2022年业绩预告点评：业绩高增符合预期，领军地位进步稳固

比亚迪（002594） 证业绩高增符合预期，领军地位进步稳固 券 研——2022年业绩预告点评 究2022年预计归母净利润同比+425%~+458% 买入（维持） 报1月30日，公司发布2022年业绩预告。2022年，公司预计实现归母 告 行业:汽车 净利润160~170亿元，同比+425%~+458%；公司预计实现扣非净利 分析师: 开文明 Tel: 021-53686172 E-mail: kaiwenming@shzq.com SAC编号: S0870521090002 分析师: 王琎 Tel: 021-53686164 E-mail: wangjin@shzq.com SAC编号: S0870521120003 联系人: 马雨池 Tel: 021-53696139 E-mail: mayuchi@shzq.com SAC编号: S0870122010004 基本数据最新收盘价（元） 281.99212.80-353.50 总股本（百万股） 2,911.14 无限售A股/总股本 40.01% 流通市值（亿元） 6,380.77 日期: 公司 点 2023年01月31日 润151~163亿元，同比+1104~+1199%。比亚迪整体业绩符合预期。 2022年实现销量高增，单车盈利大幅提升 2022年，公司实现汽车销售186.9万辆，同比+152%；其中，新能源 汽车销售186.3万辆，同比+209%。22Q4，公司实现汽车销售68.3万辆，同比+138%，环比+27%，保持高增长趋势。此外，2022年公司有效缓解上游原材料价格上涨带来的成本压力，推动盈利大幅改善。2022年，公司单车归母净利约0.86~0.91万元，同比 +108%~+121%；22Q4，公司单车归母净利约0.98~1.12万元，同比 +367%~+437%，环比-8%~+6%。 新能源汽车领军者，车型矩阵和品牌进一步完善 根据中汽协数据，2022年国内新能源车销量约689万辆，比亚迪市占 率约27%，公司进一步稳固新能源汽车领军者地位，引领国内自主品牌崛起。在纯电动e3.0和插电混动DM-i、DM-p技术赋能下，公司推出海豹、驱逐舰05等多款车型，车型矩阵进一步完善。此外，2022年5月公司发布品牌“腾势”，助力公司产品价格带向上；2023年1月公司发布品牌“仰望”及核心技术“易四方”，迈入百万级豪车赛道。 加速开拓海外市场，产品竞争力不断强化 海外市场方面，2022年公司加速海外市场的拓展，相继在澳大利亚、 评12mthA股价格区间（元） 最近一年股票与沪深300比较 比亚迪沪深300 % 02/2204/2206/2209/2211/2201/23 45% 36% 27% 19% 10% 2 -7% -16% -24% 相关报告： 《业绩高增长，单车盈利约1万元》 ——2022年10月31日 《单车盈利向上，加速开拓海外市场》 ——2022年08月30日 《业绩高增长，汽车业务表现亮眼》 ——2022年04月27日 南美多国、日本和欧洲多国陆续发售纯电和插电混动车型。22Q4，公 司实现新能源汽车出口3.3万辆，环比+97%。公司产品竞争力不断强化：首先，从“汉”上市以来，已推送十七次OTA升级，让消费者驾乘体验常用常新。其次，在智能化方面，公司还将与英伟达合作，在部分车型上搭载DRIVEHyperion平台，实现车辆智能驾驶和智能泊车功能，进一步增强智能化属性。 投资建议 我们预计2022~2024年公司营收分别为4245、5910和7617亿元， 同比+96%、+39%和+29%；归母净利润分别为162、280和393亿元，同比+434%、+72%和+40%，对应的PE分别为51、29和21倍，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格上涨、人民币汇率波动、产能释放不及预期 单位：百万元 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 216142 424517 590983 761670 年增长率 38.0% 96.4% 39.2% 28.9% 归母净利润 3045 16245 27993 39267 年增长率 -28.1% 433.5% 72.3% 40.3% 每股收益（元） 1.05 5.58 9.62 13.49 市盈率（X） 269.58 50.53 29.33 20.91 市净率（X） 8.63 7.52 5.98 4.65 数据预测与估值 资料来源：Wind，上海证券研究所（2023年01月30日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表（单位：百万元）利润表（单位：百万元） 指标 2021A 2022E 2023E 2024E 指标 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 50457 36378 66873 46679 营业收入 216142 424517 590983 761670 应收票据及应收账款 36251 81070 81792 128283 营业成本 187998 351877 484262 621889 存货 43355 92686 93838 145807 营业税金及附加 3035 7217 8274 10663 其他流动资产 36047 44193 55315 