食品饮料行业周报：兔年春节：需求修复明显，全面改善可期

食品饮料 行业研究/行业周报 兔年春节：需求修复明显，全面改善可期 报告日期：2023-02-01 行业评级：增持 行业指数与沪深300走势比较 6% -4%2/22 15% 5/22 8/2211/22 26% 36% 17% - - - 食品饮料沪深300 分析师：刘略天 执业证书号：S0010522100001邮箱：liult@hazq.com 分析师：陈姝 执业证书号：S0010522080001邮箱：chenshu@hazq.com 分析师：杨苑 执业证书号：S0010522070004邮箱：yangyuan@hazq.com 相关报告 1.【华安食饮】2022年12月食品饮料线上数据月报2023-01-19 主要观点： 市场表现 本周食品饮料板块指数整体下跌0.8%，在申万一级子行业排名第 28，分别跑输上证综指2.97个百分点、跑输沪深300指数3.43个百分点。子版块涨跌幅分别为：乳品-0.71%、肉制品-1.01%、调味发酵品-1.77%、保健品-1.79%、其他酒类-2.33%、软饮料-2.56%、烘焙食品- 3.49%、啤酒-4.27%、零食-5.00%。沪深300的Pettm值为10.92，非白酒食品饮料的Pettm值为34.96，白酒的Pettm值为36.78。 周专题：兔年春节反馈 白酒： 总体来看上看，行业整体势能稳步向上。春节期间各项消费数据表现亮眼，旅游酒店、餐饮出行、商圈票房等活动热度持续不减。疫情影响明显退坡之下，白酒行业整体反馈超节前预期，在“放开首年返乡客群增加+低线城市红白宴席集中+聚饮/走亲访友场景快速修复+旅游出行贡献餐饮用酒增量”的叠加之下，带来白酒消费需求的整体回暖，总量上看行业向上趋势较去年底更为明显，预计同比2022年春节持平或微跌。结构上两头旺中间平，品牌/价格带分化凸显。春节期间高端及大众酒表现最为亮眼。去库去化明显，以价换量拉动周转。我们认为行业上，春节旺季无疑给市场带来了“暖春”的信号，批价、库存信号转好的同时，经销商信心不断增强。未来白酒向上空间充足（基本面继续修复+下阶段估值提升），向下安全垫有保障（业绩渡过最差时期+估值不贵），即使最悲观预期下仍旧可看震荡市。建议短期继续按图索骥，优先选择基本面不断好转、业绩确定性强的�茅汾古泸，同时后续伴随商务走访/宴请活动恢复，预计次高端将迎来弹性改善，建议关注：舍得酒业。 大众品： 乳制品：春节期间人的流动量变大，大幅增加送礼需求，礼赠场景 恢复较快，乳制品消费趋于回暖。目前库存处于历史低位，促销较为理性。综合行业情况及估值因素，我们推荐伊利股份，边际改善+盈利能力修复+估值性价比。 调味品：零添加铺货率延续过往趋势，复调产品多元化发展，促销 2【. 华安食饮】食品饮料周报-珍酒李 较为理性。餐饮端逐步修复，需求稳步复苏，经销商信心较足，行业整 渡拟上市港股，白酒顺利进入备货尾声2023-01-16 体景气度较高。长期关注复苏进程中2条主线的受益标的：1）业绩收入 中B端占比比较大的品种；2）关注餐饮供应链复调企业。 3【. 华安食饮】食品饮料周报-白酒整 啤酒：淡季整体销售情况较为稳定，区域间分化。现饮渠道复苏趋 势明朗，后续啤酒结构升级有望提速。继续推荐业绩修复弹性品种重庆啤酒、高端化进展较快的华润啤酒、业绩稳健增长的青岛啤酒。 休闲食品：坚果礼盒受益于春节礼赠场景复苏，零食专营业态持续 蓬勃发展。继续推荐准确把握渠道流量变化趋势的盐津铺子，推荐估值 性价比凸现的洽洽食品。 卤制品：2022年连锁卤味业态受到疫情、成本上涨等多重压力。今年卤制品企业有望迎来门店修复、加速开店、成本回落、补贴收缩，从而释放业绩修复弹性，推荐绝味食品。 行业重点数据 白酒方面：本周飞天茅台散装、原箱最新批价为2780、3030元 /瓶，与上周相比上涨20元/上涨40元。