黑色金属月报（钢、矿）：基本面逐步启动 产量增速或大于需求

黑色金属月报(钢、矿) 基本面逐步启动产量增速或大于需求 www.hongyuanqh.com 2022年1月30日 目录 一、结论及平衡表 基本面逐步启动产量增速或大于需求 五大品种表观需求 13501150 950750550350 0102 五大品种钢材社库+厂库（农历） 45004000350030002500200015001000 13579111315171921232527293133353739414345474951 2020202120222023 节后开市，钢材现货市场价格上涨，唐山螺纹4150元（+60），华东上海螺纹4200元（+60）；热卷方面，天津热卷4180元（+70），上海热卷4280元（-）。 1月27日，MS五大品种钢材整体产量567.72万吨，较节前增6.9万吨，五大品种库存厂库较节前增153.3万吨，社库增178.49万吨。表观需求567.72万吨，较节前下降138.07万吨。长流程现货端，截至1月20日，螺纹现金含税利润略有修复，华东螺纹长流程现金含税成本4182元，利润-37元左右，热卷长流程现金含税利润-2元左右。电炉端，华东平电电炉成本在4295.7元左右，谷电成本在4103.2左右，华东三线螺纹平电利润-266元左右，谷电利润-73元。 春节期间各地市场处休市放假状态，整体价格波动不大，个别地区成材价格小幅上调，节后价格有望实现开门红行情。从基本面来看，今年春节期间螺纹产量继续维持低位，主要受低利润影响，钢厂节前就压减建材产量，部分铁水流向板卷类产品，由于产量偏低，节后累库幅度整体略低于预期，供需压力不大，真实消费需要等十五以后等待验证。因此就节后短期行情来看，存在继续反弹的可能，但是能否持续向上还是存有一定分歧。首先，从数据来看，今年库存累积幅度以及偏低的产量对供应端产生的压力较小，市场情绪并不悲观；其次，成本端仍存在较强支撑，原料价格主动下榻的驱动不足，需求在未得到证伪的情况下，难有深度调整的空间。但同时风险也需要警惕，主要来自于后期供应端，节后供应恢复速度以及强度或大于需求恢复，首先节前原料政策调控后吨钢利润略有恢复，生产企业节后会很快进入复产状态，由于今年没有行政压产政策，产量在节后增速会较近两年快很多；另外，需求恢复速度有待观察，一般来讲，建筑用钢下游施工要在正月十五以后逐步启动，另外今年过年较早，北方受天气影响需求恢复或放缓，因此春节后库存累积幅度以及周期预计会高于去年同期。所以，我们认为成材端价格在节后短期走势或延续节前震荡偏强的走势，但不具备持续向上的驱动，建议谨慎操作。（风险提示：期市有风险，投资需谨慎） 长流程点对点利润略有恢复 短流程利润持续亏损状态 2022年粗钢产量同比下降 统计局-粗钢日均产量（万吨） 统计局-生铁日均产量（万吨） 340 270 320 260250 300 240 280 230220 260 210 240 200190 220 180 1 2 3456789 10 11 12 1 2 3456789 10 11 12 2018 201920202021 2022 2018 201920202021 2022 ►4月19日，发改委：确保实现2022年粗钢产量同比下降的目标，我们认为此政策主要是对今年需求下修的确认，因此政策层面将从供应端给与一定的调节； ►11月铁水产量在226.63万吨（统计局口径），同比增长10.14%，粗钢日均产量248.47万吨左右。 12月货币数据 PMI指数 2021年11月 2021年12月 2022年11月 2022年12月 生产经营活动预期 制造业采购经理指数PMI 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 生产 供应商配送时间 新订单 从业人员 新出口订单 原材料库存 在手订单 购进价格 产成品库存 出厂价格 采购量 进口 12月PMI为47% 12月房地产开发投资降幅放缓 140.00 90.00 40.00 -10.00 -60.00 固定资产投资当月同比 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 20182019202020212022 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 基建投资当月同比 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 20182019202020212022 10 60 制造业投资当月同比 50 房地产开发投资当月同比% 40 40 30 20 20 0 1 2 3 45678 9 10 11 12 10 0 -20 -10 1 2 345678 9 11 12 -20 -40 20182019202020212022 20182019202020212022 12月房屋竣工、新开工等指标略有好转 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 房屋新开工面积当月同比 房屋施工面积当月同比 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 201720182019202020212022 60% 123456789101112 40% 20% 0% -20% -40% -60% 2017 2018 2019 2020 2021 2022 90% 70% 50% 30% 10% -10% -30% -50% 房屋竣工面积当月同比 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 150% 100% 50% 0% -50% 商品房销售面积当月同比 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 201720182019202020212022201720182019202020212022 平衡表要素 粗钢库存消费比 