钢材基本面：供需双弱，宏观利多推动钢价走强

供需双弱，宏观利多推动钢价走强 研究员：尉俊毅 期货从业证号：F03104825 投资咨询资格编号：Z0018233 :021-65789253 weijunyi _qh@chinastock.com.cn 第一部分1月价格走势复盘 供需双弱，价格缓慢上涨 现货方面，上海地区螺纹月初价格4120元/吨，当前4180元/吨，涨60元/吨。北 京地区螺纹月初3980元/吨，当前4130元/吨，涨50元/吨。建材价格受宏观预期推动 小幅走强。上海地区4.75mm普卷月初价格4140元/吨，当前价格4280元/吨，涨140 元/吨。天津地区热卷月初价格4030元/吨，当前价格4180元/吨，涨150元。 从主力合约基差看，当前上海地区HRB400E20mm螺纹基差-69元；上海地区热卷基差79元。期货强预期但现货缺乏刚需支持，基差难走强。月间价差方面，从1-5价差换月到5-10价差，月差仍以震荡为主；期货卷螺差方面，05合约卷螺差从持续回落后短期继续向下空间不大，当前初季节性低位。 盘面利润看，成品材以及原料受预期推动持续走强，螺纹热卷盘面利润震荡为主。05合约盘面利润从月初410元/吨回落至当前390元/吨；热卷01合约盘面利润从月初 320元/吨回落当前280元/吨，钢厂现货利润同样表现不佳。 图1：上海20mm螺纹现货价格季节图图2：上海热卷4.75mm现货价格季节图 、 钢材基本面 2023年1月31日 数据来源：银河期货、Mysteel 图3：螺纹05合约基差季节图（上海）图4：热卷05合约基差季节图（上海） 、 数据来源：银河期货、Mysteel 、 图5：螺纹5-10价差图6：热卷5-10价差 数据来源：银河期货、Wind 图7：主力合约卷螺差 、 数据来源：银河期货、Wind 图8：05螺纹盘面利润图9：05热卷盘面利润 、 数据来源：银河期货、Wind 第二部分钢材供需分析 粗钢供需双弱，库存持续累库 1.高炉复产，电炉受春节放假影响产量持续降低 供应端，产量上1月份mysteel统计247家钢厂日均铁水产量222.25万吨，环比12 月基本持平，同比去年1月增7.31万吨。电炉方面，1月电炉基本处于放假状态，日耗量大幅下行。华东谷电基本处于盈亏平衡状态，随着成品材价格上涨，利润由负转正。产能利用率方面，mysteel统计1月27日85家独立电弧炉产能利用率为2.9%，环比12月30日降41.86%，预计正月十五之后电炉厂逐步恢复正常生产状态。 进口方面，12月钢材进口数量70万吨。钢材进口量环比11月略降，继续保持低位。 图10：247家钢厂日均铁水产量图11：85家独立电弧炉产能利用率 、 数据来源：银河期货、Mysteel 图12：钢材进口数量图13：钢坯进口数量 、 数据来源：银河期货、Mysteel 2.消费真空期，库存持续累积 需求端，1月新冠疫情爆发叠加春节，需求真空期。从mysteel表观需求看，1月螺纹月均表观需求137.64万吨，热卷表观需求280.60万吨。12月钢材出口540万吨，环比 减少19万吨，1-12月同比增53万吨。海外宏观压力逐步显现下，二季度后出口或逐步转弱。 从库存看，1月五大材库存持续去库，螺纹总库存略低于去年同期，热卷总库存高于去年同期。 图14：五大品种周度表观需求图15：大品种总库存 、 数据来源：银河期货、Mysteel 图16：螺纹钢周度表观需求图17：螺纹钢总库存 、 数据来源：银河期货、Mysteel 图18：热卷周度表观需求图19：热卷总库存 、 数据来源：银河期货、Mysteel 3.钢材下游分类表现情况汽车： 据中国汽车工业协会统计分析，2022年，乘用车市场在购置税减半等促消费政策拉动下，加上新能源汽车持续保持高速增长，汽车出口势头良好，带动乘用车市场自6月份以来保持较快增长，为汽车销量实现增长贡献重要力量。