军用无人机行业深度报告：作战新势下深度部署，万里长空上曙光初露

行业特征：历经多场实战检验，无人机深度应用带来军事领域划时代的深刻变革。 无人机本质上促进杀伤链闭环时间的极限压缩，已是信息化战场中不可或缺的作战装备。全球军用无人机市场规模可观，中国增长潜力尤为突出。TrendForce预测，2025年全球军用无人机市场规模将增长至343亿美元，2022-2025年复合增长率达27.6%。MarketsandMarkets预测，2025年我国军用无人机市场规模将达到98.66亿美元，2018-2025年复合增长率约为29.7%。未来军用无人机行业将朝着低价高效、多极化、智能化、综合化和空间化方向发展。 系统与价值拆分：无人机高技术壁垒的核心在于动力技术，光电、雷达等传感器技术，通信数据链以及人工智能等技术，这些领域的发展将带来显著的价值拉动效果。对我国大型固定翼无人机成本进行粗略测算，无人机直接原材料中成本占比最高的是机载成品系统（占比约66%），该系统中成本占比前三的依次是光电吊舱（占比约25%）、合成孔径雷达（占比约24%）、重油发动机（占比约4%）。 行业需求：国防预算稳健高增速夯实军队“购买力”，无人机需求有望见拐点、增长空间广阔。1）国内军队列装是无人机内需的重要来源：错综复杂的国际形势以及我国国防和军队现代化建设要求激发了我国对军用无人机质量、数量和创新研发的巨大需求。2）民用领域无人机需求日渐增长：Frost & Sullivan预计2024年我国工业级无人机市场规模将增长至约1508亿元。3）外需旺盛：我国是全球军用无人机出口第三大国，俄乌冲突背景下对俄式武器产生替代可能。 行业供给：依托军工小核心大协作体制、低成本竞争优势、多样化产品迭代以及规模优势推动技术进步四大基石，我国已打通产业链正向循环模型，无人机生态日渐繁荣。1）竞争格局方面，我国位列全球军用无人机第一梯队，已成为名副其实的无人机强国。2）国防军工板块预收账款和合同负债余额的高增长预示行业整体订单充足。产业链方面，军用无人机企业订单饱满，未来5-10年行业供给将呈现更高的结构性增长。下游整机制造企业作为产业链“链长”，最先接触订单，将明确受益于行业景气度并带动全价值链增长。 投资建议：我国军用无人机行业供给弹性充足，持续列装需求带来多极化增长空间。世界各国重视高单机价值的大型察打一体机将推动市场增长，而渗透性强的超近程无人机、巡飞弹、靶弹等小型无人装备数量需求空间巨大，未来市场增长同样可观。我们重点推荐具有较强研发和盈利能力的产业链下游整机厂商、中游光电任务载荷厂商以及中上游核心元器件厂商。重点推荐：航天彩虹、中无人机、星网宇达、晶品特装、航天电子。建议关注：大立科技、高德红外。 风险提示：国际政治形势变动对我国无人机军贸出口带来不利影响；我国军用无人机列装不及预期风险；无人机新型号研发不及预期风险。 投资聚焦 近年来，伴随着作战方式的质变以及人工智能等技术的进步，全球无人化装备迎来发展热潮。无人机在局部冲突中的突出表现有目共睹，成为现代化智能战争的重要装备。未来我国以及全球军用无人机市场规模都有望迎来进一步增长，无人机产业链各环节蕴含着众多投资热点。 创新之处 1）深入研究无人机系统组成架构与价值拆分，挖掘无人机动力与能源分系统中涡桨发动机、涡扇发动机和活塞重油发动机，飞行器平台分系统中的惯导技术以及任务载荷分系统中光电装备和合成孔径雷达等新的行业投资增长点； 2）系统梳理全球军用无人机竞争梯队以及我国军用无人机产业链和企业竞争格局，对比各国无人机行业发展现状与主要产品性能优劣势，提炼出奠定我国军用无人机领先地位的特殊行业体制、低成本竞争优势、多样化产品迭代和制造业规模优势促进技术进步四方面基石； 3）创新性提出俄乌冲突背景下，我国无人机军贸出口对俄式武器的替代可能，并进行充分的数据论证与替代规模预测。 股价上涨的催化因素 1）面对国际秩序的高不确定性，全球各主要国家纷纷提高军备投入以发展无人装备。