中信建投2023年度投资策略报告合集

2023年度投资策略报告合集 1/81 ▐目录 总量研究 ▐宏观：涅槃·重升4 ▐策略：复苏小牛，成长致远5 ▐宏观资产配置:2023年行业关注选择6 ▐政策研究：2023年经济形势与政策展望及未来投资机遇分析7 ▐利率债：利率潮汐：百年变局中的谁主沉浮8 ▐流动性与利率：新舟远航：经济复苏下的曲线修复11 ▐信用债：枫桥夜泊：资产荒尾声的信用重估12 ▐可转债：乘风破浪：重升之途上的十大展望13 ▐二永债：不畏浮云：利差抬升中的风险释放14 ▐REITs：笃定前行：波动中坚守内在价值15 ▐ABS：另辟蹊径：丰富品种下的收益掘金16 ▐ESG：行远自迩，笃行不怠18 ▐金融工程：用量化体系应对市场不确定性19 ▐大类资产及基金研究：见证全球康波萧条冲击与中国资产的独立崛起21 行业研究 ▐银行：丰收之年23 ▐证券：深耕客户长期价值，方能穿越市场周期25 ▐保险：寿险曙光初现，财险长期向好26 ▐金融产品：以“智”取胜，以“快”制胜27 ▐通信：聚焦产业数字化与国防信息化28 ▐电子：周期逐步探底，聚焦“安全”与“创新”31 ▐计算机：把握机遇，迎接拐点35 ▐人工智能：AI大时代，把握赋能、创新与安全三条主线36 ▐互联网：万事俱备，精耕基本面38 ▐传媒：数字经济引领传媒行业：新技术、新使命40 ▐海外：山重水复过，柳暗花明时42 ▐机械：制造强基，通用设备迎来时代性机遇44 ▐建材：消费估值业绩双升，周期景气筑底反弹46 ▐电新：估值已大幅度偏离基本面，看好2023年板块级别超额收益——年度策略报告之一47 ▐电新：电力系统中的灵活性资源将面临长期紧缺状态——年度策略报告之二49 ▐电新：新时代、新技术、新能源——年度策略报告之三50 ▐军工：景气切换，再上高峰52 ▐汽车：向阳而生，站上新一轮复苏行情起点58 ▐医药：穿越寒冬，静待花开60 ▐食品饮料：需求拐点已现，站在新一轮行情景气复苏的起点61 ▐农业：把握周期方向，关注消费复苏63 ▐轻工纺服及教育：坚定看好消费后复苏和政策利好64 ▐社服商贸：海外消费复苏借鉴，国内出行顺势启动66 ▐家电：冬去春来，三条主线把握战略性配置机会67 ▐电动两轮车：从风险缓释到销售复苏，行业获新生69 ▐房地产：从风险缓释到销售复苏，行业获新生70 ▐建筑：新旧基建共振，开启高质量发展新篇章71 ▐REITs：扩容扩募扩业态，C-REITs迈进新时代72 ▐化工与能源开采：周期静待复苏，成长关注新技术和国产替代73 ▐公用环保：电改深化推动辅助服务，煤炭硅料预期双降75 ▐有色金属：布局“贵、工、新”，抓住战略金属机遇77 ▐钢铁：聚焦稳增长与高质量发展78 ▐交运：从预期回到现实79 ▐中小盘：新能源发掘新方向，布局半导体产业链80 ▐宏观2023年投资策略报告：涅槃·重升 一、全球经济：越过山丘 增长减速已确立。发达国家紧缩货币政策后续效果显现，全球经济普现放缓迹象。相较美国，欧洲衰退风险更大。 海外通胀下台阶。美国通胀转入下行通道，欧洲上行趋势略有减缓。2023年，基数抬升和多重经济基本面因素或将推动美国通胀继续放缓，发展中国家和新兴市场通胀继续趋稳。 货币政策待退坡。随着通胀的逐步控制，美联储货币政策退坡路径逐渐清晰，或于2023年上半年进入尾声。供需两侧仍存不确定性。债务压力下，欧洲货币政策面临两难，加息可能持续更长时间。 美债收益率下行。2Y美债收益率仍在高位，10Y收益率近期有所回落，反映出市场对经济衰退的担忧，但未来长期利率的趋势性见顶可能仍取决于加息进程。 二、中国经济：曲径通幽 经济转向弱复苏。政治局会议要求推动经济整体好转，宏观政策加大力度，疫情防控和地产约束政策密集调整放松，服务业、消费有望转向复苏，地产对经济拖累也将减弱，2023年GDP望增长5.1%，季度间波动较大，总体上震荡回升、曲径通幽。 通胀不是主旋律。