2022年，乘用车产销分别完成2383.6万辆和2356.3万辆，同比增长11.2%和9.5%，增速高于行业总体。 图20：汽车产量当月值图21：汽车产量当月同比 、 数据来源：银河期货、wind 家电： 国家统计局数据显示，12月空调产量为2152.5万台，同比下降2.9%；1-12月空调累计产量为21064.6万台，同比下降8.3%。 12月洗衣机产量为806.4万台，同比增长5.1%；1-12月洗衣机累计产量为8041.9万台，同比增长3.9%。 12月彩电产量为1844.1万台，同比下降6.8%；1-12月彩电累计产量为19626.2万台，同比增长4.7%。 12月冰箱产量为796.4万台，同比增长8.1%；1-12月冰箱累计产量为9014.7万台，同比增长8.4%。 图23：彩电当月产量图24：洗衣机当月产量 、 数据来源：银河期货、wind 图25：空调当月产量图26：冰箱当月产量 、 数据来源：银河期货、wind 机械： 据中国工程机械工业协会对11家推土机制造企业统计，2022年12月当月销售各类推土机584台，同比增长24%，累计销售推土机7241台，同比增长4.73%。 据中国工程机械工业协会对10家平地机制造企业统计，2022年12月当月销售各类平地机555台，同比下降4.31%，累计销售平地机7223台，同比增长3.33%。 据中国工程机械工业协会对7家汽车起重机制造企业统计，2022年12月当月销售 各类汽车起重机1682台，同比下降39.1%，累计销售汽车起重机25942台，同比下降47.2%。 图27：挖机当月产量图28：挖机当月产量同比 、 数据来源：银河期货、wind 地产： 2022年，全国房地产开发投资132895亿元，比上年下降10.0%；其中，住宅投资 100646亿元，下降9.5%。 2022年，房地产开发企业房屋施工面积904999万平方米，比上年下降7.2%。其中， 住宅施工面积639696万平方米，下降7.3%。房屋新开工面积120587万平方米，下降 39.4%。其中，住宅新开工面积88135万平方米，下降39.8%。房屋竣工面积86222万平方米，下降15.0%。其中，住宅竣工面积62539万平方米，下降14.3%。。 图29：房地产开发投资完成额累计同比图30：商品房销售面积累计同比 、 数据来源：银河期货、wind 、 图31：房屋新开工面积累计同比图32：房屋竣工面积累计同比 数据来源：银河期货、wind 基建： 基础设施投资（全口径）同比增长11.5%，12月单月同比增长10.4%，基础设施投资（不含电力）同比增长9.4%，增速较1-11月上升0.5pct，其中交通运输、仓储和邮政业投资同比增长9.1%，增速较1-11月上升1.3pct，水利、环境和公共设施管理业投资同比增长10.3%，增速较1-11月下降1.3pct，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比增长19.3%，增速较1-11月下降0.3pct。 图33：1-10月基建投资增速累计同比图34：1-11月专地方政府专项债发行额度 、 数据来源：银河期货、wind 第三部分2月行情展望 一、钢材供应及产量预期 1.生铁产量预计仍有回升空间，废钢供给抑制日耗高点 铁水端：从利润上看，华北地区螺纹高炉螺纹当前即时利润在-60/吨左右，华东亏损幅度与华北类似，热卷利润基本在盈亏平衡附近，从铁水产量上看，1月铁水产量前低后高，节后预计仍有一定上升空间。废钢端：华东三线螺纹电炉谷电利润在10元/吨左右，平电利润在-157元/吨附近，受春节影响，预计正月十五之后产能逐步恢复至正常水平。 图35：华东电炉现金利润（平电）图36：华北螺纹长流程现金利润 、 数据来源：银河期货、Mysteel 图37：螺纹周产量图38：热卷周产量 、 数据来源：银河期货、mysteel 2.