Q4业绩承压，触底反弹可期

光峰科技（688007） 公司研究/公司点评 Q4业绩承压，触底反弹可期 投资评级：增持（维持） 报告日期：2023-01-31 收盘价（元）28.12 近12个月最高/最低（元）14.39/31.20 总股本（百万股）457 流通股本（百万股）457 流通股比例（%）100% 总市值（亿元）129 流通市值（亿元）129 公司价格与沪深300走势比较 分析师：夏振宇 执业证书号：S0010122060022邮箱：xiazy@hazq.com 联系人：刘阳东 执业证书号：S0010121070040电话：18601719915 邮箱：liuyd@hazq.com 相关报告 1.B端、C端皆有亮点，线下冲击仍为消除2022-10-31 2.技术领头羊厚积薄发，多业务加速推进2022-06-07 主要观点： 事件：公司发布2022年度业绩预告 2022年，公司预计实现营业收入25.5亿元，同比增长2%，实现归母 净利润1.05-1.25亿元，同比减少46.44~55.01%。其中，第4季度预 计实现营业收入6.74亿元，同比减少19.57%，实现归母净利润0.14- 0.34亿元，同比-38.02~+52.83%。 影院商教工程业务承压，Q4收入同比放缓 2022年第四季度，疫情冲击、供应链紧张和消费复苏疲弱等多重不利 因素仍贯穿季度始末，对倚重线下场景的影院、商教、工程等公司主营业务造成较大承压，使得公司单Q4营收同比减少19.57%。具体，分主要业务板块看，1）影院、商教、工程业务：受疫情防控和影院片源不足等客观因素影响，预计影院放映业务收入承压，同比大幅下降，同时，影院光机折旧等固定成本摊销预计对影院业务净利率造成较大影响。商教和工程业务受疫情和宏观经济影响，市场表现亦有所放缓。但公司在影院、商教、工程等专业显示领域的领先地位仍较为稳固，伴随疫情放开后的线下经济复苏，预计该块业务的修复弹性或可期待。从目前春节档票房表现看，边际改善趋势已得到部分体现；2）光源和光机等核心器件业务：公司加大光源业务海外推广力度，Q4海外影院光源销售预计实现较好增长，带动光源整体业务保持高速增长。光机销售业务受下游需求疲弱和双11大促提前致部分收入在Q3确认的影响，预计同比基本持平；3）智能微投和激光电视等整机销售业务：小米品牌的ODM业务收入减少。自有品牌业务同比增长近40%，且营收占比持续提升。另据IDC数据显示，22Q3家用投影机市场中，峰米自有品牌出货量同比+70.1%，升至行业第二，市场份额达到8.1%。 上游核心技术投入增加+下游B、C端应用场景拓展，费用保持上行 预计Q4公司实现净利率2.08%~5.04%，同比-0.55~+2.41pct。剔除 政府补助和参股公司业绩补偿等非经常性损益后，Q4扣非净利率预计为-0.47%~+2.52%，同比-2.38~+0.61pct。Q4公司盈利能力有所承压，除收入减少影响外，费用端整体亦有上涨，具体看：1）公司加大对ALPD底层技术研发投入力度，11月推出最新ALPD5.0激光显示技术，同时，对车载光学等创新应用场景的产品研发增加，因此研发费用有所增长；2）继续培育和壮大C端自有品牌建设，市场推广同比增长；3）股权支付费用部分冲回，预计对管理费用改善有正向作用。展望后续，公司重视研发创新和营销推广等刚性投入，积极为长远发展蓄力，伴随疫后复苏、需求好转，盈利能力有望触底反弹。 投资建议 考虑到线下经济修复存在较大不确定性，我们下调此前盈利，预计公司22-24年分别实现营收25.50、31.86、39.20亿元（前值32.00、43.15、57.76亿元），同比+2.1%、+24.9%、+23.1%，实现归母净利润分别为1.12、1.55、2.04亿元（前值2.00、3.21、4.49亿元），同比-52.2%、+38.7%、+32.1%，当前股价对应22-24年的PE分别为116.64、84.10、63.65x。维持“增持”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险；原材料涨价风险；疫情反复影响线下销售和货物 运输风险等。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 2498 2550 3186 3920 收入同比（%） 28.2% 2.1% 24.9% 23.1% 归属母公司净利润 233 112 155 204 净利润同比（%） 105.0% -52.2% 38.7% 32.1% 毛利率（%） 33.9% 28.5% 29.4% 30.4% ROE（%） 9.6% 4.4% 5.7% 7.0% 每股收益（元） 0.52 0.25 0.34 0.45 P/E 66.06 116.64 84.10 63.65 P/B 6.38 5.10 4.81 4.47 EV/EBITDA 49.15 80.52 55.49 43.66 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 2742 2672 2948 3321 营业收入 2498 2550 