纸浆周报：高基差与供给增加博弈

国投安信期货 周度报告 SDICESSENCEFUTURES2023年01月30日 高基差与供给增加博奔 纸浆周报 行倩回顾：高基差加上浆厂检修消息，期价回升。操作评级 库存：12月欧洲港口总库存环比提升0.04%，同比增加17.58%。欧洲消纸浆 费量下滑。 供应：12月纸浆进口量236.2万吨，环比下降5.25%，纸浆进口恢复依然图1：纸浆主力合约收盘价 较慢。其中，针叶浆进口量61.35万吨，环比下降1.16%；阔叶浆进口量 一纸案主力合约收盘价 99.08万吨，环比下降7.77%，Arauco于1月20日通过新生产线(3号线)生 产叶浆，同时加掌大、印度尼西业浆厂检修或计划检修，短期供给无法7,600 快速释放。中长期来看，自前内外价差回升，利于进口恢复，加上新增投 7,400 产的逐步释放，进口恢复只是时间问题， 7,200 7,000 需求：春节，下游部分纸厂处于停机检修状态，需求季节性走弱。节后，6,800 纸厂陆续复工，下游对高价纸浆接受程度低，但多以消耗前期原料库存为 6,600 6,400 主，节后生活用纸计划提涨100元，文化纸和白卡平稳为主，关注实际落6,200 202227202271520221222 实情况。 后市展里：高基差将供给增加的预期兑现到盘面，短期或宽幅震荡为主 数括末源：wind 关注纸浆进口实际恢复情况以及节后需求恢复情况，中长期，随着UPM周小燕高级分析师 的进一步投产，浆价重心有望继续下移，F03089068Z0016691 本报告版权压于国投安信期货有限公司不可作为投资依据。转载请注明出处 表1：纸浆主力收盘价 收盘价周涨跌周涨跌幅月涨跌幅近3月涨跌幅 纸浆主力收盘价6786300.004.63%4.88%1.74% 数播来源：wind 今值 周涨跌 周涨跌幅 月涨跌幅 近3月涨跌幅 7300 50.00 0.68% 1.04% 2.34% 7425 100.00 1.33% 2.30% 6.01% 6225 0.00 0.00% 3.11% 7.78% 920 0.00 0.00% 0.00% 2.13% 940 0.00 0.00% 0.00% 0.00% 845 0.00 0.00% 0.00% 4.52% 6650 0.00 0.00% 0.19% 0.37% 5590 0.00 0.00% 0.00% 1.76% 7900 25.00 0.32% 0.84% 4.05% 5200 0.00 0.00% 0.19% 2.62% 表2：纸浆及纸制品现货价格 山东银室 山东凯利普山东鹦婚 银CFR（美元）凯利普CFR(关元)明至CFR（美元） 双胶日度均价 双钢日度均价木浆生活用纸均价 白卡日度均价 资据来源：享创 表3：针阅价差 针阔内盘价差(元)针阁外盘价差（关元)针叶内外价差(元) 阁叶内外价差（元） 今位周涨跌周涨跌幅月涨跌幅近3月涨跌幅 1150.00 0.00 0.00% 39.39% 43.75% 75.00 0.00 0.00% 0.00% 36.36% 251.70 67.62 21.18% 225.47% 169.35% 324.53 39.15 13.72% 45.43% 24.38% 数格来源：早剑，wind 1、基差 本报告版权压于国投安信期货有限公司2不可作为投资依据。转载请注明出处 图2：纸浆期现走势及甚差图3：主违基差季节性 纸浆主力基差（山东银里）（右1/32023年2022.年02021/3 8,000 1,200 7,500 1,000 7,000 800 6,500 600 6,000 400 5,500 200 5,000 -0 4,500 200 1,200 900- 600 300 4,000JL=400 300- 202023 20213220223301月3月5月7月9月11月 数格未源：早剑，wind数插未源：早创，wind 2、现货行情 图4：针叶浆内盘价格孕节性图5：阅叶浆内盘价格孕节性 2022年2021/4←2023.年2022年→2021/4 8,0007,000- 7,5006,500 7,0006,000 6,5005,500 6,0005,000 5,5004,500 5,0004,000 4,5003,500 4,000-3,000 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数插未源：早创数插未源：早创 图6：针叶浆外盘走势图7：闵叶浆外盘走势 美元 凯利普北木+全师41/3+明星+鹦鸡 1,100006 1,000800 006 800 700 700 600 600500 500- 400- 2020130 20201224 20211118 20221013 2020130 20201210 20211021 202291 数据来通：卓创数据来露：早创 本报告版权压于国投安信期货有限公司3不可作为投资依据。转载请注明出处 3、价差 图8：针阅内盘走势及价差图9：针阅外盘走势及价差 美元美元 元一针阔内盘价差（右）山东1/3#一针阔外盘价差(右)明至（41/2 8,0002,4001,100300 7,000 2,1001,000 250 1,800 006 800- 6,000F1,500200 5,000 1,200 006 600 150 4,000 600 500 100 3,000 +300 400- 50 202023 2021219 202238 2020130 2021128 2022127 700 数括来源：早创数括来源：早创 图10：针叶浆内外盘走势及内外价差图11：阅叶浆内外盘走势及内外价差 克一针叶浆内外价差一银里(右)41/3元阔叶浆内外价差明里(右)41/3* 8,0001,2008,000r1,500 7,000 6,000 006 600 300 0 7,000 6,000 5,000 1,000 500 0 5,000 300500 