2023年预计疫情冲击减弱下服务领域价格的回暖，CPI中枢小幅上行至2.5%左右，猪价开启向下周期。PPI中枢大概率在-1%。通胀仍不会构成政策制约。 财政货币齐发力。疫后弱复苏、海外需求回落的局面需要货币政策继续维持偏宽松的局面，预计降准一次、降息一次。稳增长仍需财政政策持续加码，预计明年赤字率会抬升至3%以上，专项债+准财政工具继续扩容。 脱虚向实促升级。十八大以来，国家高度重视产业转型升级。“十四五”规划以及二十大要求制造业在国民经济中的地位进一步强化。中国经济正处于结构优化、产业升级的关键期，新一轮朱格拉周期正催生高端制造、新能源、芯片等新的主导产业，新经济方兴未艾。 三、资本市场：权益占优 权益资产更占优：短期地产放松是最重要主线；中期消费复苏和产业升级并重；长期自主可控、能源革命和资源为王催生重大机遇。 国债接近配置区：短期收益率虽仍有上行动力，但逐步接近配置区间，预计 2023年10年国债收益率震荡区间2.6-3%。 美债黄金成明星：关注美国降息预期带来的最确定的两大配置机会：美债和黄金；供给端弹性较小且能抵御需求下滑的部分商品，例如原油，也可以博弈波段。 风险提示：疫情反弹，全球经济衰退超预期。 摘自：《2023年投资策略报告：涅槃·重升》作者： 黄文涛SAC执证编号：S1440510120015/BEO134 钱伟SAC执证编号：S1440521110002 王泽选SAC执证编号：S1440520070003王大林SAC执证编号：S1440520110002发布日期：2022-12-8 ▐策略2023年投资策略报告：复苏小牛，成长致远 冬去春来，A股市场已站在新的历史起点：迈向后疫情时代，经济走向修复，A股二次见底后处于中期上升趋势，战略上乐观，同时预计2023盈利小幅增长，风险偏好有所提振，市场逐步从存量环境中走向增量，指数整体大概率是小牛市。战术上逢调整布局，把握节奏与结构。 A股生态变化，静态配置躺赢不再：随着市场不断进化，量化策略的兴起以及基本面的结构性因素，静态配置单一板块难以“躺赢”，展望明年，行业景气差异收敛，预计多线索轮动和运动战特征将进一步凸显，抱团单一板块更难成为最优胜出策略。 市场节奏：整体逐浪上行，复苏是小β，阶段表现，成长是核心α，全年看终将占优。市场中期向好，由于预期经常领先基本面，过程难免震荡反复，预计A股将经历复苏预期、疫情传播、稳增长、复苏验证和中期结构线索确立等多个阶段。在反应复苏预期和稳增长预期时，大盘价值会阶段表现，但随着时间推移和经济环境明朗，成长风格表征的中期结构线索最终会占优。 配置策略： ·景气维度：同时重视盈利增速和变化弹性：23年行业景气分为两大条线索，一是存在更多预期差机会的低估值低景气板块；二是对于实现2~3年业绩高增的 成长板块，以产业周期视角看，更值得关注的方向落于未来2年（23-24年）需求稳定向上且需求复合增速有望维持30%+，仍处于高速增长期的细分行业。机构配置维度：关注在景气预期向上基础上，基金配置处于19年以来分位或22Q3低配（即具备较大加仓空间）的方向。估值维度：关注具备估值分位或预期提升空间的领域。 ·综合盈利（增速及增速变化）及产业周期、估值分位、机构配置等因素比较评估，中期重点关注行业：医药、计算机、新能源运营、半导体设计、券商、军工、风电、光伏等。 主题投资：2023年或将是主题投资活跃年，关注三条线索：渗透率提升、自主可控、国企改革。 风险提示：美联储加息超预期；疫情形势恶化超预期；国内经济复苏或者稳增长政策的效果不及预期。 摘自：《2023年投资策略报告：复苏小牛，成长致远》作者： 陈果SAC执证编号：S1440521120006 张雪娇SAC执证编号：S1440521120007夏凡捷SAC执证编号：S1440521120005何盛SAC执证编号：S1440522090002 李家俊SAC执证编号：S1440522070004 发布日期：2022-12-13 ▐宏观资产配置2023年投资策略报告:2023年行业关注选择 消费板块：否极泰来，静待复苏 今年以来，疫情形势反复、严重干扰消费修复的节奏。