2022年业绩预告点评：全年业绩小幅下滑，2023年综艺与剧集储备充分

芒果超媒（300413.SZ）2022年业绩预告点评：全年业绩小幅下滑，2023年综艺与剧集储备充分 事件：公司发布2022年业绩预告，报告期实现归母净利润17.9-18.9亿元， 同比下降10.6%-15.33%；预计2022年公司非经常性损益约为2.36亿元，扣除非经常性损益后的净利润15.54亿元-16.54亿元，同比下降19.70%-24.55%。 点评： 全年业绩小幅下滑，四季度经营稳定。2022年全年公司归母净利润17.9-18.9亿元，同比下降10.6%-15.33%，主要源于全球经济发展不确定性持续影响以及防疫形势不断演变等因素影响；对应公司四季度实现归母净利润1.12亿 元-2.12亿元，同比增幅-16.4%-58.2%，公司经营稳定。四季度是公司全年业绩低点，主要受影视剧制作成本结算周期影响。 受互联网广告景气度下滑影响，芒果TV互联网视频业务收入端小幅下滑。 2022年芒果TV互联网视频业务预计收入104亿元，同比下降约8%；其中 （1）芒果TV会员收入预计39亿元，同比增长6%；主要增长驱动来自会员数增长，2022年末有效会员规模为5916万，同比增长14%，再创新高；（2）广告收入预计40亿元，同比下降27%，降幅较上半年收窄4个百分点，主 要源于国内互联网广告行业景气度下滑；运营商业务收入预计25亿元，同比增长19%，主要源于公司在全国业务层面加强与中国移动大屏业务战略合作，实现资源与优势互补，湖南省内业务层面升级“湖南IPTV”到“芒果大电视”业务运营和品牌战略。 公司报告 芒果超媒 2023年2月1日 强烈推荐/维持 公司简介： 公司是A股市场第一家以融合发展为特色、掌握全渠道与内容生态完整核心产业链的国有新媒体公司，也是湖南广播影视集团有限公司（湖南广播电视台）旗下统一的融媒体产业及资本运营平台。公司主营业务包括芒果TV互联网视频业务、新媒体互动娱乐内容制作及内容电商业务等。 资料来源：公司官网 无发债及交叉持股介绍:无交易数据52周股价区间（元） 20.68-37.48 总市值（亿元） 583 流通市值（亿元） 318 总股本/流通A股（亿股） 18.71/10.02 流通B股/H股（亿股） 0 52周日均换手率 1.32 52周股价走势图 未来3-6个月重大事项提示： 新业态小芒电商发展快速，有望成为公司新增长点。2022年全年GMV同比实现7倍增长，DAU峰值达206万，较2021年日活峰值126万，增长显著。小芒电商定位“新潮国货内容电商平台”，致力构建“内容+视频+电商”的商业闭环。内容推广方面，小芒整合双平台优质IP资源，打造小芒社区，上半年 举办“小芒年货节”“云裳晓芒”等多场主题晚会，实现推广破圈，拉动消费转化；商品选品方面，小芒孵化“芒品牌”，拓展超500家国潮国货商家，已形成汉服、美妆、潮玩、数码、萌宠、轻露营等多条商品线。 展望2023年，综艺与剧集储备充分，加强影视自制能力。截至2022年底，湖南卫视与芒果TV双平台旗下设立48支综艺团队、29个影视自制团队和 34家战略工作室，内容生产具有规模化优势。2022年12月，湖南卫视与芒果TV对外公开推介，2023年重点综艺、大型晚会、纪录片等储备项目30多个，类型丰富，排播时间均衡，自制比例较高；剧集方面，芒果TV平台 20% 0% -20% -40% -60% -80% 芒果超媒沪深300 2022-02-07 2022-03-04 2022-03-31 2022-04-29 2022-05-31 2022-06-28 2022-07-25 2022-08-19 2022-09-16 2022-10-20 2022-11-16 2022-12-13 2023-01-10 全年播出剧集数量相对稳定，（2021年上线各类影视剧170部，其中重点影视剧55部），采取自制与外购并行策略，重点推行电视剧自制，并领先市场率先推进影视剧提质增效。 投资建议：公司内容自制优势稳固，具备持续产出优质内容的能力，随着双 平台资源进一步深化整合，有望实现全业务链条优化。2023年公司业绩有望随着互联网广告环境好转及主动应对调整而回暖，预计2022-2024年公司归母净利润分别为18.63亿元，21.53亿元和25.78亿元，对应现有股价PE分别 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 分析师：石伟晶 021-25102907shi_wj@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480518080001 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报 告 为32X，28X和23X，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：（1）内容排播不及预期；（2）广告招商不及预期；（3）会员增长不及预期；（4）疫情影响内容制作进度。 财务指标预测指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 14,005.53 15,355.86 13,879.55 17,786.29 21,653.53 增长率（%） 12.04% 9.64% -9.61% 28.15% 21.74% 归母净利润（百万元） 1,982.16 2,114.09 1,862.82 2,153.48 2,577.97 增长率（%） 71.42% 6.66% -11.89% 15.60% 19.71% 每股收益(元) 1.11 1.17 1.00 1.15 1.38 PE 29 27 32 28 23 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P2东兴证券深度报告 芒果超媒（300413.SZ）2022年业绩预告点评：全年业绩小幅下滑，2023年综艺与剧集储备充分 单击此处输入文字。 