从北上持仓和历史复盘来看春节前后风格变化20230120–20230127
从北上持仓和历史复盘来看春节前后风格变化 ZW20230116 最近两周本上资金持续净流入，A股指数上升势头猛进。是否应该持仓过节，市场期待能够给出指引。为此，有必要回溯一下近年来北上资金持续买入对A股的指数和风格影响。 2019年至今，北上资金持续净买入主要在以下六个阶段： （1）2019年1月1日—3月5日 （2）2019年9月2日—2020年1月20日 （3）2020年4月14日—2020年6月11日 （4）2020年11月2日—2021年4月29日 （5）2021年8月23日—2021年12月16日 （6）2022年5月27日—2022年6月17日与A股风格变化的对照关系如下： 图：近年来北上资金持续流入对A股的指数和风格影响 （黄色阴影部分为北上资金连续净流入） 数据来源：wind数据库 通过上图不难发现： （1）2019年1月1日—3月5日，北上资金大举买入，增配全行业，甚至没有任何申万一级行业被减配。整个A股指数快速拉升，尤其以中小票涨势最为明显。 （2）2019年9月2日—2020年1月20日，尽管北上资金也是增配全行业，但持续时间较长，期间有所反复，总指数并没有太大变化。 （3）2020年4月14日—2020年6月11日，北上资金再次短期快速拉升，A股指数在随后的半年内迎来普涨。 （4）2020年11月2日—2021年4月29日，北上基金净流入的时间仍旧较长，期间 不断往复，整体指数也是先扬后抑。期间，沪深300冲高最为明显，尽管中小盘在北上净买 入期间表现一般，但后面的一个季度创下了不俗成绩。 （5）2021年8月23日—2021年12月16日，北上资金增配，但整体指数效果不佳，其后的半年有所下滑，尤以中小盘为重。 （6）2022年5月27日—2022年6月17日，北上短期大量买入，A股行情持续了2 月有余，后面有所下滑，尤以权重股为重。 不难看出，北上资金确实对A股指数和风格变化有一定的牵引作用，但并非所有时间都应验。尤其是在一些持续时间较长，多空不断博弈的阶段，多头力量往往易被消耗。当然，这不排除上图所选用样本多为疫情防控期间所致，希望今年防疫转变之后，多头能够胜出。 回到当下，市场最关心两个问题： （1）这轮北上资金看好哪些赛道？ （2）节前涨势凶猛，是否应该持股过节？ 对于第一个问题，我们做了两个统计： 一是从去年12月1日至上周末（1月15日），北上资金净流入最多的前五名分别是轻工制造（21.17%）、食品饮料（19.98%）、非银（19.92%）、传媒（19.86%）和商贸零售（18.83%）；净卖出最多的是煤炭（-9.32）、国防军工（-9.32%）和石油石化（-8.55%）。 而是从今年年初至上周末（1/1—1/15），北上资金的持仓确实有些变化，买入最多的前五名分别是有色（15.55%）、非银（15.32%）、纺服（11.32%）、传媒（10.06%）和电力设备 （9.62%）；净卖出最多的是农林牧渔（-3.72%）、交运（-2.84%）和国防军工（-2.48%）。 对于第二个问题，本周是节前的最后一个交易周，周一开盘很强，尤其是券商。从年初以来北上资金加仓的行业也可以看出，外资对A股金融板块的加仓非常明显。即便本周后面几个交易日有可能进入震荡，但总体做多的氛围依旧很强。成交量在节后也有望继续放大。 如果想要寻求历史借鉴，笔者认为最贴切的应该是2019年，出于两点考虑： （1）2019年是新冠发生前最后一个“正常”年份 （2）2018年经历了如火如荼的中美贸易摩擦，A股指数大幅回撤，2019年年初社会各界都盼望中美贸易问题能够缓和；现在与当年有几分类似，在经历了大疫三年之后，防疫新十条公布，社会各界都期待国民经济重回正轨。 下面回溯一下2019年一季度的迎春行情： 当年一季度，在经历了前一年中美贸易摩擦的深度打击下，国内金融市场“习惯性保守”，以至于对2019年的迎春行情“措手不及”，国内机构几乎都没有吃到“头一口肉”，而是被外资揽货。截止当年一季度末，A股涨幅接近35%，百余只个股翻番。 图：2019年一季度上证A股走势 数据来源：wind数据库 图：中信风格指数2019年一季度变化情况（%） 数据来源：wind数据库 外资的扫货是2019年一季度迎春行情的领头军，在这一点上真的与现在十分类似。且 当前与2019年初的国内机构投资者都存在“保守心理”，部分投资者表示近段时间大盘上涨 “不踏实”。再有就是，今年和2019年初都是外资率先入场扫货。结果当年迎春行情被外资吃了头一口，国内机构大多踏空。 站在这个角度，恐怕做多的情绪应该再坚定些。即便本周剩下的几个交易日A股继续上扬的势头减弱，甚至开始盘整，节后的成交量仍有可能放大。尤其是站在年报与机构调仓角度。此外，部分成长赛道在经历了过去两年的低谷以后，今年也有望景气回升。