进口端 进口方面，国内需求不佳，内外价差变动不大，预计1-2月仍维持低位进口水平。 二、房建基建停滞，需求真空期 从2022年1-12月房地产整体情况看，商品房销售面积累计同比下行24.3%，土地购置面积累计同比-53.4%，新开工面积累计同比-39.4%。总体看从销售到土地购置到新开工各个环节仍处于下行震荡磨底阶段。 处于大幅下行中的指标短期难以期待转正，但随着疫情消散以及政策持续向房地产发力倾斜，预计销售同比会逐步好转，尤其是三到六月去年销售惨淡期间。 目前从时间点上看，室外施工仍未恢复，因此房建基建基本处于停滞状态，待气温好转逐步恢复施工，当前无法验证现实需求成色。 、 图39：30城商品房成交ma7图40：30城商品房成交ma7（一线） 数据来源：银河期货、wind 图41：全国建材成交图42：华东地区建材成交 、 数据来源：银河期货、mysteel 基建端看，2022年1-12月基础设施建设投资(不含电力)累计同比增长9.4%，整体对粗钢需求起到一定托底作用，2022年专项债发行总量在四万亿出头，创历史发行新高。。 图43：混凝土发运量图44：水泥出库量 、 数据来源：银河期货、mysteel 制造业的情况受国内地产以及海外宏观影响较大，中国1月制造业PMI50.1，预期49.8，前值47。主要是12月受疫情影响较大，1月有所恢复。具体到行业方面，汽车行业受新能源拉动，对板材需求提供了一定支撑；机械方面产销仍较弱，拖累用钢需求。美国1月Markit制造业PMI初值46.8，预期46，12月前值为46.2。的欧元区1月制造业PMI初值为48.5，为连续7个月低于荣枯线，低于预期值48.8，高于前值47.8。 图45：PMI各分项表现图46：制造业PMI 、 数据来源：银河期货、mysteel 三、高价区宏观影响钢价趋弱，警惕2月需求预期证伪 1月废钢日耗大幅回落，产量上主要还是靠铁水贡献，唐山钢坯库存虽高，但绝对值体量并不大，总体供应端仍处于较低位置，2月供给预计仍受电炉产量制约。需求端目前处于真空期，无法验证需求成色。但结合地产以及基建来看，粗钢需求仍无法在上半年企稳。一旦开工后现实需求不及预期，现货价格压力仍然较大，按螺纹冬储价格算目前05合约已经给出一定的冬储利润，后期兑现时对盘面也会产生一定压力。从时间节点上看，在二月下旬工地开工前，宏观乐观预期仍将利多钢价，开工后或有现实需求不及预期的风险，届时钢价将面临冬储利润兑现、高价区价格压制等多重压力。 具体策略： 单边：中旬关注单边做空机会。风险点：供给回升偏慢、需求超预期回升等。套利：观望。 期权：关注买看跌期权机会或场外累沽机会。粗钢年度平衡表： 单位：万吨 供应 需求 库存 生铁产量 废钢产钢 粗钢产量 钢材进口 钢坯进口 钢材�口 粗钢内需 粗钢库存 2020 88208 18269 106477 2152 1833 5711 104310 3721 增量 4423 -658 3764 845 1528 -1135 6862 405 同比 5.28% -3.48% 3.66% 64.61% 499.93% -16.58% 7.04% 12.23% 2021 86190 18018 104208 1517 1372 7118 100232 3440 增量 -2019 -250 -2269 -635 -462 1407 -4078 -281 同比 -2.29% -1.37% -2.13% -29.51% -25.19% 24.65% -3.91% -7.55% 2022 85541 13727 99268 1157 683 6844 94164 3527 增量 -648 -4291 -4940 -360 -689 -274 -6069 87 同比 -0.75% -23.82% -4.74% -23.72% -50.21% -3.85% -6.05% 2.53% 2023E 85209 1232