66789 销售费用 6082 14858 18911 22850 流动资产合计 166110 254327 297819 387559 管理费用 5710 10188 13002 15995 长期股权投资 7905 8405 8905 9405 研发费用 7991 16981 23639 30467 投资性房地产 88 63 38 13 财务费用 1787 -1338 180 -171 固定资产 61221 80222 91882 96073 资产减值损失 -857 -750 -950 -1150 在建工程 20277 17639 13819 9410 投资收益 -57 -340 -177 -76 无形资产 17105 16116 14878 13389 公允价值变动损益 47 0 0 0 其他非流动资产 23074 23524 24024 24624 营业利润 4632 24904 42905 60186 非流动资产合计 129670 145968 153545 152913 营业外收支净额 -114 -150 -250 -350 资产总计 295780 400295 451363 540472 利润总额 4518 24754 42655 59836 短期借款 10204 10204 10204 10204 所得税 551 3094 5332 7479 应付票据及应付账款 80492 163867 150904 160041 净利润 3967 21660 37323 52356 合同负债 14933 21113 29056 37313 少数股东损益 922 5415 9331 13089 其他流动负债 65675 57890 73455 89613 归属母公司股东净利润 3045 16245 27993 39267 流动负债合计 171304 253074 263619 297172 主要指标 长期借款 8744 9744 10744 11744 指标 2021A 2022E 2023E 2024E 应付债券 2046 4046 6046 8046 盈利能力指标 其他非流动负债 9442 9642 9842 10042 毛利率 13.0% 17.1% 18.1% 18.4% 非流动负债合计 20232 23432 26632 29832 净利率 1.4% 3.8% 4.7% 5.2% 负债合计 191536 276506 290251 327004 净资产收益率 3.2% 14.9% 20.4% 22.3% 股本 2911 2906 2906 2906 资产回报率 1.0% 4.1% 6.2% 7.3% 资本公积 60807 59003 59003 59003 投资回报率 4.1% 14.0% 19.7% 21.3% 留存收益 31465 47404 75397 114664 成长能力指标 归属母公司股东权益 95070 109199 137192 176459 营业收入增长率 38.0% 96.4% 39.2% 28.9% 少数股东权益 9175 14590 23920 37009 EBIT增长率 -43.9% 299.2% 76.1% 37.7% 股东权益合计 104244 123789 161112 213468 归母净利润增长率 -28.1% 433.5% 72.3% 40.3% 负债和股东权益合计 295780 400295 451363 540472 每股指标（元） 现金流量表（单位：百万元） 每股收益 1.05 5.58 9.62 13.49 指标2021A 2022E 2023E 2024E 每股净资产 32.66 37.51 47.13 60.62 经营活动现金流量65467 16645 52198 -5285 每股经营现金流 22.49 5.72 17.93 -1.82 净利润3967 21660 37323 52356 每股股利 0 0 0 0 折旧摊销14108 14402 16174 17482 营运能力指标 营运资金变动44206 -21925 -4152 -78382 总资产周转率 0.73 1.06 1.31 1.41 其他3185 2509 2853 3259 应收账款周转率 5.96 5.24 7.23 5.94 投资活动现金流量-45404 -31190 -24177 -17276 存货周转率 4.34 3.80 5.16 4.27 资本支出-36517 -30150 -23050 -16050 偿债能力指标 投资变动-3304 -700 -950 -1150 资产负债率 64.8% 69.1% 64.3% 60.5% 其他-5582 -340 -177 -76 流动比率 0.97 1.00 1.13 1.30 筹资活动现金流量16063 465 2474 2368 速动比率 0.60 0.54 0.66 0.70 债权融资-17006 3200 3200 3200 估值指标 股权融资37314 -1810 0 0 P/E 269.58 50.53 29.33 20.91 其他-4245 -925 -726 -832 P/B 8.63 7.52 5.98 4.65 现金净流量 36081 -14079 30495 -20194 EV/EBITDA 37.14 20.40 12.86 10.19 资料来源：Wind，上海证券研究所 请务必阅读尾页重要声明2 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对