15 3 102 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2020 2021 2022 2023 51 00 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2020202120222023 •菜籽开机压榨情况 –明显高企，正在补充库存 油菜籽周度压榨量 16 12 10 8 6 4 2 0 1234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515253 2020 2021 2022 2023 14 •印尼POGO（毛棕榈油与原油价差） –仍处低位，棕榈油制生柴非常合适，增加了生柴的棕榈油用量 –棕油（马棕）受到原油影响依然较大 油脂：马来边际供应宽松 马来棕榈油供应仍然宽松 • – 产量增速远超出口增速 2019年06月 2019年07月 2019年08月 2019年09月 2019年10月 2019年11月 2019年12月 2020年01月 2020年02月 2020年03月 2020年04月 2020年05月 2020年06月 2020年07月 2020年08月 2020年09月 马来产量出口增速对比 2020年10月 2020年11月 2020年12月 产量同比 2021年01月 2021年02月 2021年03月 2021年04月 2021年05月 出口同比 2021年06月 2021年07月 2021年08月 2021年09月 2021年10月 2021年11月 2021年12月 2022年01月 2022年02月 2022年03月 2022年04月 2022年05月 2022年06月 2022年07月 2022年08月 2022年09月 2022年10月 2022年11月 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% 2022年12月 年 月 年 月 年 月 年 月 年 月 年 月 年 月 年 月 年 月 年 月 年 月 年 月 年 月 年 月 年 月 年 月 年 月 年 月 年 月 年 月 年 月 年 月 油脂：印尼边际供应宽松 印尼棕榈油供应仍然宽松 • – 产量增速远超出口增速 印尼棕榈产出口同比 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 产量同比 总出口同比 2022 10 2022 08 2022 06 2022 04 2022 02 2021 12 2021 10 2021 08 2021 06 2021 04 2021 02 2020 12 2020 10 2020 08 2020 06 2020 04 2020 02 2019 12 2019 10 2019 08 2019 06 2019 04 •国内豆油库存待恢复，需求偏弱（小幅利空） –随着到港和压榨增加，低库存将得到缓解 •国 130 豆油库存 6.00% 豆油需求增速 120 110 100 90 80 70 60 50 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% 13579111315171921232527293133353739414345474951 2020 2021 2022 2023 -6.00% 40 13579111315171921232527293133353739414345474951 2020202120222023 期货市场有风险，投资需要谨慎 数据来源：粮油商务信息网、我的农产品、万德 •免责条款 •本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 •本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 研究中心黄小洲F3014548Z0014142 huangxiaozhou@swhysc.com 北京市西城区太平桥大街19号4层邮编：100033 网址：http://www.hongyuanqh.com