4,000 600 1,000 4,000-9003,0001,500 202023202122420223182020232021382022412 数据来源：早创，wind数据来源：创，wind 4、库存 图12：全球生产商库存天数图13：全球生产商漂针库存天数季节性 一澡白硬本牛皮纸妖浆本存天数1/22022年2021年+20241/2 天天 8048 70- 60-投安信期货 50 40 45- 42 39- 3036 20-33- 2018-年1月 2019年6月 2020-年11月 2022年4月 1月 3月 5月 7月 9月 11月 数择来源：B/oomberg 数择来源：B/ocomberg 本报告版权易于国投卖修期货有限公司不可作为投资像据，情载请注明出处 图14：全球生产商漂闲库存天数季节性图15：欧洲木浆港口库存及同比增速 →2022年2021年02021/2 天 ●欧洲本浆港口库存同比增速（右【1/2 万吨% 75220120 70-20006- 6560- 国投安信期 55 50-45 40 180 160 140 120 信期货60 30 10030 35+80 1月3月5月7月9月11月2018-年1月2019年8月2021年3月 数排来源：Bloomberg数据来源：早创 图16：国内纸浆港口库存及分港口库存情况图17：国内纸浆港口库存及同比增速 60 2022年10月 高栏港口序存 +保定港口1/5 纸蒙港口序存同比增(右）一 1/2 干吨 干吨 % 2,500 2,400 20 2,000 2,200 10 1,500 2,000 1,000 1,800 10 500 1,600 -20 1,400 30 2020年1月 2020.年12月 2021.年11月 2022年10月 2018.年12月 2020.年5月 2021年10月 数插未源：早创数插未源：早创 图18：国内三个代表性港口总库存孕节性图19：青岛港口库存季节性 2022.年2021.年2021/42022.年2021.年2021/4 干吨干吨 2,4001,400 2,100 1,200 安信期 1,8001,000 1,500 1,200 800 006600 600400 200- 300 1月3月5月7月H611月1月3月5月7月H611月 数择来源：早创数据来源：早创 本报备版权易于国技实修期货有限公司5不可作为投资像据，情载请注明出处 5、供应 图20：全球纸浆发货量图21：全球纸浆发货量孕节性 漂白硬本牛皮纸发货量1/32022.年2021.年2021/2 公吨公吨 5,000,000 4,500,000 >>>>> 5,100,000 4,800,000 4,000,000 3,500,000 国投安信期货4,500,000 3,000,000 SSENCE 4,200,000 2,500,000- 3,900,000 2,000,000 1,500,000 2020-年1月 2021年1月2022年1月 3,600,000 1月3月5月7月9月11月 数择来源：B/oomberg数据来源：B/ocmberg 图22：全球漂针发货量季节性图23：全球漂阅发货量季节性 2022年2021.年+20241/22022年2021年+20241/2 公吨公吨 2,300,0003,000,000- 2,200,000 2,700,000 2,100,000 2,400,000 2,000,000 2,100,000 1,900,000- 1,800,000 1,700,000 1月3月5月7月9月11月 1,800,000 1,500,000 1月3月5月7月9月11月 数插来源：B/oomberg数插未源：B/oomberg 图24：全球纸浆产能利用率孕节性 02022.年2021.年2021/2 1.05 1- 0.95 0.9- 0.85 0.8 0.75 1月3月5月7月9月11月 数播来源：B/oomberg 本报备版权易于国投卖修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图25：纸浆分类别进口量图26：纸浆进口量季节性 本色装化机浆0周=1/2←2022.年02021.年2021/2 干吨万吨 1,500300 1,200270- 900240 600 210- 300180 2020-年1月2021年1月2022年1月 150 1月3月5月7月9月11月 数据来源：早创数接来源：wind 图27：针叶浆进口量季节性图28：阁叶浆进口量季节性 →2022年2021.年+2021/4→2022年2021年+20241/4 干吨干吨 0061,400 800 1,200 700 1,000 600 800- 500 600 400400- 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数插未源：早创数插未源：早创 图29：主要纸浆进口未源国情况 智利针叶浆到中国出口量1/4 干吨 250- 200 150 100 50 0- 2020-年1月2020-年7月2021年1月2021年7月2022-年3月2022年7月 资接来源：享创 本报告版权易于国投实修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图30：针叶浆内外价差与进口量关系图31：阅叶浆内外价差与进口量关系 针叶浆选口量(右）1/2 干吨 阔叶浆选口量(右)●闲1/2 干吨 2,0009001,5001,400 1,5008001,0001,200 1,000 700 500 1,000 500 600 500 800 500-5001,000600 1,000-4001.500400 201614201861420201126201614201881202138 数据来源：卓创，wind数据来源：创，wind 6、需求 图32：各类别纸制品