煤炭开采行业简评报告：供需平稳，保持高景气

供需平稳，保持高景气 煤炭开采|行业简评报告|2023.01.30 评级：看好 翟绪丽 首席分析师SAC执证编号：S0110522010001 zhaixuli@sczq.com.cn 电话：010-81152683 张飞 研究助理zhangfei@sczq.com.cn电话：010-81152685 市场指数走势（最近1年） 煤炭开采 沪深300 1 0.5 18-Jan 10-Nov 2-Sep 25-Jun 17-Apr 7-Feb 0 -0.5 资料来源：Wind 相关研究 冬季旺季过半，煤价稳中有增 坚定市场信心，坚守优质价值 节前供给偏弱，布局良机渐至 核心观点 春节期间动力煤价格保持平稳，节后需求复苏有望带动市场向好。供给方面，春节期间，煤矿停产放假较多，但仍有部分国有煤矿保持生产。假期结束之后，各煤矿陆续复工复产，交通运输能力也逐渐恢复，供应量稳中有增。需求方面，假期期间，工业用电需求偏弱，但气温下降促使居民供暖需求增加，春节假期过后，煤矿及下游企业逐渐复工复产，叠加北方冷空气影响，用电供暖需求增加，预计节后将迎来动力煤价格短期上涨。截至1月20日，大同南郊Q5500弱粘煤坑口价1080元/吨，周环比上涨1.60%；陕西榆林Q5500烟煤末坑口价1191元/吨，周环比持平；内蒙东胜Q5200原煤坑口价976元/吨，周环比持平。库存方面，截至1月13日，北方港口库存合计2339万吨，较1月6日下降0.17%；长江口库存合计450万吨，较1月6日下降0.44%；截至1月29日，广州港库存194万吨，较1月17日上升5.43%。 炼焦煤市场供需结构趋于好转，价格偏稳运行。供给方面，春节过后，矿井陆续复工，焦企、钢企开工率上升，产量逐渐上升。蒙古国受国内反腐抗议影响，2月份开始，蒙古最大的国有煤炭企业停止与中国直接签署销售协议，转而公开拍卖，预计将对进口焦煤价格产生一定冲击。需求方面，春节前期钢厂并未充分补库，假期结束后，下游焦钢企业库存较低，节后有望积极补库，下游钢铁、建材需求较为活跃，近期钢材价格出现明显上涨，预计伴随节后大面积复工复产，尤其是地产基建有望发力，焦煤预计继续探涨。库存方面，截至1月27日，国内100家样本独立焦化厂炼焦煤总库存为923.30万吨，周环比下降166.1万吨，降幅15.25%；国内110家样本钢厂炼焦煤总库存889.07万吨，环比上升16.55万吨，涨幅3.29%。截至1月28日，焦炭港口总库存为181.30万吨，环比下降4万吨，降幅2.16%。 2022年原煤产量同比增加9%，煤炭占能源消费比重增加0.2%。根据国家统计局数据显示，2022年12月份，全国原煤产量4.0亿吨，同比增长2.4%，增速比上月放缓0.7个百分点，日均产量1299万吨。进口煤炭3091万吨，同比下降0.1%，降幅比上月收窄7.7个百分点。2022年1-12月合计生产原煤45.0亿吨，同比增长9.0%；进口煤炭2.9亿吨，同比下降9.2%。2022年，能源行业生产高位运行，其中煤炭开采和洗选业增加值较上年增长7.9%。根据国家统计局初步测算，2022年能源消费总量比上年增长2.9%。化石能源消费中煤炭比重提高0.2个百分点。我们预计2023年煤炭供需有望继续保持稳定增长。 投资建议：重点关注陕西煤业、兖矿能源、山西焦煤、平煤股份。 风险提示：稳增长政策不及预期，需求不振、煤价大幅下跌等。 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1上周行情：煤炭指数跑输沪深300指数 1.1行情：本周煤炭板块上涨2.42%，跑输沪深300指数 上周（2023年1月16日-1月20日）煤炭指数上涨2.42%，沪深300指数上涨2.63%，主要煤炭上市公司跌多涨少，涨幅前五名公司为：恒源煤电（12.99%）、潞安环能（11.87%）、华阳股份（7.13%）、上海能源（6.02%）、冀中能源（5.89%）；跌幅前五名的公司为：未来股份（-9.86%）、陕西黑猫（-4.05%）、郑州煤电（-2.44%）、兰花科创（-1.65%）、山煤国际（-1.22%）。 图1上周煤炭板块跑输沪深300指数0.21% 10% 2.63% 2.42% 8% 6% 4% 2% 计算机电子 有色金属国防军工石油石化 钢铁非银金融 通信机械设备基础化工建筑装饰电力设备 环保沪深300医药生物 煤炭交通运输 综合家用电器 传媒公用事业建筑材料社会服务纺织服饰房地产商贸零售农林牧渔 银行汽车 美容护理轻工制造 食品饮料 0% -2% -4% -6% -8% 资料来源：Wind，首创证券 图2上周焦煤板块跑赢沪深300指数，其他煤炭子板块均跑输沪深300指数 6% 5% 4% 3% 2% 1% 焦煤(申万) 沪深300 煤炭 焦炭Ⅲ(申万) 动力煤(申万) 0% 资料来源：Wind，首创证券 图3上周煤炭个股涨多跌少，涨幅最高的恒源煤电12.99% 15% 恒潞华上冀淮昊山电晋开新辽靖盘兖宝平永云金云山安美陕中 中山兰郑陕未 源安阳海中大北华西投控滦集宁远江矿大泰煤泰煤能维西安源锦西煤平天国煤花州西来 煤环股能能有矿能焦能煤股能能煤股能洲隆股能能科股焦泰煤能煤能能首神国科煤黑股 电能份源源业源煤源业份源源电份源 份源源技份化业源业源 华际创电猫份 10% 5% *ST ST ST ST ST 0% -5% -10% -15% 资料来源：Wind，首创证券 1.2估值：上周煤炭PE为6.64倍，PB为1.40倍 截至2023年1月20日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为6.64倍，位列A股全行业倒数第二位；市净率PB为1.40倍，位列A股全行业倒数第七位。 