煤炭开采行业简评报告：非电煤旺季价格上涨，行业高景气延续

非电煤旺季价格上涨，行业高景气延续 煤炭开采|行业简评报告|2022.09.05 评级：看好 翟绪丽 首席分析师SAC执证编号：S0110522010001 zhaixuli@sczq.com.cn 电话：010-81152683 张飞 研究助理zhangfei@sczq.com.cn电话：86-10-81152685 市场指数走势（最近1年） 煤炭开采 沪深300 0.5 1-Sep 21-Jun 10-Apr 28-Jan 17-Nov 6-Sep 0 -0.5 资料来源：Wind 相关研究 多因素共振情绪高涨，持续推荐行业投资机会 全球煤炭深度：旧能源有新格局，价格中枢上涨 多地高温能源供给承压，煤炭“压舱石”地位凸显 核心观点 非电煤旺季到来驱动价格上涨，国际能源供需紧张持续。需求方面，近期受气温下降影响，煤炭日耗出现一定下降，但川渝限电结束，部分企业赶工需求将延缓日耗下降幅度，进入9月后，南方大范围高温天气将基本结束，预计9月上旬居民用电需求将明显下降，电煤需求季节性回落，而下游化工、建材、基建房地产等非电用煤行业将迎来“金九银十”旺季。供给方面，近期陕西和内蒙古地区受疫情影响，部分煤矿暂停生产和销售，供给偏紧，正常产销煤矿主要以保供为主，优先供应长协客户，资源收紧导致煤炭市场升温，8月31日，秦皇岛港煤炭库存降至436万吨，为今年5月以来最低水平；价格方面，动力煤价格持续上涨态势，截至9月2日，秦皇岛Q5500动力末煤现货价为1295元/吨，环比上涨7.47%。国际能源方面，北溪一号停止向欧洲供应天然气，预期欧洲将持续保持在海外市场抢购煤炭，叠加欧盟对俄煤炭禁运生效，为应对能源危机下即将到来的寒冬，欧洲进口预计将持续增加，各国开启抢煤囤煤应对俄罗斯能源抵制产生的短缺，供给有限而需求大增，我们预计国际煤价将继续保持高位运行。 焦煤市场保持平稳，看好需求驱动反弹空间。焦煤方面，焦企利润持续修复，开工率不断提高，现阶段仍以按需补库为主，库存目前仍处在较低水平，目前主要以刚需采购为主。进口方面，蒙煤口岸通关维持在600车高位，预期未来蒙煤有大幅增加的可能，但对于供给增量有限，我们认为优质主焦煤的供需仍旧偏紧，短期难大幅改善。国际方面，欧洲对俄煤禁运后多国转向澳煤，澳大利亚炼焦煤离岸价在经历持续下跌后开始上涨，而降雨影响澳大利亚炼焦煤生产供应，同样支撑价格上涨。我们预计随着稳增长发力政策持续加码，地产、基建等下游将驱动下游钢材消费触底大幅反弹，驱动焦煤价格上涨，看好后期焦煤价格大幅反弹。 上市公司半年报公布，业绩大增板块行情向好。本周上市公司2022年半年度报告发布完毕，多数公司实现业绩大增。陕西煤业实现归属于上市公司净利润245.98亿元，同比增长196.60%；华阳股份实现归属于上市公司净利润33.23亿元，同比增长188.42%；晋控煤业实现归属于上市公司净利润23.32亿元，同比增长71.25%；电投能源实现归属于上市公司净利润23.32亿元，同比增长25.82%；靖远煤电实现归属于上市公司净利润6.46亿元，同比增长122.75%。报告期内多数上市公司业绩大幅增长，主要来源于上半年煤价高涨，持续国内国际煤炭供需紧张，价格预计维持高位，全年有望继续高盈利。 投资建议：建议关注陕西煤业、兖矿能源、晋控煤业、平煤股份。 风险提示：稳增长政策效果有限，煤炭价格增长不及预期。 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1本周行情：煤炭指数跑输沪深300指数 1.1行情：本周煤炭板块下跌4.52%，跑输沪深300指数 本周（2022年8月29日-9月2日）煤炭指数下跌4.52%，沪深300指数下跌2.04%，主要煤炭上市公司跌多涨少，涨幅前三名公司为：开滦股份（3.30%）、陕西煤业（2.08%）、ST大洲（1.60%），跌幅前七名公司为：电投能源（-18.07%）、未来股份（-17.03%）、山煤国际（-13.90%）、上海能源（-10.82%）、兰花科创（-10.22%）、山西焦煤（-9.24%）、冀中能源（-8.91%）。 图1本周煤炭板块跑输沪深300指数2.48% 4% -2.04% -4.52% 2% 家用电器房地产轻工制造 传媒通信 国防军工 银行建筑装饰计算机医药生物纺织服饰非银金融 综合社会服务商贸零售农林牧渔建筑材料美容护理沪深300交通运输 电子钢铁 食品饮料 环保石油石化机械设备公用事业基础化工 煤炭汽车 有色金属 电力设备 0% -2% -4% -6% -8% 资料来源：Wind，首创证券 图2本周煤炭子板块均跑输沪深300指数，焦煤指数跌幅7.07% 沪深300 煤炭 焦煤(申万) 0% 动力煤(申万) 焦炭Ⅲ(申万) -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% 资料来源：Wind，首创证券 图3本周煤炭个股跌多涨少，涨幅最高的开滦股份为3.30% 5% 开陕 中云兖淮安中新金永恒宝云郑辽山昊美华靖盘陕晋平潞冀山兰上山未电 滦西大平天煤维矿北源国集能泰安源泰大煤州宁西华锦阳远江西控煤安中西花海煤来投 股煤洲能首能股能矿煤神能科能泰煤隆有能煤能焦能能股煤股黑煤股环能焦科能国股能 份业 源份源业业华源技源电 源电源化源源份电份猫业份能源煤创源际份源 ST ST *ST STST 0% -5% -10% -15% -20% 资料来源：Wind，首创证券 1.2估值：本周煤炭PE为7.75倍，PB为1.63倍 截至2022年9月2日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为7.75倍，位列A股全行业倒数第二位；市净率PB为1.63倍，位列A股全行业倒数第八位。 