橡胶周报：市场关注年后需求修复进程

橡胶周报 市场关注年后需求修复进程 2023年1月28日 橡胶周报 创元研究 报告要点： 节前胶价保持偏强震荡，RU05及03合约维持远月贴水，整体来看，东南亚亦逐步步入季节性淡季，原料产出边际减少，全球供应收缩，于胶价形成支撑。另一方面，需求端预期向好，05合约仍具备交易未来需求修复的空间。 上游，东南亚越南产区接近停割，泰国东北部步入停割期，南部逐步落叶减产，节前东南亚主产区多雨，泰国合艾原料市场原料维持偏暖走势，成本端支撑偏强。加工利润方面，泰国乳胶加工利润走强，标胶及3号烟片胶利润亦小幅走高，因淡季来临，加工厂囤积胶水积极性高于杯胶原料，胶水杯胶价差走廓。节中东南亚产区雨水处于增加趋势，预期对割胶工作影响增强，关注后续原料走势。 下游需求方面，因处于春节假期前夕，轮胎厂开工下滑至20%附近，据悉多数轮胎厂准备正月初六（1月27日）后陆续复工，目前来看与2022年春节前后相比，轮胎开工修复周期加速，或给予市场一定信心。此外，当前半钢胎因假期来临，替换需求增加，终端零售表现良好，全钢胎多关注节后交投情况。节前山东地区轮胎厂成品库存小有去化，多因开工降低，且仍存在零星内外贸出货情况。 库存方面，目前青岛地区保持累库趋势，保税区外库存季节性增加，非标价差处于高位，预计1季度内非标价差高位运行。截至最新RU交易所仓单期货库存约18.28万吨，维持近年低位，22年新增全乳产量偏低预期下，预计至5月底，仓单库存依旧维持相对低位。 风险点：社库大幅累库；产区天气 创元研究能化组研究员：常城 邮箱：changc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018117 目录 一、节前行情回顾3 二、上游—产区3 2.1泰国—节前偏暖运行3 2.2国内产区—停割4 2.3加工利润5 2.3.1泰国—囤积胶水积极性尚可5 2.3.2国内7 三、库存8 3.1青岛库存—累库8 3.2注册仓单库存—维持低位10 四、下游需求10 4.1轮胎开工—节前下滑，关注节后走势10 4.2轮胎周度成品库存及产量—关注节后去库节点11 4.3其他轮胎相关数据12 5.4汽车及物流运输相关13 五、价格相关15 一、节前行情回顾 节前橡胶价位偏强运行，东南亚产区走向季节性淡季，市场关注节后需求修复进程。 二、上游—产区 2.1泰国—节前偏暖运行 节前降雨影响仍较大，泰国合艾原料市场价格偏暖运行，随着东南亚淡季亦临近，目前泰国东北部逐步停割，南部出现落叶，节前合艾胶水涨幅高于杯胶，胶水杯胶价差走廓，预期一季度保持该趋势。 春节期间内东南亚主产区降雨影响仍较大，预计原料偏强运行，淡季背景下于胶价支撑有力。2023年1月18日-1月24日，东南亚主产区降雨量较上一周期小幅增加，其中红色高位预警区域主要分布在泰国南部少数地区以及菲律宾东部地区，其他区域降水处于中偏低状态，对割胶工作影响持小幅增加预期。2023年1月25日-1月31日，主产区降雨量继续小幅增加，主要亦集中于泰国南部小部分地区以及菲律宾东部地区，对割胶工作影响预期增强，赤道以南红色高位预警区域主要分布在印度尼西亚东北部，其他区域处于中偏高状态。 图1：合艾烟片（泰铢/公斤）图2：合艾胶水（泰铢/公斤） 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 95 85 75 65 55 45 35 25 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 85 75 65 55 45 35 25 1月1日3月7日5月12日7月17日9月21日11月26日1月1日3月7日5月12日7月17日9月21日11月26日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图3：合艾杯胶（泰铢/公斤）图4：合艾胶水-杯胶（泰铢/公斤） 2018年2019年2020年 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 0 5 0 5 0 5 0 -51月1日3月7日5月12日7月17日9月21日11月26日 35 553 502 452 401 351 30 25 2021年2022年2023年 1月1日3月7日5月12日7月17日9月21日11月26日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2.2国内产区—停割 图5：胶水：原料：西双版纳傣族自治州（元/吨）图6：乳胶：胶水：原料：市场主流价：海南（元/吨） 15,500 14,500 13,500 12,500 11,500 10,500 9,500 8,500 7,500 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月7日5月12日7月17日9月21日11月26日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图7：云南胶块价格（元/吨）图8：云南胶水及胶块价差（元/吨） 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -5001月1日3月7日5月12日7月17日9月21日11月26日 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 -1,000 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图9：海南浓乳胶水-云南浓乳胶水（元/吨）图10：海南浓乳胶水及云南全乳胶水价差（元/吨） 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2021年2022年2023年 2018年2019年2020年2021年2022年 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,0003月29日6月3日8月8日10月13日12月18日 -1,0001月1日3月7日5月11日7月15日9月18日11月22日 -2,000 -4,000 -6,000 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2.3加工利润 2.3.1泰国—囤积胶水积极性尚可 近期泰铢走强，加工成本走高，内外盘成品胶价亦抬升，节前20号胶及3 号烟片胶利润加工利亦上调，加工厂刚需采购原料，囤货积极性一般。 