2022年11月，国务院联防联控机制综合组连续发布《优化疫情防控措施》“二十条”和“新十条”，对未来疫情防控工作作出重要部署和优化调整。对待疫情新的思路以及更为优化的精准的管理措施，将使得后续经济秩序修复的持续性得到更多的保障，因此相较于2022年，预计2023年疫情对消费形成冲击的负面因素将显著减弱。 计算机：网络安全强根基，数字经济风帆起 在当前严峻的国际形势下，科技安全成为各国战略重点。习近平总书记在党的二十大报告中强调：“推进国家安全体系和能力现代化，坚决维护国家安全和社会稳定。”信息技术 应用创新是发展的必然之路，做好网络安全保障是信创产业发展的重要基础。网络安全的迫切需求将催生规模大且成长性好的市场，有望促使计算机行业上游基层技术、中游网络安全产品和服务、下游多领域应用的企业获益。从供给端来看，信创产业国产化已成大势所趋；从需求端来看，我国产业数字化政策持续加码，信创应用向全领域发展，市场空间广阔。 房地产：政策面暖风频吹，产业链有望受益 受房地产调控的后续影响、疫情冲击和经济下行原因，今年房地产市场整体偏冷。但与此同时，国家稳楼市力度不断加码，各部门各地区促进房地产平稳健康发展、软着陆的政策不断出台，特别是2022年11月以来密集推出房地产新政，预计明年房地产行业有望迎来边际改善。随着房地产纾困基金逐步落地以及预售资金监管趋严，停贷风险得到有效控制，地产项目陆续复工复产，有助于拉动建材、钢铁等地产上游原材料的需求。政策宽松及保交付发力提振市场信心，家用电器和家居有望受益于地产预期及消费预期的双重改善。 以虚拟现实行业应用融合为代表带来的科技新兴产业发展机遇 2022年11月1日，工信部等五部门联合印发《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划 （2022—2026年）》。《行动计划》明确了未来五年我国AR/VR产业的发展思路，为行业融合与产业链健康发展擘画了蓝图。《行动计划》提出，到2026年我国虚拟现实产业总体 规模（含相关硬件、软件、应用等）超过3500亿元，意味着未来五年虚拟现实产业将保持 43%的高速增长率；到2026年我国虚拟现实终端销量达到2500万台，相当于2021年的57 倍。 风险提示：疫情放开后第一次冲击超预期，政策不及预期，综合判断与相关策略选择错误风险，判断不及预期，模拟组合不构成投资建议，注意投资风险。 摘自：《宏观资产配置2023年投资策略报告：2023年行业关注选择》作者： 黄文涛SAC执证编号：S1440510120015/BEO134 顾韡SAC执证编号：S1440518100001 发布日期：2022-12-9 ▐政策研究2023年投资策略报告：2023年经济形势与政策展望及未来投资机遇分析 2022年一至三季度，国内经济走势呈现典型的“V型”特征，“前高、中低、后起”。一季度开局良好、二季度深度下探、三季度较快回升。四季度稳增长压力较大，投资、消费动能较弱，房地产市场景气度仍不高，经济有待进一步回暖复苏。金融市场方面，A股市场区间震荡，估值中枢下移幅度较大，市场波动较大，融资功能同比下降。 当前及明年，我国宏观经济主要面临以下问题：一是国际地缘政治风险与中美战略博弈持续深化。二是全球经济衰退与美股下行风险。三是国内外疫情形势的不确定性。四是金融市场风险进一步抬升。五是民营经济信心不足。 尽管我国经济面临诸多不确定因素与挑战，但同时我们也应注意到，积极因素正在持续积累，将对明年的经济运行形成重要支撑。一是二十大召开指明未来五到十年的发展蓝图。二是宏观政策利好。三是国际外部环境有所改善。四是基数效应。短期来看，市场仍存在不确定性；中长期来看，我国宏观经济韧性强，基本面维持稳中向好趋势。 投资策略方面，结合以上分析及二十大报告精神，我们认为应主要遵循4条主线，即1）疫情防控政策主线；