煤炭开采行业简评报告：电煤旺季平稳偏强运行，焦煤有望继续反弹

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 邹序元 首席分析师 SAC执证编号：S0110520090002 zouxuyuan@sczq.com.cn 电话：86-10-8115 2655 张飞 研究助理 zhangfei@sczq.com.cn 电话：86-10-8115 2685 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：Wind 相关研究 [Table_OtherReport]  “秋老虎”需求坚挺，禁令生效加剧国际供需紧张  旺季持续平稳运行，“稳增长”下后市可期  旺季需求持续走强，海外煤价高位持续 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 电力用煤处在高位水平，化工用煤将迎来“金九银十”旺季。需求方面，多地气温逐渐回调，沿海八省电厂日耗回落，内陆地区电厂日耗高位震荡，电煤在长协保供下需求平稳，甲醇、尿素等化工品市场近期疲软，化工煤需求短期内较低，随着三伏天接近尾声，高温天气缓解下电煤需求减弱，短期内动力煤需求整体较低，后期随着化工企业开工边际好转，将迎来传统的“金九银十”，带动市场煤价坚挺，此外随着稳增长政策持续发力，动力煤需求有望回弹；供给方面，近期多产地受降雨影响，煤矿生产受限，陕西榆林烟煤末（Q5500）坑口价960元/吨，环比上涨15元/吨，港口市场平稳运行，下半年煤矿安全和环保等专项检查加紧，产量无明显增长空间，市场煤持续偏紧状态；进口方面，从当地时间11日开始，欧盟对俄罗斯煤炭禁运正式生效，欧盟急于从全球寻找新煤源，印度方面采取一系列措施扩大生产以保内需，7月份全国进口煤炭2352.3万吨，同比下降22.1%，环比增长23.9%，预计下半年全球煤炭供需格局依旧紧张，海外煤价高位运行阻滞进口，进口对国内煤炭的补足作用有限。目前需求转弱下动力煤价格承压，市场情绪较低，后期经济稳增长拉动需求回升，动力煤有望回弹。 ⚫ 需求转好为主要边际变化因素，焦煤市场稳中有升。焦煤方面，近期下游市场对原料煤补库需求增加，钢厂受益终端价格小幅上调影响利润好转下，复产节奏有所加快，焦企小幅提价之后利润有所修复，炼焦煤成本支撑较强；国内供给短期内无明显增量，预计二十大会议之前炼焦煤产量将有所承压，此外炼焦煤进口量有限，外蒙炼进口保持在600车左右的日通关水平，边际增量有限。紧供需下短期内炼焦煤市场稳中偏强运行，长治地区低硫瘦精煤出厂含税2400元/吨，临汾地区低硫1/3焦煤出厂含税2008元/吨。后期随着下游市场复工加速以及稳增长的落地，炼焦煤需求将逐步回升，市场稳中向好。 ⚫ 欧盟煤炭禁令落地，格局重塑下全球能源价格仍有上升空间。欧盟对俄罗斯煤炭禁运8月11日正式生效，为补足出口，俄将重新定位替代市场，包括转向中国和印度等国家，东西伯利亚和远东的俄公司会立即专注于向中国和东南亚国家交付煤炭。欧盟各成员国上月达成的削减天然气用量协议9日正式生效，欧盟成员国同意在2022年8月1日至2023年3月31日期间，根据各自选择的措施，将天然气需求在过去5年平均消费量的基础上减少15%，为可能出现的俄罗斯天然气供应中断做准备。 ⚫ 投资建议：建议关注陕西煤业、兖矿能源、平煤股份、山西焦煤。 ⚫ 风险提示：稳增长政策效果有限，煤炭产量大幅超预期。 -0.500.5116-Aug27-Oct7-Jan20-Mar31-May11-Aug煤炭开采沪深300 [Table_Title] 电煤旺季平稳偏强运行，焦煤有望继续反弹 [Table_ReportDate] 煤炭开采 | 行业简评报告 | 2022.08.15 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 1本周行情：煤炭指数跑赢沪深300指数 1.1行情：本周煤炭板块上涨8.48%，跑赢沪深300指数 本周（2022年8月8日-8月12日）煤炭指数上涨8.48%，沪深300指数上涨0.82%，主要煤炭上市公司均上涨，涨幅前十名公司为：山煤国际（20.17%）、兖矿能源（17.80%）、郑州煤电（16.86%）、未来股份（15.77%）、晋控煤业（13.61%）、陕西煤业（12.72%）、兰花科创（11.28%）、上海能源（11.01%）、平煤股份（9.91%）、潞安环能（9.91%）。 图1本周煤炭板块跑赢沪深300指数7.66% 资料来源：Wind，首创证券 图2本周煤炭子板块均跑赢沪深300指数，动力煤指数涨幅10.30% 资料来源：Wind，首创证券 8.48%0.82%-4%-2%0%2%4%6%8%10%煤炭石油石化综合基础化工纺织服饰公用事业非银金融轻工制造机械设备建筑材料交通运输传媒国防军工环保电子建筑装饰通信家用电器房地产有色金属商贸零售电力设备钢铁社会服务沪深300医药生物银行美容护理食品饮料计算机汽车农林牧渔0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%动力煤(申万)煤炭焦煤(申万)焦炭III(申万)沪深300 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2 图3本周煤炭个股均上涨，涨幅最高的山煤国际为20.17% 资料来源：Wind，首创证券 1.2估值：本周煤炭PE为8.91倍，PB为1.57倍 截至2022年8月12日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为8.91倍，位列A股全行业倒数第五位；市净率PB为1.57倍，位列A股全行业倒数第八位。 