收入利润高速增长，经营效率持续提升

公司发布2022年业绩预增公告：预计2022年实现营业收入约393.5亿元，同比增长约71.84%；归母净利润约88.14亿元，同比增长约72.91%；归母扣非后净利润约82.60亿元，同比增长约103.27%；经调整Non-IFRS归母净利润约93.99亿元，同比增长约83.17%。 收入增长符合预期，盈利能力提升：1）2022年，公司营业收入预计实现创纪录的高速增长，独特的CRDMO（合同研究、开发与生产）和CTDMO（合同测试、研发与生产）业务模式持续驱动公司高速发展；在全球多地疫情多次反复的状况下充分发挥全球布局、多地运营及全产业链覆盖的优势，及时制定并高效执行业务连续性计划，确保了整体业绩目标的达成（2022年三季报公司调整全年收入增长目标至70-72%）。2）2022年，公司经调整Non-IFRS归母净利润预计实现超过营业收入增速的快速增长，随着公司经营效率不断优化，产能利用率持续提升，规模效应进一步显现。 一体化平台承接旺盛需求，协同效应体现：前三季度，公司新增客户超过1000家，活跃客户数量超过5900家，全球客户需求强劲增长。公司不断拓展新客户并通过高品质、高效率的服务保持强大客户粘性，来自原有客户收入同比增长80%。得益于公司全球“长尾客户”战略持续发力以及其他客户渗透率继续提高，来自于全球前20大制药企业收入同比增长175%；来自于全球其他客户收入同比增长31%。公司横跨药物开发价值链的独特定位，使得公司能够“跟随分子”并实现更大的协同效应。使用公司多个业务部门服务的客户贡献收入同比增长83%。此外，报告期内新冠商业化生产项目预计助力公司收入利润增长，但主营业务预计持续发力，我们认为大订单的兑现节奏不影响公司增长持续性。 盈利预测与评级：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为88.2亿元、100.3亿元、131.4亿元，同比增长73.0%、13.7%、31.1%；对应PE分别为26x、23x、18x。我们看好公司作为新药研发生产外包服务龙头，前瞻性的业务布局带来覆盖新药研发生产全产业链的服务能力，与长尾战略下不断提升的客户渗透率与客户黏性之间实现正循环，驱动公司持续强劲增长，维持“买入”评级。 风险提示：疫情影响经营风险，订单执行不及预期风险，医药研发需求下降风险，国际贸易争端加剧风险，汇率变动风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）