中国工程机械：美国AWP制造商的乐观指引再次肯定了我们对该行业的积极立场

招银国际全球市场|股票研究|行业更新 中国公司ns建筑机械 跑赢大盘 (维护) 中国资本货物 韦恩·冯CFA (852)39000826 waynefung@cmbi.com.hk 凯瑟琳·Ng (852)37618725 katherineng@cmbi.com.hk 相关的报告 1.中联重科(1157港元,购买)–分拆用业务解锁的价值– 2023年1月17日(链接) 2.喜欢用挖掘机在不久的 术语–2023年1月12日(链接)3.三一重工国际(631港元,购买) –扩大新能源 设备与一个雄心勃勃的年代载体目标–2023年1月9日(链接) 4.中国工程机械& 热变形部门–2023年展望: 克服困难是 机会赢得–2022年12月7日 (链接) 5。三一重工国际(631港元,购买) –关键外卖试 打电话NDR–22022年11月(链接) 6.浙江Dingli(603338CH,购买)–3的时候收益36%更好 比预期;提高收益 和TP保证金复苏–10月31日 2022(链接) 7.三一重工(600031CH, 持有)–另一个疲软的季度;仍然 具有挑战性的–2022年10月31日(链接)8.J汤山恒力(601100CH, 持有)–收入回升 3的时候;等待更多的数据点确认恢复–10月25日2022(链接) 乐观的指导从美国用制造商 重申我们的积极的例如在年代载体 主要高空作业平台（AWP）制造商（特雷克斯、奥什科什）和租赁美国公司（联合租赁）对2023E年前景提供看涨指引 在报告了他们的2022年结果后。关键要点：（1）AWP制造商看到强大的订单流，积压可见性为>12个月;（2）大型项目， 对宏观依赖程度较低的，将同时提供租赁公司和AWP制造商与增长的确定性未来几年;(3)制造商的 利润率改善趋势将继续，尽管供应链将 今年仍然是一个制约因素，表明定价能力很强。所有这些都重申了我们今年对AWP行业的积极立场。我们相信强劲的需求 在海外，加上重新开放后中国需求逐步复苏， 为面临有限条件的中国AWP制造商提供了良好的机会对供应链和成本通胀的限制。重申买在浙江Dingli(60%的海外收入的贡献)中联重科(用价值被解锁 通过上周五单独上市+恢复股票回购）。 特雷克斯公司公司(特克斯我们,NR):特雷克斯公司上周五公布了2022年业绩并召开了电话会议。截至2022年底，特雷克斯的总积压金额 AWP为29亿美元（+27%同比）。大约14%的此类积压已按计划进行将于2024E交付。特雷克斯透露，客户（租赁公司） 需求持续强劲，由于利用率高，车队老化，强劲 基础设施项目和电气化项目(客户的环境、社会和治理目标). 特雷克斯的目标是在2023E实现2.6-27亿美元的AWP销售额（增长4.7-8.7%）营业利润率同比)和9%(同比增长1.1)。 奥什科什(商船,NR):奥什科什的结果是1月下旬发布。奥什科什认为客户的利用率很高，船队年龄增加 大量正在进行的大型项目仍将是主要来源 的增长。接入设备（包括AWP）在租赁中所占的百分比为大型项目部署的车队（价值>4亿美元）增加了一倍多超过历史水平。这些大型项目，包括电动汽车工厂，电池，芯片，我们将作为非住宅项目，如数据中心和 医疗保健设施将继续为奥什科什的强劲需求做出贡献访问设备。截至2022年底，接入设备积压 至43.6亿美元，同比增长22%。奥什科什的目标是实现42亿美元的收入 2023年（+5.同比7%），营业利润率为11%（+3个百分点）。 影响中国制造商。我们相信的供应紧张 由于供应链的不确定性，AWP将提供一些空间Dingli(海外重点)即使在反 倾销税和反补贴税。此外，潜在需求复苏 欧洲和中国将成为今年的增长动力。中联重科(国内专注与崛起的海外业务)但也将受益于 增加出口机会。我们看到了中国AWP销售的上行空间预测（国内销售+出口）2023年同比增长20%。 请阅读最后一页的分析师认证和重要披露1 更多的报道FROMBLOOMBERG:RESPCMBR<>或http://www.cmbi.com.hk 图1:特雷克斯公司,奥什科什2023用的指导意见 2022 2023e 增长 (mn)美元 低端高端低端高端 特雷克斯公司净销售额 材料过程荷兰国际集团(ing) 1,942 2,000 2,100 3.0% 8.1% 高空作业平台 2,484 2,600 2,700 4.7% 8.7% 营业利润率 增长(ppt) 材料过程荷兰国际集团(ing) 15.3% - 15.5% - 0.2 高空作业平台 7.9% - 9.0% - 1.1 奥什科什 净销售额 用 1,949 ---- Telehandlers 1,175 ---- 其他人 848 ---- 访问设备 资料来源:公司数据,CMBIGM 8.0% 11.0% - 3.0 访问设备 3,972 - 4,200 - 5.7% 营业利润率 增长(ppt) 图2：美国非住宅建设支出图3：美国制造业建设支出增长 增长 20% 60% 15% 50%40% 10% 30% 5% 20% 0% 10% 1/20187/20181/20197/20191/20207/20201/20217/20211/20227/2022 0% 1/20187/20181/20197/20191/20207/20201/20217/20211/20227/2022 -10% -20% 我们manufacturingconstructionspendinggrowth -5% -10% 我们non-residentialspendinggrowth 资料来源:彭博,CMBIGM资料来源:彭博,CMBIGM 图4:用月度销售(中国出口) 图5:CMBIGM用销售投影 (单位) 单位 35,000 300,000 400% 30,000 250,000 350% 25,000 300% 20,000 