在国防和军队现代化建设驱动下，我军也将持续加大对军用无人机的投入，有望带动全行业营收增长； 2）俄乌冲突揭示出巡飞弹等具备高灵活度的小型无人机发展机遇，随着军队对小型无人机列装需求的增加，该领域未来放量增长将助推相关企业业绩抬升； 3）俄乌冲突背景下我国武器对俄式武器具有“补位”可能，俄式武器的短缺以及我国军用无人机产品“物美价廉”国际声誉的提升或将促使俄罗斯部分军贸客户转向进口我国军用无人机产品以弥补缺口，潜在客户范围的扩大有助于拉动我国无人机军贸出口额持续增长。 投资观点 短期来看，在国际动荡局势延续以及2027年实现建军百年奋斗目标催化下，我国军用无人机装备列装需求持续增长。无人机下游企业订单交付弹性充足，同时海外军贸需求势头不减；中期来看，2035年我国基本实现国防和军队现代化规划保障需求确定性。在现代化作战趋势下，我国装备采购呈现结构性特征；长期来看，2050年我国全面建成世界一流军队愿景为无人机产业长期增长蓄力。我国国防能力与经济实力尚不匹配，军用无人机行业增速有望进一步提升。 综上所述，1）中大型固定翼龙头整机厂商是产业链的“链长”，拥有较强的议价能力。我们重点推荐研发能力和盈利能力强的产业链下游整机厂企业航天彩虹和中无人机；2)参照美军发展和局部冲突中的战场经验，巡飞弹以及靶机、超近程小型无人机耗材属性更强，具备放量空间。我们重点推荐无人靶机龙头企业星网宇达；3）中游载荷分系统中光电吊舱价值链最高，需求增长直接带动相关中上游公司增长。我们重点推荐中游任务载荷系统光电侦查设备和军用机器人重要供应商晶品特装以及业务涉及航天电子测控、惯性导航、雷达探测设备、数据链通信设备等军用电子产品的航天电子。建议关注中国传感器和红外热成像行业龙头企业大立科技和高德红外。 1、军用无人机简介 1.1、优在灵活和低耗能，劣在信息与智能化 1.1.1、无人机成现代战争“宠儿”，应用场景不断拓展 近年来，军用无人机的作战效能经历了阿富汗战争、伊拉克战争、也门冲突、利比亚冲突、加沙冲突以及最近的俄乌冲突的实战检验，无人机已成为现代战场中不可或缺的重要装备。相对有人驾驶飞机，无人机的本质优势在于减少人员损失风险，降低使用成本。在战争中后期，无人机能极大地发挥作战效能。1）无人战斗的特性有助于实现“零伤亡”的战斗目标。无人机不受人的因素限制，能够适应瞬息万变的战场环境，最大限度地飞到适合的高度、速度与航程，在极端恶劣的环境下更好地完成任务。2）综合考虑执行任务过程中被摧毁的风险和代价，无人机极具经济性价比。军用无人机制造和维护成本较低，可代替执行大量有人驾驶飞机任务。MQ-9B STOL执行侦察和打击任务比载人飞机的每小时运行成本少86%，燃料消耗少90%，后勤人员减少一半；3）无人机机身体积小，具有低可探测性，能够隐蔽实施侦察，可掌握详细、准确、连续、实时的情报信息、实时传输目标图像，能够有效发现敌方时间敏感目标和无规律活动的目标。利用无人机建立信息网络节点帮助实现数据情报共享，全面感知战场态势，提供侦察预警、战场监视、目标引导、通信中继等支撑。 战争中最为重要的目标是实现对敌军的有效杀伤。实现有效杀伤需要经过一系列步骤，“杀伤链”是指“在打击一个目标的过程中各个相互依赖的环节构成的有序链条”。从杀伤阶段来看，杀伤链通常可分为发现（find）、定位（fix）、跟踪（track）、瞄准（target）、交战（engage）和评估（assess）6个阶段，即F2T2EA。通过察打一体无人机进入目标空域，对时敏目标实施近距离的探测、定位再实现直接打击。从杀伤链的视角来看，无人机的应用意味着战争领域一场划时代的深刻变革，本质上是促进杀伤链闭环时间的极限压缩。美军凭借包括信息技术在内的强大高新技术优势，不断缩短完成打击链闭环的时间。打击链闭环时间在海湾战争中是80-101分钟，科索沃战争缩短到30-45分钟，阿富汗战争进一步缩短到15-19分钟，在伊拉克战争时期则缩短至10分钟左右。