美联储或加息25bp，贵金属价格震荡偏强

研究中心研究报告 2023年1月29日星期日 研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 月度博览：贵金属 联系信息分析师李代期货从业资格：F03086605投资咨询资格：Z0016791邮箱：li.dai@gzf2010.com.cn联系人汤树彬期货从业资格：F03087862邮箱：tang.shubin@gzf2010.com.cn 沪金期货主力合约价格（元/克）相关报告广州期货-专题报告-春节假期外盘波动对内盘走势影响分析-20230129广州期货-一周集萃-贵金属-美国通胀环比下降，贵金属价格大幅上涨-20230115广州期货-年度视野-贵金属-海外衰退风险隐现，贵金属价格中枢或将上行-20221223广州期货-专题报告-贵金属-美联储如期加息50bp，货币政策确认边际转向-20221215 美联储或加息25bp，贵金属价格震荡偏强广州期货研究中心联系电话：020-22836112摘要： 行情回顾：截止1月27日收盘，外盘COMEX黄金期货主力月涨5.33%， 报1927.6美元/盎司；COMEX白银期货主力月跌1.88%，报23.725美元/盎司；内盘春节期间休市，沪金主力1月20日下午收盘报423.50元/克，月涨3.11%；沪银主力报5311元/千克，月跌0.97%。海外经济衰退隐忧、货币政策边际放缓相对利好金价表现；月内人民币汇率偏强运行，内盘金价表现弱于外盘。逻辑观点： （1）基本面看，近期公布的美国经济、通胀数据表现好于市场预期， 而这引发了海外市场对于美联储可能加大加息力度的担忧。美联储将于1月31日至2月1日期间召开今年的第一次议息会议，且将于北京时间2月2日凌晨公布利率决议。在议息会议前夕，这样一份表现较好的季度经济数据使得市场再度对下周联储加息超过25bp，以及利率终值上调的可能性进行评估，贵金属价格受鹰派预期影响而有所回落，整体而言维持震荡态势。 （2）就业面看，美国最新初请失业金人数录得18.6万人，12月新增 非农就业人数录得高于预期的22.3万人，劳动参与率增长0.1个百分点至62.3%，美国失业率维持在3.5%的历史低位。到此为止美国就业市场维持火热，但未来此状态或将有所扭转。美联储12月议息会议公布的经济预测显示，美联储预计2023年失业率将有所上升。 （3）消息面看，2月初美联储加息25bp仍为市场预期以内的基准情 形。2023年美联储FOMC票委以鸽派倾向为主，若美国经济进一步回落、失业率出现上行迹象，美联储存在考虑鸽派转向的可能性。 （4）资金面看，短线投机资金相对看好黄金价格表现，白银ETF持 仓止跌反弹。截至1月24日当周，COMEX黄金期货投机性净多头头寸增加10502手至79879手；COMEX白银期货投机性净多头头寸减少6647手至19821手。SPDR黄金ETF持仓报918.50吨，月内小幅流入0.86吨；SLV白银ETF持仓报14935.7吨，较上月流入396.02吨。 展望与建议：全球央行购金及中国经济增长将共同刺激全球黄金需求， 海外经济衰退隐忧、货币政策边际放缓均相对利好贵金属价格表现，年后黄金价格中枢有望继续抬升，白银价格料将跟随金价偏强运行。短线而言，随着国内经济稳步复苏，人民币汇率或维持偏强走势，内盘贵金属价格或相对略弱于外盘。我们预计内盘开盘后贵金属价格或小幅跳空低开，随后维持偏强震荡。操作建议沪金、沪银回踩逢低做多，多单继续持有。风险因素：全球金融市场出现流动性问题。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 目录 一、行情分析研判1 （一）一月金价大幅反弹1 （二）美国经济数据好于预期1 （三）投机资金相对看好金价表现1 二、图表与数据2 （一）一月金价大幅反弹2 （二）海外宏观：美国经济景气度进一步回落2 （三）资金面：黄金投机性净多持仓持续反弹4 （四）库存：COMEX黄金、白银库存小幅下降4 （五）价差：暂无套利机会5 三、近期市场动态5 免责声明6 研究中心简介6 广州期货业务单元一览7 图表目录 图表1：贵金属市场当月交易表现2 图表2：COMEX黄金和白银价格冲高回落2 图表3：沪金、沪银期货价格节前反弹2 图表4：美国经济景气度变化趋势2 图表5：欧元区经济景气度变化趋势2 图表6：美国初请失业金人数维持低位3 图表7：全球新冠新增感染人数维持低位3 图表8：美国CPI、核心CPI拐点确认3 图表9：美国PCE及核心PCE小幅回落3 图表10：美元指数及美元兑人民币汇率3 图表11：美十债利率及TIPS收益率(%)3 图表12：SPDR黄金ETF持仓小幅流入4 图表13：SLV白银ETF持仓止跌反弹4 图表14：COMEX黄金持仓4 图表15：COMEX白银持仓4 图表16：COMEX黄金库存小幅下降4 图表17：COMEX白银库存小幅下降4 图表18：国内黄金基差暂无套利机会5 图表19：国内白银基差暂无套利机会5 图表20：金银比小幅反弹5 图表21：内外盘暂无套利机会5 一、行情分析研判 （一）一月金价大幅反弹 截止1月27日收盘，外盘COMEX黄金期货主力月涨5.33%，报1927.6美元/盎司；COMEX白银期货主力月跌1.88%，报23.725美元/盎司；内盘春节期间休市，沪金主力1月20日下午收盘报423.50元/克，月涨3.11%；沪银主力报5311元/千克，月跌0.97%。海外经济衰退隐忧、货币政策边际放缓相对利好金价表现；月内人民币汇率偏强运行，内盘金价表现弱于外盘。 （二）美国经济数据好于预期 基本面看，近期公布的美国经济、通胀数据表现好于市场预期，而这引发了海外市场对于美联储可能加大加息力度的担忧。周四公布的美国2022年第四季度实际GDP年化季率录得2.9%，高于此前预期的2.6%；第四季度核心PCE物价指数年化季率录得3.9%，同样好于预期。