3186 3920 现金 958 1000 923 943 营业成本 1651 1823 2248 2727 应收账款 403 393 510 620 营业税金及附加 9 9 11 14 其他应收款 30 23 31 39 销售费用 253 281 334 412 预付账款 98 84 109 135 管理费用 188 194 242 297 存货 770 685 884 1089 财务费用 1 -25 -26 -25 其他流动资产 483 488 492 495 资产减值损失 -37 -38 -42 -46 非流动资产 1355 1414 1409 1389 公允价值变动收益 40 35 28 20 长期投资 294 373 444 511 投资净收益 33 27 35 44 固定资产 470 466 405 320 营业利润 238 102 160 221 无形资产 301 343 355 372 营业外收入 53 30 20 20 其他非流动资产 290 232 204 185 营业外支出 2 2 2 2 资产总计 4097 4086 4357 4710 利润总额 289 130 178 239 流动负债 1048 1053 1284 1527 所得税 67 29 40 54 短期借款 6 0 0 0 净利润 222 101 138 185 应付账款 420 376 483 596 少数股东损益 -12 -10 -17 -19 其他流动负债 622 677 800 931 归属母公司净利润 233 112 155 204 非流动负债 426 309 211 135 EBITDA 308 154 224 282 长期借款 369 252 153 78 EPS（元） 0.52 0.25 0.34 0.45 其他非流动负债 57 57 57 57 负债合计 1474 1362 1494 1662 主要财务比率 少数股东权益 185 175 158 139 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 股本 453 457 457 457 成长能力 资本公积 1401 1396 1396 1396 营业收入 28.2% 2.1% 24.9% 23.1% 留存收益 585 696 851 1056 营业利润 118.4 -57.0% 56.8% 38.1% 归属母公司股东权 2438 2550 2704 2909 归属于母公司净利润 105.0 -52.2% 38.7% 32.1% 负债和股东权益 4097 4086 4357 4710 获利能力毛利率（%） 33.9% 28.5% 29.4% 30.4% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 9.3% 4.4% 4.9% 5.2% 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E ROE（%） 9.6% 4.4% 5.7% 7.0% 经营活动现金流 58 333 156 224 ROIC（%） 4.1% 0.0% 1.2% 2.3% 净利润 233 112 155 204 偿债能力 折旧摊销 141 153 176 184 资产负债率（%） 36.0% 33.3% 34.3% 35.3% 财务费用 18 9 6 3 净负债比率（%） 56.2% 50.0% 52.2% 54.5% 投资损失 -33 -27 -35 -44 流动比率 2.62 2.54 2.30 2.17 营运资金变动 -315 123 -122 -109 速动比率 1.78 1.80 1.52 1.37 其他经营现金流 561 -48 254 300 营运能力 投资活动现金流 -445 -158 -129 -125 总资产周转率 0.61 0.62 0.73 0.83 资本支出 -120 -105 -94 -102 应收账款周转率 6.20 6.50 6.25 6.32 长期投资 -335 -115 -99 -87 应付账款周转率 3.93 4.85 4.65 4.57 其他投资现金流 10 62 63 64 每股指标（元） 筹资活动现金流 296 -132 -104 -79 每股收益 0.52 0.25 0.34 0.45 短期借款 -83 -6 0 0 每股经营现金流薄） 0.13 0.74 0.35 0.50 长期借款 304 -117 -98 -76 每股净资产 5.38 5.63 5.97 6.42 普通股增加 0 4 0 0 估值比率 资本公积增加 152 -4 0 0 P/E 66.06 116.54 84.05 63.62 其他筹资现金流 -77 -9 -6 -3 P/B 6.38 5.10 4.81 4.47 现金净增加额 -92 42 -77 21 EV/EBITDA 49.15 80.52 55.49 43.66 资料来源：公司公告，华安证券研究所 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改