动态点评：业绩高增，汽车和光伏带来成长动力

依顿电子（603328）动态点评 / 业绩高增，汽车和光伏带来成长动力 挖掘价值投资成长 / 2023年02月01日 增持（维持） 【事项】 2023年1月30日晚，依顿电子发布2022年年度业绩预增公告，预计2022年度实现归母净利润2.54亿元到2.82亿元，与上年同期相比将增加1.03亿元到1.31亿元，同比增加68.65%到87.24%；预计实现扣非归母净利润为2.51亿元到2.79亿元，与上年同期相比将增加1.05亿元到1.33亿元，同比增加71.47%到90.60%。 【评论】 产品均价提升和汇兑收益助力公司业绩增长。公司汽车PCB业务发展势头良好，份额占比进一步扩大，产品销售均价同比有所上升，叠加上游原材料价格的回落，公司综合毛利率同比增加，营业收入稳步增长；同时公司外销占比较高，2022年度受美元走强的影响，公司产生一定汇兑收益，而去年同期公司产生汇兑损失0.26亿元，汇兑收益也贡献了一部分业绩。 深化发展汽车板和新能源及电源业务。随着现代汽车电子化、智能化程度的不断提高，汽车板需求不断提升，相关厂商有望长期收益。公司汽车PCB产品涉及动力控制系统、安全控制系统、车身电子系统、娱乐通讯四大系统，2022年上半年，公司汽车电子业务占比达到46%，随着汽车板占比的不断提升，在汽车板毛利率较高的前提下，公司盈利能力有望再创新高；同时，公司新客户开拓较为顺利，目前已经实现了博世、宏景智驾、小鹏汽车等汽车板客户的供货，另有部分新能源汽车客户打样认证工作在有序推进。在新业务开拓方面，公司已实现光伏PCB、MINILEDPCB、物联网PCB的量产供货，其中用于裂变器的光伏PCB受益于光伏产业的发展，快速上量，新领域及新客户的开拓进一步提升了公司的业务实力。 新产能的落地促进公司业务规模的提升。公司数字化智能化新工厂一期项目于2022Q1完成了设备安装、调试和试产，并于Q2开始量产。新工厂分两期建设，总规划年产能超200万平方米，主要用于高端汽车PCB、新能源PCB、光伏PCB的生产。新工厂产能的逐步释放助益公司业务规模的提升，同时有利于公司深耕汽车PCB以及新能源PCB领域，精细化发展提升公司在相关领域的综合竞争力。 东方财富证券研究所 证券分析师：邹杰 证书编号：S1160523010001 联系人：刘琦 电话：021-23586475 相对指数表现 6.26% -0.23% -6.71% -13.20% -19.69% -26.17%2/14/16/18/110/112/1 依顿电子 沪深300 基本数据总市值（百万元) 7158.83 流通市值（百万元) 7158.83 52周最高/最低（元） 7.52/5.10 52周最高/最低（PE） 50.00/25.05 52周最高/最低（PB） 2.21/1.55 52周涨幅（%） 2.04 52周换手率（%） 146.71 相关研究 《汽车光伏注入新活力，国资控股开创新纪元》 2022.10.24 公司研究 电子设备 证券研究报告 【投资建议】 公司深耕汽车板，积极拓展新能源业务，鉴于下游需求的复苏节奏较慢，我们小幅下调公司2022/2023/2024年的营业收入分别至33.97/44.20/56.20亿元；根据公司处于客户拓展以及产能爬坡的阶段，我们上调公司费用水平，进而小幅下调2022/2023/2024年归母净利润分别至2.72/3.56/4.65亿元，EPS分别为0.27/0.36/0.47元，对应PE分别为26/20/15倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2908.12 3397.09 4419.88 5620.16 增长率(%) 12.54% 16.81% 30.11% 27.16% EBITDA（百万元） 292.95 349.91 464.29 586.99 归属母公司净利润（百万元） 150.61 271.66 355.85 465.49 增长率(%) -32.91% 80.38% 30.99% 30.81% EPS(元/股) 0.15 0.27 0.36 0.47 市盈率（P/E） 53.33 26.06 19.89 15.21 市净率（P/B） 2.37 1.97 1.79 1.59 EV/EBITDA 22.70 18.80 13.82 11.15 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 新客户拓展不及预期； 产能释放不及预期； 市场需求景气度不及预期。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。