图4本周煤炭PE估值为8.52倍 资料来源：Wind，首创证券 0%5%10%15%20%25%山煤国际兖矿能源郑州煤电未来股份晋控煤业陕西煤业兰花科创上海能源平煤股份潞安环能山西焦煤中煤能源昊华能源靖远煤电电投能源冀中能源云维股份ST大有山西焦化恒源煤电淮北矿业中国神华开滦股份云煤能源ST安泰陕西黑猫金能科技盘江股份辽宁能源新集能源ST大洲美锦能源安源煤业华阳股份永泰能源宝泰隆ST平能*ST天首8.9101020304050607080社会服务国防军工农林牧渔美容护理综合电力设备食品饮料计算机汽车电子机械设备医药生物商贸零售轻工制造公用事业有色金属传媒环保家用电器基础化工纺织服饰通信非银金融建筑材料房地产石油石化煤炭交通运输钢铁建筑装饰银行 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明3 图5本周煤炭PB估值为1.57倍 资料来源：Wind，首创证券 2主要数据追踪 2.1动力煤价格：产地价格持平，港口现货价格微降，期货价格下降，贴水幅度微涨 产地价格：截至3月11日，陕西榆林Q5500报价884元/吨；山西大同Q5800报价620元/吨，环比持平；内蒙鄂尔多斯Q5300报价915元/吨，环比持平。 港口价格：截至8月10日，环渤海动力煤综合价格指数为731元/吨，环比持平；截至8月12日，秦皇岛Q5500动力末煤现货价为1140元/吨，环比上涨0.44%。 期货价格：截至8月12日，动力煤期货收盘价为850.2元/吨，较8月8日下降1.67%；截止3月11日，现货价格940元/吨，环比持平。 图 6 动力煤价格持平 资料来源：Wind，首创证券 1.57012345678食品饮料美容护理电力设备国防军工农林牧渔有色金属医药生物电子计算机社会服务基础化工汽车家用电器机械设备商贸零售通信轻工制造传媒综合公用事业建筑材料纺织服饰环保煤炭交通运输石油石化非银金融钢铁建筑装饰房地产银行2004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0002,2002,4002,6002021-03-122021-03-262021-04-092021-04-232021-05-072021-05-212021-06-042021-06-182021-07-022021-07-162021-07-302021-08-132021-08-272021-09-102021-09-242021-10-082021-10-222021-11-052021-11-192021-12-032021-12-172021-12-312022-01-142022-01-282022-02-112022-02-252022-03-11车板价:动力煤(Q:5800,大同产):山西价格:动力煤(Q5500):陕西:榆林车板价:动力煤(Q5300,鄂尔多斯产):内蒙古 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明4 图 7 秦皇岛港动力末煤价格环比下降 图 8 环渤海动力煤价格环比持平 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图9动力煤期货价格下降 资料来源：Wind，首创证券 2.2炼焦煤价格：本周产地价格持平，港口价格持平，期货价格上涨，升水幅度上升 产地价格：截至8月12日，山西吕梁产主焦煤市场价1950元/吨，环比持平；山西古交产肥煤2100元/吨，环比持平；河北邯郸主焦煤2310元/吨，环比持平。 港口价格：截至8月12日，京唐港主焦煤库提价为2350元/吨，环比持平。 期货价格：截至8月12日，炼焦煤期货收盘价2189.5元/吨，环比上涨101.5元/吨，涨幅4.86%；现货价格1950元/吨，环比持平；升水239.5元/吨，升水幅度上升101.5元/吨，环比上涨73.55%。 02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002021-08-202021-09-202021-10-202021-11-202021-12-202022-01-202022-02-202022-03-202022-04-202022-05-202022-06-202022-07-20市场价：动力末煤（Q5500，山西产）：动力末煤5005506006507007508008509002021-07-102021-08-102021-09-102021-10-102021-11-102021-12-102022-01-102022-02-102022-03-102022-04-102022-05-102022-06-102022-07-102022-08-10综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K)(900)(700)(500)(300)(100)10030050070090005001,0001,5002,0002,5003,0002021-06-182021-07-092021-07-302021-08-202021-09-102021-10-012021-10-222021-11-122021-12-032021-12-242022-01-142022-02-042022-02-252022-03-182022-04-082022-04-292022-05-202022-06-102022-07-012022-07-222022-08-12升贴水-次轴市场价:动力煤(Q5500,山西产):秦皇岛期货收盘价(连续):动力煤 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明5 图10本周焦煤产地价格环比持平 资料来源：Wind，首创证券 图11本周焦煤港口价格环比持平 资料来源：Wind，首创证券 1,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002021-06-042021-06-182021-07-022021-07-162021-07-302021-08-132021-08-272021-09-102021-09-242021-10-082021-10-222021-11-052021-11-192021-12-032021-12-172021-12-312022-01-142022-01-282022-02-112022-02-252022-03-112022