短期权益延续成长，商品维持黑色多配

中信期货研究|市场精粹周报 2023-01-30 短期权益延续成长，商品维持黑色多配 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 大宗策略团队 研究员：屈涛 021-80401717 qutao@citicsf.com从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547 要点提示 权益方面，我们对于节后走势乐观，建议延续多单配置思路。配置层面，由于历史数据显示节后成长风格居多，成长股遇利空不跌，前期空头回补加剧动量效应等因素，建议围绕中证1000、创业板等成长风格指数进行布局。 商品方面，多国内、空海外的逻辑未走完，短期仍然建议关注国内复苏带来的成材端上行机会；原油维持高空思路；有色因短期扰动较多，建议观望；贵金属长期看多，但不建议追高，前期低位持仓同样不建议止盈，短期预计将震荡为主。 摘要： 整体来看，春节期间市场上行为主。权益方面，海外普遍上涨；大宗方面，市场整体偏强。 2022/04 宏观方面，春节期间国内消费复苏较快，美国四季度GDP和欧元区1月制造业PMI初值好于预期，美国核心PCE等数据增速也如期回落。本周经济数据和事件主要关注中国、美国及欧元区1月制造业PMI数据，以及美国1月非农数据。 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 商品品种 周涨跌幅排名 LPG 9.46% 低硫燃料油 7.64% 沪锡 7.44% 沪镍 7.16% 燃料油 6.94% 玉米 -0.63% 苹果 -0.71% 铁矿石 -1.82% 豆粕 -1.92% 玉米淀粉 -2.02% 权益方面，我们对于节后走势乐观，建议延续多单配置思路。配置层面，建议围绕中证1000、创业板等成长风格进行布局，理由如下：1）历史数据显示，近十年节后风格偏向成长居多，电子、通讯、有色、化工等超额胜率较高；2）部分成长股出现利空不跌的局面，如部分芯片股Q4业绩暴雷后反而反弹，暗示财报等利空冲击结束，市场开始聚焦中期复苏逻辑；3）近两周陆股通回流规模均超400亿，同时我们发现无论是港股还是美股，卖空比例较高的股票组均在1月表现强势，显示本轮热钱回流的一大逻辑是此前空头回补，这加剧了市场的动量效应，此时成长强势的节奏也很难打断；4）另外1月信贷数据存在新高的可能性，在实际数据披露之前，这一预期难以证伪，这可能令资金提前埋伏政策扶持的先进制造方向。基于以上信息，建议关注IM期货、创业板ETF期权。 风险提示：市场风险偏好降低，宏观利空冲击。 大宗方面，我们依然认为，国内和国外周期错配，各自产生预期差，分别是国内经济企稳反弹和海外经济需求走弱。长期来看，我们建议空海外定价商品（原油、天然气），多国内定价商品（黑色、建材、部分有色多头）的总思路。短期较为笃定的是国内的复苏机会，我们认为黑色成材仍有向上空间；原油方面维持高空思路；有色近期扰动较多，我们维持观望；贵金属长期看多，但短期预计震荡为主。 风险提示：需求不及预期。 3700 3400 3100 2800 2500 5000 4500 4000 3500 3000 中信期货商品指数 240 230 220 210 200 190 180 2022/04 170 14000 上证综指 深证指数(右) 12000 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 10000 沪深300 中证500(右) 中证1000(右) 8000 7000 6000 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2022/10 2022/11 2022/12 5000 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、上周市场上行为主 图表1：节前国内股票市场反弹为主图表2：春节期间海外市场反弹为主 主要股指一周涨跌幅 1.29% 2.65% 1.53% 0.17% 2.57% 2.95% 2.93% 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5% 上证综指深圳成指沪深300 MSCI发达市场MSCI新兴市场 上证指数恒生指数标普500 纳斯达克指数 全球股指一周涨跌幅 -1%0%1%2%3%4%5% 2.22% 1.44% 0.00% 2.92% 2.47% 4.32% 上证50 中证500中证1000创业板指 英国富时100-0.07% 德国DAX日经225 澳洲标普200 俄罗斯RTS巴西IBOVESPA指数 0.77% 0.56% 0.20% 0.25% 3.12% 资料来源：WindBloomberg中信期货研究所资料来源：WindBloomberg中信期货研究所 图表3：国内股票市场融资延续净卖出图表4：国内股票市场陆股通净买入大幅回升 融资净买入额上证综合指数陆股通净买入额上证综合指数 3800 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2021/122022/032022/062022/092022/12 400 300 200 100 0 -100 -200 3800 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2021/122022/032022/062022/092022/12 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 资料来源：WindBloomberg中信期货研究所资料来源：WindBloomberg中信期货研究所 