业绩扭亏为盈，食品业务可期

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 公司报告│公司点评 Tabl e_First|Tabl e_Summary 龙大美食（002726）\食品饮料 业绩扭亏为盈，食品业务可期 事件： 公司发布2022年度业绩预告，公司预计实现归母净利润0.66-0.85亿元，同增110.02%-112.91%，扣非归母净利润为1.30-1.68亿元，同增122.80%-129.47%。其中预计2022Q4归母净利润0.17-0.36亿元，同增101.72%-103.65%，扣非归母净利润0.41-0.79亿元，同增104.51%-108.69%。 ➢ “一体两翼”发展战略，预制菜业务稳定发力 公司围绕“以预制菜为核心的食品为主体，以屠宰和养殖为两翼支撑”的“一体两翼”发展战略，加速渠道网络布局，公司拥有经销商数量超过8000家，并与200余家大型企业客户进行深度合作。伴随疫情防控放开的外部环境，大B端需求恢复、中小B端、C端稳步发力，公司预制菜业务增速较好，高毛利的食品业务占比增长有助于公司抵御猪周期波动影响。 ➢ 盈利预测、估值与评级 受猪价波动和22年疫情影响，调整公司盈利预测。预计公司2022-2024年营 收 分 别 为174.40/210.45/262.02亿 元 （ 前 值 分 别 为181.77/235.71/287.08亿元），同比增长分别为-10.61%/20.67%/24.50%；归母净利润分别为0.71/2.30/3.63亿元（前值分别为0.76/3.99/5.39亿元），同比增长分别为110.71%/226.58%/57.53%；EPS分别为0.07/0.21/0.34元/股，对应PE分别为138x/42x/27x。公司加大食品业务布局，猪周期影响有望削弱，建议保持关注。 ➢ 风险提示：原材料价格波动风险，食品安全风险 Tabl e_First|Tabl e_Summary|Table_Excel 1 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 24,102 19,510 17,440 21,045 26,202 增长率（%） 43.27% -19.05% -10.61% 20.67% 24.50% EBITDA（百万元） 1,187 -669 355 614 833 净利润（百万元） 906 -659 71 230 363 增长率（%） 276.06% -172.70% 110.71% 226.58% 57.53% EPS（元/股） 0.84 -0.61 0.07 0.21 0.34 市盈率（P/E） 10.75 -14.78 138.06 42.28 26.84 市净率（P/B） 3.03 3.18 3.11 2.94 2.70 EV/EBITDA 13.31 -21.61 37.95 23.36 18.49 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年1月31日收盘价 证券研究报告 Tabl e_First|T abl e_R eportD at e 2023年1月31日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资评级： 行 业： 农产品加工 投资建议： 当前价格： 9.01元 Tabl e_First|Tabl e_M ark etI nf o 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 1,082/1,074 流通A股市值（百万元） 9,925 每股净资产（元） 2.87 资产负债率（%） 59.34 一年内最高/最低（元） 12.28/8.04 Tabl e_First|T abl e_C hart 股价相对走势 Table_First|Table_Author 分析师 陈梦瑶 执业证书编号：S0590521040005 邮箱：cmy@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter 联系人 孙凌波 邮箱：sunlb@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《龙大美食（002726）\食品饮料行业预制菜业务稳步发力，四季度或受益需求复苏》2022.10.25 2、《龙大肉食（002726）\食品饮料行业屠宰龙头入局预制菜，食品业务或实现高成长》2022.09.02 请务必阅读报告末页的重要声明 -40%-20%0%20%40%龙大美食沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告│公司点评 财务预测摘要 Tabl e_Exc el2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 2,397 2,162 2,616 3,157 3,930 营业收入 24,102 19,510 17,440 21,045 26,202 应收账款+票据 492 903 528 637 794 营业成本 22,555 19,144 16,605 19,930 24,520 预付账款 667 344 503 607 756 税金及附加 13 15 12 14 18 存货 2,595 1,567 1,365 1,638 2,015 营业费用 195 237 262 295 341 其他 181 39 162 196 244 管理费用 279 294 300 324 377 流动资产合计 6,332 5,014 5,174 