中国消费者：餐饮分销商的积极收获;但该行业的牛市可能会从这里喘息

招银国际全球市场|股票研究|行业更新 中国消费者 市场执行 (维护) 中国消费者 约瑟夫·黄 (852)39000838 josephwong@cmbi.com.hk 相关的报告 1.CR啤酒(291港元)–另一个 积极为2023年;我们的优先选择中国再保险-开放–2023年1月22日 2.中国飞贺(6186港元)–可以当出生率仍然是一个β玩只有开始影响3q–03 2023年1月 3.百威亚太区(1876港元)–一个减轻3问;中国的物价上涨和亚太地区东部表现 仍主要增长动力–10月27日 2022 4.CR啤酒(291港元)–另一个移动利用白酒市场;然而, 与短期的挑战–10月26日 2022 5.上海家化(600315CH)– 3q大致符合预期;财政年度的收入跟踪ESOP的目标–26 2022年10月 6.Proya化妆品(603605CH)–3问小击败;但隐含 4问数字看起来单调乏味的当前的指导–10月18日2022 7.中国消费者–寻址 最近投资者的担忧;我们的前 创意转化为4的时候–2022年10月5日 8.青岛啤酒(168港元)–一个潜在的强3问,当我们的频道 检查显示高于销售 增长Jul-Sep–2022年9月22日 9.一个发散的1h;升级和混合节约成本是钥匙留下来 有关–2022年9月18日 10.伊利(600887CH)–2问 基本一致;然而,修订2h 前景促使收益减少 –2022年9月1日 11.Botanee生物技术(300957CH)–2问线;新品牌在抗衰老 和婴儿护理来维持增长– 2022年8月30日 从餐饮经销商积极应对;但 行业的牛国营从这里可以休息一下 我们在新年假期期间对餐饮需求有积极的收获从我们的圣坛与经销商核实。鉴于强劲的人流量和 因此送礼需求,白酒和啤酒超过了预期,紧随其后软 饮料和RTD.牛奶场(包括国际货币基金组织(IMF)有一个很好的复苏尽管吗相对较高的库存水平。这两个包装的零食和方便面有 势头良好。调味品以LSD增长与平淡的期望而击败。总而言之，整体销售势头符合预期（尚未达到预期） 意味深长地击败)。考虑到行业的公牛国营自去年12月以来,我们认为对新年强劲复苏的预期在很大程度上被定价。没有 进入2月/3月的进一步催化剂，近期估值似乎疲惫不堪在我们看来，重新开放主题。股价可能开始盘整 结果季节，届时市场可能会重置其2023年的盈利前景。我们建议投资者有选择性，并偏向于优质主食 不仅受益于重新开放主题，而且还带来了可见的收益轨迹。我们对啤酒厂持坚定态度，其次是软饮料和 乳制品公司，我们在国际货币基金组织上最不受欢迎。我们最买的仍然是CRB（291HK，买入），其次是青岛（168HK，买入）和Bud（1876HK，买入）。除了餐饮， 我们还获得了CTGDF（601888CH，买入）和Proya（603605CH，买入）的买入评级。 关键的外卖 白酒。茅台实现默沙东至HSD销售增长，势头强劲在系列sku。“会飞的仙女的ASP/飞天”密封盒 ~人民币2，970元，而未封封为人民币2，780元，高出约人民币100元比22。我们击败了~20%增长。 啤酒。当几乎所有主要品牌的销售额都高于预期，CRB/青岛/百威交付13%/10%/7% 增长，而预期分别为8%/5%/3%。房间 因为价格上涨是充足的，但范围和节奏还有待观察。 奶牛场/国际货币基金组织(IMF)。蒙牛和伊利的HSD增长。折扣一直在扩大但这在降低库存天数方面是有效的。国际货币基金组织看到了中期 青少年复苏，但我们认为主要是由于基数低。比赛 保持敏锐，当出生率可能不会在接近23年底时开始转折。 软饮/RTD。此次提价的没有四种不同食物sku仍受欢迎的有30% 增长，而瓶装水增长了20%+，在同行中最高。 评估总结 的名字 股票行情自 评级(LC) 价格 TPMkt帽P/E(x)Div收益率(%) (信用证)(bn)美元FY22EFY23EFY22EFY23EFY22EFY23E 净资产收益率(%) CR啤酒 买 71.0 60.5 25,048 40.4 36.4 0.7 0.8 16.5 16.4 青岛啤酒168港元 291港元 买 86.0 77.1 17,393 26.7 23.9 1.3 1.5 13.7 14.0 芽亚太地区 1876港元 买 27.2 25.1 42,336 40.4 33.8 0.0 0.0 9.0 10.0 伊利 600887CH 买 41.5 33.3 31,500 22.5 18.1 3.1 4.1 17.7 20.6 蒙牛 2319港元 买 57.0 38.5 19,408 21.7 18.3 1.0 1.2 15.0 16.0 中国飞贺 6186港元 买 8.4 7.7 8,903 11.5 9.9 2.6 3.1 22.6 22.4 农夫山泉9633港元 买 53.0 44.5 63,796 52.7 43.9 4.0 4.8 33.2 32.4 Smoore 6969港元 买 25.2 11.9 9,246 23.9 15.6 1.2 1.8 12.3 16.2 CTGDF 601888CH 买 256.0 217.5 66,403 62.2 42.6 0.5 0.7 18.8 21.8 Botanee 300957CH 买 229.0 141.2 8,857 51.0 38.8 0.6 0.8 20.8 22.7 Proya 603605CH 买 184.0 165.3 6,938 64.3 47.7 0.5 0.6 21.2 23.6 家化 600315CH 买 39.2 31.3 3,142 36.9 28.1 0.8 1.1 7.8 9.6 资料来源:公司数据、广播CMBIGM估计 请阅读最后一页的分析师认证和重要披露1 更多的来自彭博社的报道:RESPCMBR<>或http://www.cmbi.com.hk 指数 140 提供 Botanee Proya MXCN 家化 CSI300 120 100 80 60 指数 CRB MXCN 结核病 CSI300 BudApac Hangseng 140 120 100 80 60 图1:啤酒厂表现主要指标图2:CDF实验组的表现主要指标 来源:广播,CMBIGM来源:广播,CMBIGM 图3:CRB–1年远期EV/EBITDA图表图4：青岛啤酒–1年期远期EV/EBITDA 来源:广播,CMBIGM 图表 (x) 