到了2020年，美军完成杀伤链闭环最快只需要20秒。 表1：军用无人机细分类别及代表机型 回顾无人机参与的几场局部战争，技术的发展推动无人机参与深度与广度不断增加，参与方式也更加多元。 1）美国对外战争： 军用无人机由美国率先投入战争场景，长时间执行战场侦察与评估任务，也承担部分电子干扰工作，为战争的顺利进行提供了保障。在科索沃战争中，以美国为首的北约部队使用“捕食者”、“猎人”等无人机，对南斯拉夫联盟共和国境内进行了大量战前与战中常态化侦察，为空袭提供了充分、高效的情报支援。在美国对阿富汗战争中，由于地形的阻碍，无人机承担了地面部队的多项任务，其中美国投入的察打一体无人机更是取得了可观的战果。阿富汗战争是无人机发展的转折点，察打一体机的运用自此在全球范围内得到了重视。 表2：美国对外战争中无人机应用 2）纳卡冲突： 凭借无人机与坦克、火炮的有机结合，阿塞拜疆对亚方坦克、步兵战车、榴弹炮等地面武器造成了大量破坏，进而占据了有利的战场态势。纳卡冲突中，亚美尼亚由于缺乏有效的对空侦察体系和密集火力网，无法第一时间侦知阿塞拜疆无人机动向，以至于被敌方无人机大量杀伤。阿塞拜疆的主力装备是来自土耳其的TB-2无人机，重量只有美国MQ-9“收割者”的1/8，巡航速度128km/h，搭载4枚MAM激光制导导弹，具有反坦克能力。在摧毁亚美尼亚防空系统后，TB-2无人机就能对无防护地面目标进行一边倒打击。除TB-2无人机外，阿塞拜疆还装备了以色列的“哈洛普”无人机和俄罗斯的“安-2”无人机。这三种无人机价格低廉、可大量部署，使用成本极低。 表3：纳卡冲突中无人机应用 纳卡冲突给世界带来的启示在于：1）无人机灵活度高、成本低，将成为未来主要打击手段之一。在山地、丘陵等地形复杂地区，陆军野战防空态势感知系统受遮蔽严重，此时正适合无人机大展身手；2）现代防空系统不仅要防御战斗机、直升机、巡航导弹等大型飞行目标，对无人机等体型小、速度慢、采用复合机体的飞行目标也应具备灵敏的感知能力。野战防空系统应加强反无人机能力，避免被无人机发现漏洞。 3）俄乌冲突： 传统军事观点认为，非隐形无人机战场生存能力差，俄乌冲突的经验教训让全球反思：雷达系统很难识别出小型无人机和紧贴地面飞行的无人机。冲突初期，即使是野战防空和区域防御防空能力相当先进的俄军，也未能完全抵挡住乌克兰运用并不先进的TB-2展开的打击。以上案例足以证明：在辽阔地域发生的大规模冲突中，非隐形无人机依然拥有很强的生存能力。而且随着战争的持续，双方主战装备不断损失，防空能力都在持续下降，此时非隐形无人机的生存条件将大为改善，传统非隐形无人机仍大有用武之地。 表4：俄乌冲突中无人机应用 俄乌冲突带来的启示在于：1）常规地对地导弹适合战争初期的首次攻击，其火力反应速度远快于空军的攻击机，而常规弹道导弹的效费比并不高；俄军使用伊斯坎德尔导弹攻打一辆乌军的地空导弹发射车，此枚 9M723 弹道导弹的造价或与该辆“山毛榉”导弹车相当。2）采用卫星制导套件改装的精确炸弹重要性高，数量应充足。巡航导弹、弹道导弹和激光制导炸弹攻打效果优秀，但成本较高，激光制导炸弹还容易受到干扰；卫星导航套件改装的精确炸弹价格低廉，适合在战争首次导弹打击之后应用。3）巡飞弹本身属于“低慢小”的范畴，打击威力和灵活度高，具有易攻难防的特点。其能够在保持精确制导弹药的精确打击能力和无人机的自主飞行能力的基础上实现“1+1>2”的效果。若能在解放军步兵班中列装，将对步兵远程火力打击能力大有裨益。 放眼未来，中高空长航时无人机在军用侦察监视、火力打击、反潜巡逻等更多的领域具有广泛的应用和广阔的发展空间。2021年1月19日，美国通用原子航空系统公司宣布，其完成了世界上第一个具有独立反潜作战能力的无人机系统。 该机在MQ-9B察打一体无人机基础上发展而来，机腹安装了一个具有对海搜索功能的雷达，机翼下的挂架则挂载磁探测仪、定向频率分析、声呐浮标吊舱以及反潜鱼雷。与P-8A反潜巡逻机相比，M