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产合计 12925 18901 19412 22932 26846 营业收入 14006 15356 13880 17786 21654 货币资金 5336 6974 7239 8910 10863 营业成本 9230 9905 9007 11589 14132 应收账款 2977 3114 2662 3411 4153 营业税金及附加 22 27 28 36 43 其他应收款 51 41 37 47 57 营业费用 2164 2469 2221 3024 3681 预付款项 1398 1834 2285 2864 3571 管理费用 629 696 625 800 974 存货 1660 1690 1481 1905 2323 财务费用 -87 -101 -105 -121 -148 其他流动资产 520 124 124 124 124 研发费用 184 272 278 356 433 非流动资产合计 6341 7210 7468 7484 7464 资产减值损失 36.80 68.09 150.00 80.00 80.00 长期股权投资 23 24 24 24 24 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产 187 184 152 123 97 投资净收益 80.79 37.23 50.00 50.00 50.00 无形资产 5894 6444 6653 6706 6720 加：其他收益 152.75 123.33 100.00 100.00 100.00 其他非流动资产 2 1 1 1 1 营业利润 2006 2136 1827 2174 2608 资产总计 19266 26111 26880 30415 34311 营业外收入 26.89 21.85 30.00 30.00 30.00 流动负债合计 8587 8885 8176 9767 11335 营业外支出 46.54 43.30 0.00 0.00 0.00 短期借款 40 40 0 0 0 利润总额 1987 2114 1857 2204 2638 应付账款 5217 4961 4935 6350 7744 所得税 7 0 9 44 53 预收款项 0 0 0 0 0 净利润 1979 2114 1848 2159 2585 一年内到期的非流动负债 0 43 43 43 43 少数股东损益 -3 0 -15 6 7 非流动负债合计 57 229 46 46 46 归属母公司净利润 1982 2114 1863 2153 2578 长期借款 0 0 0 0 0 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 负债合计 8644 9114 8221 9812 11381 成长能力 少数股东权益 33 31 16 22 29 营业收入增长 12.04% 9.64% -9.61% 28.15% 21.74% 实收资本（或股本） 1780 1871 1871 1871 1871 营业利润增长 70.36% 6.46% -14.46% 18.96% 19.98% 资本公积 4839 9244 9244 9244 9244 归属于母公司净利润增长 71.42% 6.66% -11.89% 15.60% 19.71% 未分配利润 3882 5746 7404 9321 11615获利能力 归属母公司股东权益合计 10588 16966 18643 20581 22901 毛利率(%) 34.10% 35.49% 35.10% 34.85% 34.73% 负债和所有者权益 19266 26111 26880 30415 34311 净利率(%) 14.13% 13.77% 13.31% 12.14% 11.94% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 10.29% 8.10% 6.93% 7.08% 7.51% 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 18.72% 12.46% 9.99% 10.46% 11.26% 经营活动现金流 581 562 6605 6812 7115 偿债能力 净利润 1979 2114 1848 2159 2585 资产负债率(%) 45% 35% 31% 32% 33% 折旧摊销 4435.89 4905.85 4847.83 5001.54 5041.46 流动比率 1.51 2.13 2.37 2.35 2.37 财务费用 -87 -101 -105 -121 -148 速动比率 1.31 1.94 2.19 2.15 2.16 应收帐款减少 20 -137 452 -749 -742 营运能力 预收帐款增加 -1192 0 0 0 0 总资产周转率 0.77 0.68 0.52 0.62 0.67 投资活动现金流 581 -3193 -6206 -5047 -5052 应收账款周转率 5 5 5 6 6 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 应付账款周转率 2.73 3.02 2.80 3.15 3.07 长期投资减少 0 0 -95 0 0 每股指标（元） 投资收益 81 37 50 50 50 每股收益(最新摊薄) 1.11 1.17 1.00 1.15 1.38 筹资活动现金流 -502 4227 -134 -94 -109 每股净现金流(最新摊薄) 0.15 0.85 0.14 0.89 1.04 应付债券增加 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 5.95 9.07 9.97 11.00 12.24 长期借款增加 0 0 0 0 0 估值比率 普通股增加 0 90 0 0 0 P/E 28.90 27.42 32.22 27.87 23.28 资本公积增加 0 4405 0 0 0 P/B 5.39 3.54 3.22 2.92 2.62 现金净增加额 660