图表5：标普500震荡上行图表6：MSCI市场指数震荡上行 4900 4700 4500 4300 4100 3900 3700 3500 标普500VIX(右轴) 40 35 30 25 20 15 10 5 0 3400 MSCI发达市场 MSCI新兴市场*2.22 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 2021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/12 2021/122022/032022/062022/092022/12 资料来源：WindBloomberg中信期货研究所资料来源：WindBloomberg中信期货研究所 图表7：国内期货市场板块价格指数及沉淀资金变化 板块 一周涨跌幅 上个交易日沉淀资金变化(亿) 一周沉淀资金变化(亿)沉淀资金(亿) 合计 -16.48 -52.862386.56 金融 -2.86 18.02886.66 商品 -13.62 -70.871499.91 贵金属 1.78% -2.45 -1.20181.30 黑色建材 0.19% -6.78 -28.55310.88 有色金属 4.32% 13.25 15.83269.33 能源化工 3.34% -7.47 -29.94395.72 农产品 0.89% -10.17 -27.01342.69 资料来源：Wind中信期货研究所 图表8：大宗商品节前整体偏强 资料来源：Wind中信期货研究所 二、宏观|春节消费改善，海外数据偏强（宏观研究团队） 国家税务总局1月27日发布的增值税发票数据显示，春节假期，全国消费相关行业销售收入与上年春节假期相比增长12.2%，比2019年春节假期年均增长12.4%。其中，商品消费和服务消费同比分别增长10%和13.5%，比 2019年春节假期年均分别增长13.1%和8.1%。 点评：由于国内疫情已经大幅消退，春节消费增速接近恢复到正常水平:当然，部分服务消费仍在一定程度上受疫情抑制。总体来看，春节期间国内消费表现积极。 美国第四季度实际GDP年化环比增2.9%，预期2.6%。欧元区1月制造业PMI初值头48.8%，预期48.5%，前值47.8%，服务业PMI初值为50.7%，预期50.2%，前值49.8%。 点评：春节期间，美欧经济数据好于预期，美国经济韧性较强，欧元区经济受益于能源价格回落。短期来看，海外市场风险偏好提升，这有利于国内风险资产价格上涨。 图表9：重要经济数据及事件 日期 北京时间 国家/地区 数据/事件 前值 预期 2023-01-30 18:00 欧盟 1月欧元区:经济景气指数:季调 95.8 2023-01-30 18:00 欧盟 1月欧元区:消费者信心指数:季调 -22.2 2023-01-31 09:30 中国 1月官方制造业PMI 47 2023-01-31 09:30 中国 1-12月工业企业利润:累计同比(%) -3.6 2023-01-31 18:00 欧盟 第四季度欧元区:实际GDP(初值):季调:环比(%) 0.3 2023-01-31 18:00 欧盟 第四季度欧元区:实际GDP(初值):季调:同比(%) 2.3 2023/2/1 2:00 美国 2月美联储公布利率决议 2023-02-01 16:00 欧盟 1月欧元区:制造业PMI 47.8 2023-02-01 18:00 欧盟 12月欧元区:失业率:季调(%) 6.5 2023-02-01 23:00 美国 1月制造业PMI 48.4 48.2 2023-02-01 23:00 美国 12月职位空缺数:非农:总计:季调(万人) 1045.8 1000 2023-02-02 21:30 美国 1月28日当周初次申请失业金人数(万人) 18.6 2023-02-02 21:30 美国 1月21日持续领取失业金人数(万人) 167.5 2023-02-03 16:00 欧盟 1月欧元区:服务业PMI 49.8 2023-02-03 16:00 欧盟 1月欧元区:综合PMI 49.3 48 2023-02-03 18:00 欧盟 12月欧元区:PPI:环比 -0.9 2023-02-03 18:00 欧盟 12月欧元区:PPI:同比(%) 27.1 2023-02-03 21:30 美国 1月新增非农就业人数:季调(万人) 22.3 17.5 2023-02-03 21:30 美国 1月失业率:季调(%) 3.5 3.6 2023-02-03 21:30 美国 1月劳动力参与率:季调 62.3 2023-02-03 23:00 美国 1月非制造业PMI 49.6 50.5 资料来源：Wind中信期货研究所 三、权益市场 （一）一周回顾|年前指数延续上攻 样本内（0116-0120），权益市场继续上攻，沪指收复3200点关口。风格层 面，差异整体不大，成长略优于价值，高beta强于低波，计算机、电子、有色、军工周涨幅均在5%以上，鉴于历年春节之后风格偏向成长，亢奋情绪下驱动资金提前布局。 图表10：中信一级行业周度表现（0116-0120） 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% 计算机电子 有色金属国防军工石油石化 通信钢铁 非银行金融 机械电力设备及新能源 基础化工 建筑煤炭医药 综合金融电力及公用事业 交通运输消费者服务 家电商贸零售 传媒纺织服装 建材房地产综合 农林牧渔 银行汽车 轻工制造 食品饮料 -2% 资料来源：Wind中信期货研究所 图表11：风格指数周度表现（0116-0120） 5% 4% 3% 2% 1% 0% 高中低亏价价价损股股股股指指指指数数数数 微绩大 利优盘 股股成 指指长 数数 大中中 盘盘盘 价成价 值长