公司简评报告：年度业绩预增，高盈利有望保持

年度业绩预增，高盈利有望保持 永泰能源(600157)公司简评报告|2023.01.30 评级：增持 翟绪丽 首席分析师 SAC执证编号：S0110522010001 zhaixuli@sczq.com.cn 电话：010-81152683 张飞 研究助理zhangfei@sczq.com.cn电话：010-81152685 市场指数走势（最近1年） 永泰能源 沪深300 0.2 18-Jan 10-Nov 2-Sep 25-Jun 17-Apr 7-Feb 0 -0.2 -0.4 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）1.57 一年内最高/最低价（元）1.86/1.44 市盈率（当前）22.20 市净率（当前）0.80 核心观点 事件：公司预计2022年度实现归属于上市公司股东的净利润为18.5亿元~20.5亿元，同比增长73.9%~92.7%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为15.9亿元~17.9亿元，增长107.6%~133.8%。 炼焦煤价格高位运行，业绩实现高增。2022年炼焦煤价格整体高位，成为公司盈利高增的主要原因。根据wind数据显示，2022年山西地区主焦煤平均价格为2337元/吨，同比增长25.9%。根据此前公告，前三季度公司实现原煤产量824.76万吨（+2.65%），洗精煤产量251.95万吨 （+1.44%），原煤销售量815.29万吨（+0.98%），洗精煤销售量249.9万吨（+4.0%），预计2022年全年产销保持小幅增长。 炼焦煤产能持续扩增，动力煤2026年有望实现收入。目前公司拥有15座在产矿井，总产能规模1110万吨/年，2022年公司积极推进森达源煤矿（二次核增）、南山煤矿等煤矿合计150万吨/年产能核增工作，炼焦煤作为稀缺资源，公司有望持续受益行业高景气；动力煤方面，公司积极推动榆林市海则滩煤矿600万吨/年的项目，该项目作为国家十四五重点规划的榆横矿区南区第一个具备开工建设条件的项目，资源优势明显，2022年2月获国家发改委审批通过，11月已取得该矿的采矿证，预计2026年开始将逐步贡献收入，成为公司煤炭板块重要增长点。 总股本（亿股） 222.18 总市值（亿元） 348.82 理工大学贾传坤教授合资设立张家港德泰储能装备有限公司，实现储能 资料来源：聚源数据 电池技术的“产学研”有效融合，国内首创的火电侧钒电池储能辅助调 积极布局全钒液流储能领域，推进新能源转型探索。2022年公司积极推进储能转型，在全钒液流电池储能领域陆续布局上游矿产资源、电池制造技术储备与研发、火电调频储能项目等，加速新能源方向的转型探索。公司先后完成储能产业发展平台德泰储能的设立并收购上游钒矿资源公司汇宏矿业，此外公司购买全钒液流电池相关储能专利技术并与长沙 相关研究 布局储能技术和研发，产业化更进一步 三季报环比大幅增长，产能增长和储能转型稳步推进 前三季度业绩预增，储能探索转型更进一步 频项目——张家港沙洲电力二期2×1000MW机组项目也在持续推进，为新能源储能迈出实质性的探索。 盈利预测以及投资评级：根据公告及我们测算，预计公司2022年-2024年归母净利润分别为19.5/24.2/25.4亿元，当前股价对应PE为17.9/14.4/13.7倍。考虑到行业景气持续，公司煤炭产能不断增长，新能源转型进展较快，公司估值较低，维持公司增持评级。 风险提示：煤价超预期下跌，下半年发电成本上升。 盈利预测 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 270.8 334.9 349.0 363.7 营收增速（%） 22.3 23.7 4.2 4.2 净利润（亿元） 10.6 19.5 24.2 25.4 净利润增速（%） -76.3 83.6 23.7 5.1 EPS(元/股) 0.05 0.09 0.11 0.11 PE 32.8 17.9 14.4 13.7 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 10421 13831 21055 27780 经营活动现金流 5119 10018 10325 9942 现金 1730 3153 9924 16174 净利润 1064 1953 2415 2539 应收账款 2898 3560 3709 3865 折旧摊销 2221 6910 6374 5896 其它应收款 2162 2674 2786 2903 财务费用 2017 1811 1626 1607 预付账款 1013 1233 1287 1345 投资损失 224 0 0 0 存货 810 976 1020 1065 营运资金变动 31 -703 -144 -152 其他 1023 1266 1319 1374 其它 -437 46 53 52 非流动资产 93886 88981 84612 80721 投资活动现金流 -707 -2006 -2006 -2006 长期投资 2841 2841 2841 2841 资本支出 -697 -2005 -2005 -2005 固定资产 26892 27543 28160 28747 长期投资 496 0 0 0 无形资产 54268 48846 43967 39575 其他 -505 -1 -1 -1 其他 1712 1712 1712 1712 筹资活动现金流 -3910 -6590 -1547 -1687 资产总计 104306 102811 105667 108501 短期借款 693 650 634 0 流动负债 19668 15487 15812 16148 长期借款 -4778 665 645 -352 短期借款 3462 3462 3462 3462 其他 175 -7905 -2826 -1335 应付账款 3615 4398 4593 4798 现金净增加额 502 1423 6772 6250 其他 359 437 456 477 主要财务比率 2021 2022E 2023E 2024E 38536 39229 39879 40513 成长能力 18861 19554 20204 20838 营业收入 22.3% 23.7% 4.2% 4.2% 62 62 62 62 营业利润 -69.6% 104.9% 22.6% 4.8% 58204 54716 55691 56661 归属母公司净利润 -76.3% 83.6% 23.7% 5.1% 非流动负债长期借款其他 负债合计 少数股东权益 3707 3746 3798 3848 获利能力 归属母公司股东权益 42395 44349 46178 47993 毛利率 22.5% 23.7% 23.5% 23.4% 负债和股东权益 104306 102811 105667 108501 净利率 3.9% 5.8% 6.9% 7.0% 利润表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E ROE 2.5% 4.4% 5.2% 5.3% 营业收入 27080 33494 34896 36367 ROIC 3.1% 4.6% 4.9% 4.9% 营业成本 20999 25546 26681 27872 偿债能力 营业税金及附加 914 1072 1117 1164 资产负债率 55.8% 53.2% 52.7% 52.2% 营业费用 96 117 122 127 净负债比率 27.0% 22.7% 22.7% 22.7% 研发费用 120 149 155 162 流动比率 0.53 0.89 1.33 1.72 管理费用 1062 1172 1221 1273 速动比率 0.49 0.83 1.27 1.65 财务费用 2009 1811 1626 1607 营运能力 信用及资产减值损失 -93 -400 -17 -18 总资产周转率 0.26 0.33 0.33 0.34 公允价值变动收益 0 0 0 0 应收账款周转率 7.84 8.16 7.55 7.55 投资净收益 -214 0 0 0 应付账款周转率 4.88 5.29 4.93 4.93 营业利润 1574 3226 3955 4144 每股指标(元) 营业外收入 110 40 40 40 每股收益 0.05 0.09 0.11 0.11 营业外支出 212 200 200 200 每股经营现金 0.23 0.45 0.46 0.45 利润总额 1472 3066 3795 3984 每股净资产 1.91 2.00 2.08 2.16 所得税 591 1073 1328 1394 估值比率 净利润 881 1993 2467 2589 P/E 32.8 17.9 14.4 13.7 少数股东损益 -184 39 51 50 P/B 0.82 0.79 0.76 0.73 归属母公司净利润 1064 1953 2415 2539 EBITDA 4909 11948 11955 11647 EPS（元） 0.05 0.09 0.11 0.11 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 分析师简介 翟绪丽，化工行业首席分析师，清华大学化工专业博士，有6年实业工作经验和3年金融从业经验，曾就职于太平洋证券，2022年1月加入首创证券。 张飞，行业研究助理，中国矿业大学（北京）理学学士、经济学硕士，2年股权投资经验。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比 较标准，报告发布