泰国南部逐步减产，工厂具备囤积胶水原料计划，胶水收购价格上涨，预计进入2月份减产进一步加深，工厂囤原料及加工积极性均偏高，以维持长约客户及低产期正常销售。 图11：干胶：STR20：理论成本：泰国（元/吨）图12：干胶：STR20：理论生产利润：泰国（元/吨） 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 1月1日3月7日5月12日7月17日9月21日11月26日1月1日3月7日5月12日7月17日9月21日11月26日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图13：干胶：RSS3：泰国产：理论生产成本（元/吨）图14：干胶：RSS3：理论生产利润：泰国（元/吨） 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 1月1日3月7日5月12日7月17日9月21日11月26日1月1日3月7日5月12日7月17日9月21日11月26日 资料来源：卓创、创元研究资料来源：卓创、创元研究 图15：泰国乳胶利润（元/吨） 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 资料来源：Wind、创元研究 2.3.2国内 海南停割，成本报价稳定，成品价格走高后海南地区浓乳加工利润边际走高，下游放假，市场实际成交偏淡。 图16：干胶：SCRWF：交割成本：海南（元/吨）图17：干胶：SCRWF：交割利润：海南（元/吨） 19,000 18,000 17,000 16,000 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 2021年2022年2023年 2021年2022年2023年 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 1月1日3月7日5月11日7月15日9月18日11月22日 3月29日6月2日8月6日10月10日12月14日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图18：云南WF交割利润（元/吨）图19：云南WF生产成本（元/吨） 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 2021年2022年 2018年2019年2020年2021年2022年 16,000 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 3月15日5月19日7月23日9月26日11月30日 4月1日6月5日8月9日10月13日12月17日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图20：天然乳胶：理论生产利润：海南（元/吨）图21：云南9710生产利润（元/吨） 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2019年2020年2021年 2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -5001月1日3月7日5月12日7月17日9月21日11月26日 -1,000 -1,500 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 三、库存 3.1青岛库存—累库 截至1月15日，青岛地区库存延续上涨，其中保税区库存约8.85万吨， 环比+7.80%，保税区外库存约41.32万吨，环比+4.44%。 深色胶总库存约64.1万吨，环比+4.7%，其中青岛现货库+5.01%，云南库存+3.05%，NR仓单库+5.63%。浅色胶库存55万吨，周环比+0.83%，其中老全乳环比-0.34%，3L胶环比+2.11%。 图22：干胶：现货库存：青岛保税区（万吨）图23：干胶：现货库存：青岛：一般贸易（万吨） 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 25 20 15 10 5 0 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月1日3月19日6月4日8月20日11月5日1月1日3月19日6月4日8月20日11月5日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图24：干胶：保税库：入库率：青岛（周）图25：干胶：保税库：出库率：青岛（周） 2020年2021年2022年2023年 14 12 10 8 6 4 2 0 1月1日2月26日4月30日7月2日8月26日10月7日11月18日 2020年2021年2022年2023年 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1月1日3月5日5月14日7月23日9月11日10月29日12月16日 资料