事件:截至2023年1月30日,已有14家上市银行披露2022年业绩快报,除了招商、中信、平安银行三家股份行外,其余都为城农商行。 四季度营收端增速有所放缓,利润端通过少提拨备保持增速稳定。(1)14家上市银行营收同比+4.9%,较前三季度下滑1.4pct,一方面是四季度市场利率上行导致债券投资收益出现较大幅度下滑,另一方面是四季度疫情影响下零售贷款量价承压;(2)全年净利润增速同比+16.1%,整体与前三季度持平,其中部分农商行净利润增速有所分化,苏农、无锡环比分别提高8.7pct、5.9pct,沪农环比降4pct。 规模增速小幅放缓,疫情拖累贷款需求,理财赎回转为存款。(1)总资产增速较前三季度回落0.4pct,其中贷款增速较前三季度下降0.8pct,主要是四季度疫情扩散后居民消费信贷需求受到较大抑制,同时房地产成交低迷下按揭贷款投放较弱,四季度新增居民贷款同比少增1.15万亿;(2)存款增速较前三季度上行0.8pct,主要是四季度市场利率快速上行,债市下跌导致银行理财产品大面积破净,居民赎回理财转存至更为安全的定期存款。 疫情下零售信贷风险有所暴露,整体不良率环比小幅上升1bp。14家上市银行不良率环比上升1bp至0.99%,拨备覆盖率环比降2pct至392%,显示四季度疫情对银行资产质量产生了一些扰动。分类别来看,对公为主的银行不良率继续改善或保持稳定,齐鲁、无锡、沪农不良率环比-5bp/-5bp/-2bp,厦门、长沙等不良率保持稳定;零售消费信贷、小微贷款占比较高的银行受疫情影响较大,平安、招行不良率环比分别提高2bp/1bp,常熟不良率环比提高3bp。 投资建议:随着国内疫情过峰、房地产支持政策不断加码,2023年将迎来疫后复苏,银行业经营环境将得到显著改善。春节期间数据显示,国内旅游出行人数/旅游收入分别同比+23.1%/+30%, 恢复至2019年的88.6%/73.1%,经济回归正轨的迹象明显。目前银行板块0.56x23PB的估值仍位于历史较低水平,在经济复苏背景下估值修复空间仍十分可观,推荐两条主线:(1)受益于消费信贷和房地产贷款业务修复的国股行,2022年受地产风险以及疫情影响估值处于历史低位,2023年具备较大的修复弹性,如平安、兴业、邮储;(2)受益于区域经济优势、成长性较高的城农商行,已经建立差异化的经营模式,资产质量穿越周期,未来业绩有望持续高增长,如宁波、常熟。 风险提示:经济超预期下行、疫情再次扩散、资产质量恶化、息差大幅收窄、个别银行资经营风险。 图1:已披露2022年业绩快报的14家上市银行主要指标情况 覆盖率未纳入计算)