美联储将于1月31日至2月1日期间召开今年的第一次议息会议，且将于北京时间2月2日凌晨公布利率决议。在议息会议前夕，这样一份表现较好的季度经济数据使得市场再度对下周联储加息超过25bp，以及利率终值上调的可能性进行评估，贵金属价格受鹰派预期影响而有所回落，整体而言维持震荡态势。 就业面看，美国最新初请失业金人数录得18.6万人，12月新增非农就业人数录得高于预期的22.3万人，劳动参与率增长0.1个百分点至62.3%，美国失业率维持在3.5%的历史低位。到此为止美国就业市场维持火热，但未来此状态或将有所扭转。美联储12月议息会议公布的经济预测显示，美联储预计2023年失业率将有所上升。 消息面看，2月初美联储加息25bp仍为市场预期以内的基准情形。2023年美联储FOMC票委以鸽派倾向为主，若美国经济进一步回落、失业率出现上行迹象，美联储存在考虑鸽派转向的可能性。 （三）投机资金相对看好金价表现 资金面看，短线投机资金相对看好黄金价格表现，白银ETF持仓止跌反弹。截至1月24日当周，COMEX黄金期货投机性净多头头寸增加10502手至79879手；COMEX白银期货投机性净多头头寸减少6647手至19821手。SPDR黄金ETF持仓报918.50吨，月内小幅流入0.86吨；SLV白银ETF持仓报14935.7吨，较上月流入396.02吨。 二、图表与数据 （一）一月金价大幅反弹 图表1：贵金属市场当月交易表现 合约标的 收盘价 累计涨跌 幅(%) 最高价 最低价 成交量 持仓量 持仓变化 COMEX黄金主力 1927.6 5.33 1949.80 1829.90 3558733 70417 -293707 沪金期货主力 423.5 3.11 424.30 408.50 1611556 174298 110761 伦敦金 1927.286 5.73 1949.16 1823.20 - - - 上金所黄金TD 422.3 3.12 423.42 408.08 194058 128630 -18844 COMEX白银主力 23.725 -1.88 24.775 22.190 1140270 115875 -7489 沪银期货主力 5311 -0.97 5443 5123 8168283 457959 258064 伦敦银 23.932 -1.50 24.541 22.740 - - - 上金所白银TD 5267 -1.31 5404 5094 9344868 3451938 -514894 数据来源：Wind、广州期货研究中心（注：外盘金价和银价单位均为美元/盎司，内盘黄金价格单位为元/克，白银价格单位为元/千克） 图表2：COMEX黄金和白银价格冲高回落 图表3：沪金、沪银期货价格节前反弹 2,100302,0001,900251,800201,7001,600151,5001,40010 2021-102022-022022-062022-10 GC.CMXSI.CMX 4406,5004204005,5003804,5003603403,5003203002,500 2021-102022-022022-062022-10 AU.SHFAG.SHF 数据来源：Wind广州期货研究中心 （二）海外宏观：美国经济景气度进一步回落 图表4：美国经济景气度变化趋势 图表5：欧元区经济景气度变化趋势 708070606050504030402010300 2019-102020-102021-102022-10 美国:Markit制造业PMI美国:Markit服务业PMI（右轴） 75756060454530301515 00 2019-102020-102021-102022-10 欧元区:制造业PMI欧元区:服务业PMI欧元区:Markit综合PMI 数据来源：Wind广州期货研究中心 图表6：美国初请失业金人数维持低位 图表7：全球新冠新增感染人数维持低位 3020025 150 201510010 50 500 2022-072022-092022-112023-01 美国:当周初次申请失业金人数（万人）美国:持续领取失业金人数（万人，右轴） 4,000,0003,000,0002,000,0001,000,000 0 2021-112022-032022-072022-11 全球:确诊病例:新冠肺炎:当日新增（人次） 数据来源：Wind广州期货研究中心 图表8：美国CPI、核心CPI拐点确认 图表9：美国PCE及核心PCE小幅回落 10.00 8.006.004.002.000.00 2019-092020-092021-092022-09 美国:CPI:同比（%） 美国:核心CPI:同比（%） 8.007.006.005.004.003.002.001.000.00 美国:PCE:当月同比美国:核心PCE:当月同比 数据来源：Wind广州期货研究中心 图表10：美元指数及美元兑人民币汇率 120.00 115.00 110.00 105.00 100.00 95.00 90.00 85.00 80.00 图表11：美十债利率及TIPS收益率(%) 7.40 7.20 7.00 6.80 6.60 6.40 6.20 6.00 5.80 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2021-102022-022022-062022-10 通胀预期(右轴) 美十债TIPS收益率 美十债收益率 美元指数 中间价:美元兑人民币(右轴) 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 数据来源：Wind广州期货研究中心 （三）资金面：黄金投机性净多持仓持续反弹 图表12：SPDR黄金ETF持仓