非银金融：全面注册制落地，利好投行、创投类机构

行业点评报告 2023年02月02日 全面注册制落地，利好投行、创投类机构 行 业事件 研2023年2月1日，证监会宣布就全面实行股票发行注册制改革主要 究制度规则公开征求意见，上交所、深交所分别发布就全面实行股票发行 ·注册制配套业务规则公开征求意见的通知，全面注册制改革正式启动。 非点评 银 全面注册制是全要素的改革，是对资本市场各项制度的改革优化。 金 融主板是全面注册制改革的主体。1）从发行条件来看，本次改革 ·对主板首发上市的财务指标有所放宽，不再要求连续三年盈利证主板的注册程序和审核时间与科创板、创业板实现一致；2）从券定价承销来看，主板新股定价取消了23倍市盈率的限制，并新研增了期货公司作为询价的专业投资者，明确应当向个人、其他究法人和组织询价；3）就交易机制而言，主板首次公开发行上市 报的股票上市后的前5个交易日不设价格涨跌幅限制，且首日即 评级推荐（维持）报告作者 作者姓名郑倩怡 资格证书S1710521010002 电子邮箱zhengqy@easec.com.cn 联系人温瑞鹏 电子邮箱wenrp@easec.com.cn 联系人张佳蓉 电子邮箱zhangjr911@easec.com.cn 股价走势 %10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 -20.0 -25.0 -30.0 22-0222-0422-0622-0822-1022-12 告 可作为两融标的；4）对再融资而言，简易程序的申请范围扩大 非银金融沪深300 至主板上市公司，各板的再融资审核机制予以统一。 创业板、科创板制度均有优化。本次改革进一步明确了科创板和创业板的定位，同步优化了创业板、科创板的价格笼子机制同时，创业板上市市值及财务指标有所放松，优先股纳入科创板上市公司再融资审核范围。 注册制改革将选择权交给市场，为实体经济发展提供动能。全面注册制推行后，证监会不再是审核的主体，与交易所实现审核与注册的分工，提升了股票发行的效率与透明度。同时，信息披露要求完善、中介机构和发行人责任的压实压严也将进一步提升市场配置资源的效率，助力真正优秀的企业做大做强，促进产业结构升级。 我们梳理了现有主板排队企业情况。根据全面注册制改革过渡期安排的通知，截至2023年2月1日，共有290家主板IPO申报排队企业符合平移至注册制审核的条件。 从行业分布来看，主板IPO排队企业多集中于工业、材料及消费等业务模式相对成熟的行业，全面注册制的推行将直接推进现有排队企业的上市进程，为不同行业、不同发展阶段、不同发展模式的企业提供资本服务，激发市场主体活力。 从保荐机构来看，中信证券、中信建投和国泰君安证券为主板排队企业保荐项目数量前三名，头部效应凸显。民生证券、国金证券、安信证券等中小券商也具备一定的差异化项目储备，有望在主板注册制推行后实现较大的业绩弹性。 全面注册制利好投行、创投类相关金融机构。 券商投行：全面注册制有望从上下游重塑投行产业生态，对投行的项目挖掘、筛选、定价承销能力都提出了进一步的要求，上游具备差异化项目储备的中小券商及下游平台化优势较强的头部券商有望在全面注册制背景下维持较高的业绩增量。 创投机构：资本市场基础制度的优化让更多优质企业得到市场 相关研究 《【非银】经济预期持续向好，期待节后非银板块表现_20230129》2023.01.30 《【非银】证券经纪业务管理办法出台，关注经济向好趋势下非银投资机会_20230116》2023.01.16 《【非银】全面注册制有望重塑投行产业链_20230108》2023.01.08 《【非银】市场情绪回升，非银板块有望受益_20230108》2023.01.08 《【非银】创业板、科创板新规出台，关注非银板块布局时机_20230102》2023.01.02 一步打通有望直接改善创投业DPI，从而激发创投企业活力，实现业绩报酬的逐步释放。 投资建议 推荐标的：区域特色鲜明，投行业务发展迅速的国元证券。 建议关注：“以投行为牵引”为战略，在细分行业已取得一定优势的国金证券；大平台优势显著，投行龙头地位稳固的中信证券。 风险提示 行业竞争加剧、政策推进不及预期、经济超预期下行。图表1.各上市板制度梳理 资料来源：各交易所，东亚前海证券研究所 图表2.截至2023/02/01，主板IPO排队企业行业分布 注：依据Wind三级行业分类，按照企业数量占比计算 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 图表3.截至2023/02/01，保荐机构主板IPO排队企业数量前十名 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年 7月1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 郑倩怡，东亚前海证券研究所轻工组组长。华威大学金融数学硕士。2019年加入东亚前海证券。 投资评级说明 东亚前海证券行业评级体系：推荐、中性、回避 推荐：未来6－12个月，预计该行业指数表现强于同期市场基准指数。 中性：未来6－12个月，预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平。回避：未来6－12个月，预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数。 市场基准指数为沪深300指数。 东亚前海证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避 强烈推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在20%以上。该评级由分析师给出。推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅介于5%－20%。该评级由分析师给出。 中性：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数变动幅度介于-5%－5%。该评级由分析师给出。回避：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数跌幅在5%以上。该评级由分析师给出。 市场基准指数为沪深300指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 免责声明 东亚前海证券有限责任公司经中国证券监督委员会批复，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告由东亚前海证券有限责任公司（以下简称东亚前海证券）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或意图违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。 东亚前海证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给东亚前海证券客户的，属于机密材料，只有东亚前海证券客户才能参考或使用，如接收人并非东亚前海证券客户，请及时退回并删除。 本报告所载的全部内容只供客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。东亚前海证券根据公开资料或信息客观、公正地撰写本报告，但不保证该公开资料或信息内容的准确性或完整性。客户请勿将本报告视为投资决策的唯一依据而取代个人的独立判断。 东亚前海证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。东亚前海证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告所载内容反映的是东亚前海证券在发表本报告当日的判断，东亚前海证券可能发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但东亚前海证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。东亚前海证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的东亚前海证券网站以外的地址或超级链接，东亚前海证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 东亚前海证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。东亚前海证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 除非另有说明，所有本报告的版权属于东亚前海证券。未经东亚前海证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式更改、复制、传播本报告中的任何材料，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为东亚前海证券的商标、服务标识及标记。 东亚前海证券版权所有并保留一切权利。 机构销售通讯录 地区 联系人 联系电话 邮箱 北京地区 林泽娜 15622207263 linzn716@easec.com.cn 上海地区 朱虹 15201727233 zhuh731@easec.com.cn 广深地区 刘海华 13710051355 liuhh717@easec.com.cn 联系我们 东亚前海证券有限责任公司研究所 北京地区：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦A座二层 上海地区：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号27楼 广深地区：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场第一座第23层公司网址：http://www.easec.com.cn/ 邮编：100086邮编：200120邮编：518046