本周普�最新批价为965元 /瓶，与上周相比持平，本周国窖1573最新批价为900元/瓶，与上周相比持平。 食品方面：截至1月13日，仔猪、生猪、猪肉价格分别为38.19、 15.36、23.74元/千克，同比变化分别为39.58%、6.08%、2.42%；环比分别变化-0.29%、-1.29%、-3.34%。截至1月20日，生鲜乳价格为4.1元/公斤，同比减少4%，环比减少0.2%。 风险提示 疫后修复不及预期；重大食品安全事件的风险。 正文目录 1周专题：兔年春节反馈5 1.1白酒：轻寒乍暖已分明,柳盼春阴花盼晴5 1.2大众品：需求回暖，静待花开5 2市场表现7 2.1板块表现7 2.2个股表现9 3产业链数据9 4公司公告13 5行业要闻14 5.1剑南春老酒上市14 5.2青岛啤酒将建成全球首家啤酒全产业链园区14 5.3宿迁2025酒类产值目标600亿14 5.42022年牛奶产量3932万吨15 5.5汾酒旗下实验室入选省重点名单15 5.6“梦之蓝X上美影2023联名纪念酒”正式上线15 5.7茅台葡萄酒启动副品牌“酒之凤”15 5.8I茅台春节期间不打烊15 5.9劲牌20亿酱酒项目扩产1.15万吨15 5.10李锦记销售体系组织架构调整，�启禄任全国销售总经理15 6重大事项更新16 6.1未来一月重要事件备忘：财报披露/限售股解禁/股东会16 6.2公司定增状态备忘16 风险提示：17 图表目录 图表1行业周涨幅对比（%）7 图表2行业子板块周涨幅对比（%）8 图表3PE比值8 图表4各子行业PE（TTM）及所处百分位9 图表5本周食品饮料板块涨幅榜前十个股9 图表6本周食品饮料板块跌幅榜前十个股9 图表7产业链数据整理9 图表8散飞批价走势（元/瓶）10 图表9原箱飞天批价走势（元/瓶）10 图表10普�批价走势（元/瓶）10 图表11国窖1573批价走势（元/瓶）10 图表12进口葡萄酒数量及价格11 图表13小麦价格（元/吨）11 图表14玉米价格（元/吨）11 图表15大豆价格（元/吨）11 图表16白砂糖价格（元/吨）11 图表17猪价（元/千克）11 图表18生猪定点屠宰企业屠宰量（万头）12 图表19进口猪肉数量（吨）12 图表20白条鸡价格（元/公斤）12 图表21生鲜乳价格（元/千克；%）12 图表22进口奶粉数量（吨）12 图表23进口奶粉单价（美元/千克；%）12 图表24浮法玻璃价格（元/吨）13 图表25铝锭价格（元/吨）13 图表26瓦楞纸价格（元/吨）13 图表27棕榈油现货价格（元/吨）13 图表28公司重要公告汇总13 图表29未来一月重要事件备忘录：股东会16 图表30未来一月重要事件备忘录：限售股解禁16 图表31食品饮料公司定向增发最新进度16 1周专题：兔年春节反馈 1.1白酒：轻寒乍暖已分明,柳盼春阴花盼晴 总体来看上看，行业整体势能稳步向上。春节期间各项消费数据表现亮眼，旅游酒店、餐饮出行、商圈票房等活动热度持续不减。疫情影响明显退坡之下，白酒行业整体反馈超节前预期，在“放开首年返乡客群增加+低线城市红白宴席集中+聚饮/走亲访友场景快速修复+旅游出行贡献餐饮用酒增量”的叠加之下，带来白酒消费需求的整体回暖，总量上看行业向上趋势较去年底更为明显，预计同比2022年春节持平或微跌。 结构上两头旺中间平，品牌/价格带分化凸显。春节期间高端及大众酒表现最为亮眼。 �以茅台、�粮液为代表的超高端/高端白酒，受送礼刚需支撑，渠道反馈整体动销加速，普�政策补贴作用下经销售出货意愿加强，预计有个位数量增；②以徽酒为代表的优质地产酒，乡镇宴席回补以及走亲访友用酒需求增加，带动销售火热，200元左右价格带动销最为优秀，以古井为例，献礼版/古5成为春节用酒首选；③中间次高端价格带反馈相对平淡，动销以去库存为主，效果同样较为明显，但回款相对滞后，以舍得为例：回款进度当前不足20%，库存下降1个月左右。考虑到商务活动/高线城市宴请修复相对滞后，我们认为次高端春节反馈符合预期，伴随经济快速修复基本面后续改善确定性较强。 