1年录象EV/EBITDA LT平均 (x) 1年录象EV/EBITDA LT平均 35 2sd1sd 1sd2sd 24 2sd1sd 1sd2sd 30 20 25 16 20 12 15 8 10 4 来源:广播,CMBIGM 图5:百威啤酒–图6:1年期远期EV/EBITDA飞贺–1年期远期市盈率图表图表 (x) 34 1年录象EV/EBITDA 2sd 1sd LT平均 1sd 2sd 29 24 19 14 9 (x)32 28 1年生产P/E 1sd LT平均 1sd 2sd 2sd 24 20 16 12 8 4 来源:广播,CMBIGM来源:广播,CMBIGM 信息披露和免责声明 分析师认证 对本研究报告的全部或部分内容负主要责任的研究分析师证明，就证券而言 或分析师在本报告中涵盖的发行人：（1）所表达的所有观点准确反映了他或她对标的证券的个人观点或发行人;（2）他或她的薪酬的任何部分都与该分析师表达的具体观点直接或间接相关 在这个报告。 此外，分析师确认分析师或其联系人（定义见香港证券发出的操守准则）均不 及期货事务监察委员会）（1）在刊发日期前30个历日内曾买卖或买卖本研究报告所涵盖的股票的本报告;（2）于本报告刊发日期后3个营业日内买卖或买卖本研究报告所涵盖的股票;（3）服务 担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级人员;及（4）在香港上市公司中拥有任何财务利益这份报告。 CMBIGM或其关联公司在过去12个月内与本报告所述发行人有投资银行关系。 CMBIGM评级 买持有出售 不评价 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票 ：未来12个月潜在回报率为+15%至-10%的股票 ：未来12个月潜在损失超过10%的股票 :股票不是由CMBIGM评级 跑赢大盘 “与大盘持平”上调至“强于大盘 表现不佳 ：预计未来12个月行业表现将超过相关大盘基准 ：预计行业在未来12个月内的表现将符合相关的大盘基准 ：预计未来12个月行业表现将逊于相关大盘基准 招商银行国际全球市场有限 地址:香港花园道3号冠君大厦45楼电话：（852）39000888传真：（852）39000800 招银环球金融有限公司（「招银环球金融」）是招银国际金融有限公司林的全资附属公司报道(全资招商银行的子公司) 重要的信息披露 任何证券交易都涉及风险。本报告所载的资料未必适合所有投资者。CMBIGM做 不提供量身定制的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊情况要求。过往表现并不代表未来表现，实际事件可能与报告所载情况存在重大差异。价值任何投资的回报均不确定及并非保证，并可能因依赖相关资产的表现而波动 或其他可变市场因素。CMBIGM建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以做出自己的投资决定。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM编制，仅用于向CMBIGM或其客户提供信息。 向其分发的附属公司。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或任何证券权益的要约或招揽，或 进行任何交易。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对任何损失负责，因依赖本报告中包含的信息而造成的任何直接或间接损害或费用。任何使用该信息的人 本报告中包含的风险完全由他们自己承担。 本报告中包含的信息和内容基于对被认为公开可用和可靠的信息的分析和解释。中标比格姆已尽一切努力确保但不保证其准确性、完整性、及时性或正确性。CMBIGM提供信息， “按原样”提供建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他包含信息的出版物和/或与本报告不同的结论。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能使 与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有立场。 CMBIGM可能为自己和/或代表持有本报告所述公司的头寸、做市或担任委托人或从事证券交易不时的客户。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与以下公司建立投资银行或其他业务关系 本报告。因此，收件人应注意CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM不会假设与此相关的任何责任。本报告仅供预期收件人使用，不得复制、重印、出售、重新分发或 未经CMBIGM事先书面同意，出于任何目的全部或部分发布。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 对于本文档在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合2000年金融服务和市场法（金融促进）命令（经修订）第19（5）条的人士不时（“命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等”）的人士。e秩序,未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人。 对于本文档在美国的收件人 CMBIGM不是在美国注册的经纪交易商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告准备和 研究分析师的独立性。对本研究报告内容负有主要责任的研究分析师未注册或不符合研究资格金融业监管局（“FINRA”）分析师。分析师不受适用的限制un为了确保derFINRA规则 分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告拟在美国分发 仅向“主要美国机构投资者”（定义见美国《1934年证券交易法》（经修订）第15a-6条所定义，不得提供给任何其他机构投资者美国人。收到本报告副本的每位主要美国机构投资者均声明并同意其不得 向任何其他人分发或