1.21.110.90.80.70.60.50.40.3 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016201720182019202020212022 粗钢月度净出口 800700600500400300200100 0 -1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-200 201720182019202020212022 粗钢日均消费 350300250200150100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019202020212022 粗钢库存 9000800070006000500040003000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019202020212022 粗钢平衡表 单位：万吨 2019 2020 2021 2022E 2023E 2023E 2020 Q1 2020 Q2 2020 Q3 2020 Q4 2021 Q1 2021 Q2 2021 Q3 2021 Q4 2022 Q1 2022 Q2 2022Q3 2022Q4 供应粗钢产量 98493 106477 103104 101040 98252 100040 23506 27083 28370 27518 26901 29118 24377 22708 24626 28009 25225 23180 环比 6.2% 8.1% -3.2% -2.0% -2.8% -1.0% -4.5% 15.2% 4.8% -3.0% -2.2% 8.2% -16.3% -6.8% 8.4% 13.7% -9.9% -8.1% 同比 -3373 -2064 -2789 -1000 5.9% 3.5% 11.2% 11.8% 14.4% 7.5% -14.1% -17.5% -8.5% -3.8% 3.5% 2.1% 生铁产量 80912 88528 85582 86225 83023 84534 20441 22597 23251 22239 21950 22990 20957 19685 20373 23415 21580 20857 环比 5.8% 9.4% -3.3% 0.8% -3.7% -2.0% 3.5% 10.5% 2.9% -4.4% -1.3% 4.7% -8.8% -6.1% 3.5% 14.9% -7.8% -3.3% 同比 -2946 643 -3202 -1691 6.1% 6.5% 12.4% 12.7% 7.4% 1.7% -9.9% -11.5% -7.2% 1.8% 3.0% 6.0% 废钢产钢量 17582 17949 17522 14816 15229 15506 3066 4486 5119 5278 4952 6128 3420 3023 4253 4594 3645 2323 环比 8.1% 2.1% -2.4% -15.4% 2.8% 4.7% -37.0% 46.3% 14.1% 3.1% -6.2% 23.7% -44% -11.6% 40.7% 8.0% -21% -36.3% 同比 -2707 413 691 4.9% -9.4% 5.7% 8.5% 61.5% 36.6% -33% -42.7% -14.1% -25.0% 7% -23.1% 粗钢进口量 1631 3976 2883 1842 1500 1500 506 822 1687 961 624 725 720 814 590 390 447 415 环比 6.7% 143.8% -27.5% -36.1% -18.6% -18.6% -7.4% 62.4% 105.1% -43.0% -35.1% 16.3% -0.7% 13.0% -27.5% -33.9% 14.6% -7.1% 同比 48.5% 141.8% 318.4% 75.7% 23.2% -11.8% -57.3% -15.3% -5.4% -46.2% -37.9% -49.0% 供应合计 100124 110453 105987 102883 99752 101540 24013 27906 30057 28478 27525 29843 25098 23522 25216 28399 25672 23595 环比 6.2% 10.3% -4.0% -2.9% -3.0% -1.3% -4.5% 16.2% 7.7% -5.3% -3.3% 8.4% -15.9% -6.3% 7.2% 12.6% -9.6% -8.1% 同比 6.5% 5.3% 15.9% 13.2% 14.6% 6.9% -16.5% -17.4% -8.4% -4.8% 2.3% 0.3% 需求粗钢�口量 6848 5712 7121 7098 5500 5500 1520 1535 1244 1414 1881 2096 1663 1481 1402 2238 1907 1552 环比 -7.7% -16.6% 24.7% -0.3% -22.5% -22.5% 1.8% 1.0% -18.9% 13.7% 33.0% 11.4% -20.6% -11.0% -5.3% 59.7% -14.8% -18.6% 同比 -16.2% -17.0% -26.5% -5.3% 23.8% 36.6% 33.7% 4.7% -25.5% 6.8% 14.6% 4.8% 粗钢净�口量 5217 1737 4238 5256 4000 4000 1013 712 -443 454 1257 1371 943 667 812 1848 1460 1136 环比 -11.4% -66.7% 144.1% 24.0% -23.9% -23.9% 7.2% -29.7% -162.1% -202.5% 177.2% 9.0% -31.2% -29.3% 21.7% 127.7% -21.0% -22.1% 同比 -31.2% -52.8% -134.3% -52.0% 24