6,235 7,739 财务费用 68 71 140 168 205 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 25 -546 0 0 -261 固定资产 1,270 1,428 1,986 2,671 3,009 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 294 981 824 500 500 投资净收益 0 1 0 0 0 无形资产 57 108 90 72 54 其他 3 -100 -28 -29 -30 其他非流动资产 599 703 698 692 692 营业利润 1,019 -896 94 286 449 非流动资产合计 2,220 3,219 3,596 3,935 4,255 营业外净收益 -2 -5 -2 -2 -2 资产总计 8,551 8,233 8,771 10,170 11,994 利润总额 1,017 -901 92 284 448 短期借款 1,937 1,920 2,620 3,641 4,852 所得税 43 -53 9 28 45 应付账款+票据 991 1,009 817 980 1,206 净利润 975 -848 83 256 403 其他 1,109 771 873 1,051 1,302 少数股东损益 69 -189 12 26 40 流动负债合计 4,037 3,700 4,310 5,673 7,359 归属于母公司净利润 906 -659 71 230 363 长期带息负债 801 1,102 954 780 586 长期应付款 0 6 6 6 6 财务比率 其他 19 35 35 35 35 2020 2021 2022E 2023E 2024E 非流动负债合计 819 1,143 995 821 628 成长能力 负债合计 4,856 4,843 5,304 6,494 7,987 营业收入 43.27% -19.05% -10.61% 20.67% 24.50% 少数股东权益 309 156 168 194 234 EBIT 166.62% -176.53% 127.97% 94.67% 44.40% 股本 996 1,079 1,079 1,079 1,079 EBITDA 137.08% -156.39% 153.05% 72.97% 35.64% 资本公积 228 814 814 814 814 归母净利润 276.06% -172.70% 110.71% 226.58% 57.53% 留存收益 2,162 1,342 1,406 1,590 1,880 获利能力 股东权益合计 3,695 3,391 3,466 3,676 4,007 毛利率 6.42% 1.87% 4.79% 5.30% 6.42% 负债和股东权益总计 8,551 8,233 8,771 10,170 11,994 净利率 4.04% -4.35% 0.48% 1.22% 1.54% ROE 26.75% -20.36% 2.14% 6.61% 9.61% 现金流量表 ROIC 23.90% -10.31% 3.93% 6.39% 7.79% 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 975 -848 83 256 403 资产负债 56.79% 58.82% 60.48% 63.85% 66.59% 折旧摊销 101 161 123 162 180 流动比率 1.57 1.36 1.20 1.10 1.05 财务费用 68 71 140 168 205 速动比率 0.72 0.84 0.74 0.67 0.65 存货减少 76 1,028 202 -273 -377 营运能力 营运资金变动 169 -143 204 -179 -254 应收账款周转率 49.02 23.46 34.41 34.41 34.41 其它 -64 -369 -164 312 416 存货周转率 8.69 12.22 12.17 12.17 12.17 经营活动现金流 1,325 -100 588 446 573 总资产周转率 2.82 2.37 1.99 2.07 2.18 资本支出 -719 -1,277 -500 -500 -500 每股指标（元） 长期投资 -11 -4 0 0 0 每股收益 0.84 -0.61 0.07 0.21 0.34 其他 45 77 -38 -38 -38 每股经营现金流 1.23 -0.09 0.54 0.41 0.53 投资活动现金流 -685 -1,204 -538 -538 -538 每股净资产 2.98 2.84 2.90 3.07 3.34 债权融资 893 284 552 848 1,017 估值比率 股权融资 7 83 0 0 0 市盈率 10.75 -14.78 138.06 42.28 26.84 其他 91 495 -147 -214 -278 市净率 3.03 3.18 3.11 2.94 2.70 筹资活动现金流 991 861 404 634 739 EV/EBITDA 13.31 -21.61 37.95 23.36 18.49 现金净增加额 1,631 -443 454 541 773 EV/EBIT 14.55 -17.41 57.99 31.72 23.58 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价为2023年1月31日收盘价 3 请务必阅读报告末页的重要声明 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报