去库去化明显，以价换量拉动周转。本轮春节备货时间较以往有所缩短，节前部分经销商回款意愿向头部名酒集中，共同作用下，带动春节动销以低价去库为主，经销商资金迅速回笼，渠道结构更加健康。目前茅台散飞2730左右，原箱2960左右，库存15- 20天；普�批价由节前低价小幅回暖至960左右，老窖维持900左右，�粮液/国窖库 存1月左右；青花20及复兴版批价环比微降，库存维持健康水平；洋河、今世缘、古井批价环比基本持平；舍得、酒鬼、水井动销同比仍有缺口，库存有效去化。 超预期之下，如何看待白酒后续走势？我们认为行业上，春节旺季无疑给市场带来了“暖春”的信号，批价、库存信号转好的同时，经销商信心不断增强。未来白酒向上空间充足（基本面继续修复+下阶段估值提升），向下安全垫有保障（业绩渡过最差时期 +估值不贵），即使最悲观预期下仍旧可看震荡市。建议短期继续按图索骥，优先选择基本面不断好转、业绩确定性强的�茅汾古泸，同时后续伴随商务走访/宴请活动恢复，预计次高端将迎来弹性改善，建议关注：舍得酒业。 1.2大众品：需求回暖，静待花开 乳制品：礼赠场景修复速度较快，动销旺盛，库存处于历史低位，促销较为理性。1）货龄较短，库存水平处于低位，动销较为旺盛：春节期间我们走访了深圳、广州、江苏及河南的三四线城市，随着疫情防控政策的改变，春节期间人的流动量变大，大幅增加送礼需求，礼赠场景恢复较快，乳制品消费趋于回暖。河南四线销售人员反映整体乳制品销量相对去年同期有大幅增长，从年前一周持续到正月初六，超市客流量都相对较大。从货龄角度来看，大部分乳制品生产日期集中在1月上旬，少数生产日期12月及之前，整体货龄较短。部分地区金典等品类出现了断货的现象，高端沙漠有机等品类补充堆头，实现价格带提升及产品结构提升。2）价盘比较稳定，促销理性：初�开始，基 本上就是普通价格的8折左右销售，促销相对理性。 春节动销较为旺盛，库存目前处于低位原因主要集中在以下四点：1)礼赠场景恢复超预期：客流量恢复，部分地区超市拥挤程度可以反映客观事实；2）提前清库存活动：公司已经在22年12月和春节前进行了大日期去库存，例如12月份去做去9月份和10月份的大日期库存（39.9元/提的金典），进入春节期间时货龄已经较短。3）积极布局：公司春节前对礼赠积极布局，做了礼盒礼包礼袋等各种礼赠相关的产品组合，把握春节重要的时间节点；4）部分经销商备货信心不足：受当时动销水平影响，部分经销商备货相对谨慎，导致库存水平春节前就较低，春节期间部分品种出现了缺货现象。 推荐伊利股份，边际改善+盈利能力修复+估值性价比。公司渠道库存处于低位，后续增长势能较高，整体逻辑集中在3点：1）需求边际改善：春节期间动销较为旺盛，目前库存处于低位，货龄较好，部分品类春节期间出现了缺货情况。12月以来终端需求整 体呈现复苏态势，产品结构也有所提升，奶粉业务继续保持较快增长；2）盈利能力修复：23年预期奶价是平稳中略有下滑，23年供需关系改善明显，销售费用率有望实现更好的规模效应，整体盈利能力有望重回上升势头；3）估值具备性价比：公司估值优势凸显。 调味品：零添加铺货率延续过往趋势，复调产品多元化发展，促销较为理性。1）调味品行业春节草根调研情况来看，零添加铺市率仍然较高，低端零添加产品增多，部分产品价格带集中在9.9元附近，符合零添加产品进入下线市场的趋势和定位；2）产品多元化：除基础调味品以及火锅底料、中式调味品外，部分商超拌饭酱、鱼露等产品铺市货架占比增多，我们认为未来产品多元化，需求更为精准化；3）促销较为合理：今年春节类比22年春节的折扣力度低些，我们认为今年促销打折的力度更为均衡合理。 餐饮端逐步修复，需求稳步复苏，经销商备货信心较足，行业整体景气度较高。我们预计23年大豆、豆粕价格有望稳中有降，成本压力将相对缓解，行业具备成本改善逻辑。短期建议积极布局餐饮端预期修复，业绩能够实现环比改