200,000 250% 15,000 150,000 200% 100,000 150% 100% 50,000 50% 0 0% 20182019202020212022e2023e2024e 10,000 5,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019 2020 2021 2022 资料来源:CCMACMBIGM来源:要诀,CCMACMBIGM估计 564港元股票 郑州COAL-H NR 8.90 - - 3,395 5.6 4.5 0.9 0.7 香港上市的平均 13.0 10.1 1.1 1.0 一个分享000338CH股本 WEICHAIPOWER-A 持有 11.75 11.40 -3% 14,701 24.5 18.7 1.4 1.4 601100CH股本 J汤山HENGLI-A 持有 65.42 58.00 -11% 12,954 33.7 30.0 7.9 6.7 603338CH股本 浙江DINGLI-A 买 58.28 71.00 22% 4,358 24.5 20.4 4.2 3.6 600031CH股本 三一重工重的 持有 16.53 14.70 -11% 20,717 31.8 24.0 2.2 2.0 000157CH股本 中联重科重的 持有 6.06 6.00 -1% 7,217 18.4 14.8 0.9 0.9 000425CH股本 XCMG-A NR 5.84 - - 10,191 10.9 9.8 1.1 1.0 000528CH股本 GUANGXILIUGONG-A NR 6.28 - - 1,813 13.3 10.9 0.8 0.7 603638CH股本 YANTAIEDDIEP NR 18.18 - - 2,256 64.9 51.9 5.0 4.6 600761CH股本 ANHUIHELICO-A NR 16.65 - - 1,820 13.9 11.3 1.9 1.7 603298CH股本 HANGCHAGROUP-A NR 20.38 - - 2,608 17.6 14.5 2.8 2.5 000951CH股本 CNHTCJ阿齐兹·伊南一 NR 15.02 - - 2,606 49.1 17.8 1.4 1.2 601717CH股本 郑州煤炭 NR 13.77 - - 3,407 9.9 8.1 1.7 1.2 600582CH股本 田DI- NR 5.30 - - 3,239 9.7 8.6 1.1 1.0 a股平均 24.8 18.5 2.5 2.2 海外猫美国股票 卡特彼勒公司 NR 247.7 - - 128,890 15.7 14.6 7.7 6.6 德美国股票 迪尔公司 NR 417.8 - - 124,149 14.9 14.2 6.2 5.0 6305年摩根大通股票 HITACHICONST NR 3,075.0 - - 5,056 9.2 9.1 1.0 0.9 6301年摩根大通股票 小松 NR 3,180.0 - - 23,659 9.8 10.0 1.2 1.1 042670KS股本 DOOSANINFRACORE NR 7,800.0 - - 1,246 7.0 6.3 0.9 0.8 VOLVB党卫军股本 沃尔沃AB-B NR 203.5 - - 40,299 11.5 11.2 2.5 2.4 液压元件 平均 11.4 10.9 3.3 2.8 PH值美国股票 派克汉尼汾公司 NR 348.9 - - 44,749 17.9 16.3 4.6 4.0 7012年摩根大通股票 KAWASAKIHVY印第安纳州 NR 2,912.0 - - 3,737 9.9 9.8 0.9 0.9 7242年摩根大通股票 本次设立公司 NR 3,545.0 - - 698 4.3 3.9 0.6 0.5 6474年摩根大通股票 NACHI-FUJIKOSHI NR 3,795.0 - - 723 7.2 7.3 0.6 0.5 6268年摩根大通股票 NABTESCO集团 NR 3,655.0 - - 3,382 19.9 17.6 1.7 1.6 平均 11.9 11.0 1.7 1.5 天线工作平台特克斯美国股票 TEREXCORP NR 54.3 - - 3,667 11.3 10.7 2.6 2.2 商船美国股票 OSHKOSHCORP NR 90.3 - - 5,906 16.1 12.5 1.8 1.6 LNRCN股本 利纳马集团 NR 71.8 - - 3,303 11.3 9.0 N/A N/A 猪FP股本 HAULOTTE集团 NR 3.4 - - 115 N/A 65.0 0.5 0.5 6345年摩根大通股票 AICHICORP NR 770.0 - - 450 10.5 9.8 N/A N/A 平均(Haulotte除外) 12.3 10.5 1.6 1.4 图6:同行薪酬表 股票行情自动收录器 公司 评级 价格 (本地 货币) TP (本地 货币) 上行/ (缺点) 市值 体育(x) PB(x) (mn)美元FY22E FY23E FY22E FY23E 香港上市 631港元股票三一重工国际买 1157港元股票中联重科HEAVY-H买 2338港元股票WEICHAIPOWER-H买 3808港元股票中国重汽香港有限公司持有 1839港元股票C-hIMC车辆NR 7.69 4.27 11.76 11.02 5.07 13.20 5.24 12.60 10.00 - 72% 23% 7% -9% - 3,107 7,191 14,648 3,887 2,224 12.6 11.2 21.2 14.7 N/A 10.5 9.0 16.1 10.1 n/一个 2.1 0.6 1.2 0.7 n/一个 1.8 0.6 1.2 0.7 n/一个 资料来源：彭博社，公