图4本周煤炭PE估值为7.75倍 60 7.75 50 40 30 20 10 国防军工 农林牧渔社会服务美容护理 综合食品饮料计算机电力设备 汽车电子 机械设备商贸零售轻工制造医药生物公用事业 环保传媒 有色金属家用电器纺织服饰基础化工 通信非银金融 钢铁房地产建筑材料石油石化交通运输建筑装饰 煤炭 银行 0 资料来源：Wind，首创证券 图5本周煤炭PB估值为1.63倍 8 1.63 7 6 5 4 3 2 1 食品饮料 美容护理电力设备农林牧渔国防军工医药生物社会服务 电子计算机有色金属家用电器基础化工机械设备 汽车商贸零售轻工制造 传媒通信综合 公用事业纺织服饰建筑材料 环保煤炭 交通运输石油石化非银金融 钢铁房地产建筑装饰 银行 0 资料来源：Wind，首创证券 图6动力煤价格持平 2主要数据追踪 2.1动力煤价格：产地价格持平，港口现货价格上涨，期货价格下降，贴水幅度微涨 产地价格：截至3月11日，陕西榆林Q5500报价884元/吨；山西大同Q5800报价 620元/吨，环比持平；内蒙鄂尔多斯Q5300报价915元/吨，环比持平。 港口价格：截至8月31日，环渤海动力煤综合价格指数为733元/吨，环比上涨1 元/吨；截至9月2日，秦皇岛Q5500动力末煤现货价为1295元/吨，环比上涨7.47%。 期货价格：截至9月1日，动力煤期货收盘价为807.6元/吨，较8月26日下降 2.86%；截止3月11日，现货价格940元/吨，环比持平。 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 车板价:动力煤(Q:5800,大同产):山西价格:动力煤(Q5500):陕西:榆林车板价:动力煤(Q5300,鄂尔多斯产):内蒙古 2022-03-11 2022-02-25 2022-02-11 2022-01-28 2022-01-14 2021-12-31 2021-12-17 2021-12-03 2021-11-19 2021-11-05 2021-10-22 2021-10-08 2021-09-24 2021-09-10 2021-08-27 2021-08-13 2021-07-30 2021-07-16 2021-07-02 2021-06-18 2021-06-04 2021-05-21 2021-05-07 2021-04-23 2021-04-09 2021-03-26 2021-03-12 资料来源：Wind，首创证券 图7秦皇岛港动力末煤价格环比上涨图8环渤海动力煤价格环比微涨 1,900 1,700 市场价：动力末煤（Q5500，山西产）：动力末煤综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K) 900 850 1,500 800 1,300 750 1,100 700650 900 600 700 550 500 500 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 2021-10-02 2021-11-02 2021-12-02 2022-01-02 2022-02-02 2022-03-02 2022-04-02 2022-05-02 2022-06-02 2022-07-02 2022-08-02 2022-09-02 2021-07-31 2021-08-31 2021-09-30 2021-10-31 2021-11-30 2021-12-31 2022-01-31 2022-02-28 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30 2022-07-31 2022-08-31 图9动力煤期货价格波动下降 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 升贴水-次轴市场价:动力煤(Q5500,山西产):秦皇岛期货收盘价(连续):动力煤 900 700 500 300 100 (100) (300) (500) (700) 2022-09-01 (900) 2021-07-08 2021-07-29 2021-08-19 2021-09-09 2021-09-30 2021-10-21 2021-11-11 2021-12-02 2021-12-23 2022-01-13 2022-02-03 2022-02-24 2022-03-17 2022-04-07 2022-04-28 2022-05-19 2022-06-09 2022-06-30 2022-07-21 2022-08-11 资料来源：Wind，首创证券 2.2炼焦煤价格：本周产地价格持平，港口价格上涨，期货价格下降，贴水幅度上升 产地价格：截至9月2日，山西吕梁产主焦煤市场价2050元/吨，环比持平；山西 古交产肥煤2250元/吨，环比持平；河北邯郸主焦煤2310元/吨，环比持平。 港口价格：截至9月2日，京唐港主焦煤库提价为2550元/吨，环比上涨2.00%。 期货价格：截至9月2日，炼焦煤期货收盘价1850元/吨，环比下降200元/吨，跌 幅9.76%；现货价格2050元/吨，环比持平；贴水幅度200元/吨，环比上升200元/吨。 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 资料来源：Wind，首创证券 2021-05-28 2021-06-11 2021-06-25 2021-07-09 2021-07-23 2021-08-06 2021-08-20 2021-09-03 2021-09-17 2021-10-01 2021-10-15 2021-10-29 2021-11-12 2021-11-26 2021-12-10 2021-12-24 2022-01-07 2022-01-21 2022-02-04 2022-02-18 2022-03-04 2022-03-18 2022-04-01 2022-04-15 2022-04-29 202