图4上周煤炭PE估值为6.64倍 70 6.64 60 50 40 30 20 10 社会服务 国防军工农林牧渔美容护理计算机食品饮料商贸零售 综合电力设备 汽车机械设备轻工制造 电子 医药生物 传媒公用事业 环保纺织服饰非银金融家用电器 通信有色金属基础化工建筑材料房地产钢铁 交通运输石油石化建筑装饰 煤炭 银行 0 资料来源：Wind，首创证券 图5上周煤炭PB估值为1.40倍 8 1.40 7 6 5 4 3 2 1 食品饮料 美容护理电力设备社会服务国防军工计算机医药生物农林牧渔 电子有色金属家用电器商贸零售机械设备基础化工 汽车轻工制造 传媒综合通信 纺织服饰建筑材料公用事业 环保交通运输 煤炭石油石化非银金融 钢铁房地产建筑装饰 银行 0 资料来源：Wind，首创证券 2主要数据追踪 2.1动力煤行情：产地价格上升，港口现货价格涨跌不一，电厂日耗下降 产地价格：截至1月20日，大同南郊Q5500弱粘煤坑口价1080元/吨，周环比上涨1.60%；陕西榆林Q5500烟煤末坑口价1191元/吨，周环比持平；内蒙东胜Q5200原煤坑口价976元/吨，周环比持平。 港口价格：截至1月29日，广州港Q6100神木块库提价2007元/吨，周环比持平； 京唐港山西产Q5500动力末煤平仓价1200元/吨，较1月20日下降1.64%。截至1月 20日，山西优混Q5500市场价1225元/吨，较1月10日上升1.87%。 电厂运行：1月20日，南方八省电厂煤炭日耗达156万吨，相比1月12日下降 13.40万吨，降幅7.91%；南方八省电厂煤炭库存量3168万吨，相比1月12日增加102 万吨，增幅3.33%。 图6动力煤大同南郊弱粘煤周环比上升元/吨 坑口价：大同南郊弱粘煤Q5500坑口价：陕西榆林烟煤末Q5500坑口价：内蒙古东胜原煤Q5200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2020-10-20 2020-11-20 2020-12-20 2021-01-20 2021-02-20 2021-03-20 2021-04-20 2021-05-20 2021-06-20 2021-07-20 2021-08-20 2021-09-20 2021-10-20 2021-11-20 2021-12-20 2022-01-20 2022-02-20 2022-03-20 2022-04-20 2022-05-20 2022-06-20 2022-07-20 2022-08-20 2022-09-20 2022-10-20 2022-11-20 2022-12-20 2023-01-20 0 资料来源：Wind，首创证券 图7动力煤港口价格环比持平元/吨图8山西优混市场价环比上升元/吨 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2021-01-05 2021-03-05 2021-05-05 2021-07-05 2021-09-05 2021-11-05 2022-01-05 2022-03-05 2022-05-05 2022-07-05 2022-09-05 2022-11-05 2023-01-05 2020-10-20 2020-12-20 2021-02-20 2021-04-20 2021-06-20 2021-08-20 2021-10-20 2021-12-20 2022-02-20 2022-04-20 2022-06-20 2022-08-20 2022-10-20 2022-12-20 0 广州港库提价：神木块Q6100 京唐港平仓价：山西产动力末煤Q5500 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 市场价:山西优混(Q5500):全国 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 图9南方八省电厂日耗环比下降万吨图10南方八省电厂库存环比增加万吨 南方八省电厂煤炭日耗南方八省电厂煤炭库存 2503,400 2022-01-20 2022-02-20 2022-03-20 2022-04-20 2022-05-20 2022-06-20 2022-07-20 2022-08-20 2022-09-20 2022-10-20 2022-11-20 2022-12-20 2023-01-20 2022-02-20 2022-03-20 2022-04-20 2022-05-20 2022-06-20 2022-07-20 2022-08-20 2022-09-20 2022-10-20 2022-11-20 2022-12-20 2023-01-20 200 3,000 150 2,800 100 2,6002,400 50 2,200 0 2,000 3,200 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 2.2炼焦煤价格：产地价格持平，港口价格持平，期货价格小幅下跌，贴水幅度上升 产地价格：截至1月29日，山西吕梁产主焦煤市场价2300元/吨，较1月20日环 比持平；山西古交产肥煤2300元/吨，较1月20日下降4.17%；河北邯郸主焦煤2560 元/吨，较1月20日持平。 港口价格：截至1月29日，京唐港主焦煤库提价为2500元/吨，较1月20日持平。 期货价格：截至1月20日，炼焦煤期货收盘价1886元/吨，较1月13日下降2元/ 吨，跌幅0.11%；截至1月29日，现货价格2300元/吨，较1月20日持平；截至1月 20日，贴水414元/吨，贴水幅度较1月13日上升2元/吨。 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 4,200 3,700 3,200 2,700 2,200 1,700 1,200 资料来源：Wind，首创证券 第2周第3周第5周第7周第8周第10周第11周第13周第14周第16周第17周第19周第21周第22周第24周第25周第26周第28周