工业硅投资策略周报：需求存复苏预期，工业硅强势上涨

需求存复苏预期，工业硅强势上涨 工业硅观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡偏强。中期走势：震荡偏强。操作建议：观望 逻辑驱动 1、西南地区电力成本高企，春节期间部分硅厂停炉检修，供应 能有所下滑； 源 2、节后下游有机硅开工将有所回升，多晶硅利润尚可仍保持较高生产积极性，整体来看需求将有所复苏； 化3、节后随着需求的回升，现货成交将出现好转，现货价格或将 工迎来反弹。 组 风险提示 1、主产区电力供应意外中断； 2、原料价格大幅上涨； 3、房地产和汽车市场需求超预期回升。 重点关注 下游企业停工时间，疫情，新产能投产情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 工业硅投资策略周报2023年1月30日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 联系人：徐金乔（F3051143）xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏强。中期走势：震荡偏强。操作建议：观望 核心逻辑：节前一周工业硅价格大幅上涨，宏观经济修复预期仍存，受资金行为主导，多头增仓明显。基本面来看，西南地区电力成本高企，叠加春节临近、下游备货接近尾声，部分硅厂停炉检修；随着防疫管控放松，新疆产能陆续恢复，叠加新增产能释放，预计节前将维持高产，对西南减产形成一定弥补。需求端，节后受员工返岗不及时或设备检修影响，铝合金企业开工将维持低位，随着单体厂重启，有机硅开工将有所上行，多晶硅企业利润仍极为丰厚长期对工业硅需求维持景气。整体来看，节后供需均有所增加，但市场对需求恢复预期较为强烈，短期内预计硅价维持偏强运行。 二、市场回顾 截止1月20日，工业硅Si2308合约收于18590元/吨，周涨幅6.1%。现货方面，截止1月20日，华东不通氧553#硅价格在17200-17500元/吨，较前一周持平；华东通氧553#硅价格在17600-17800元/吨，较前一周持平；华东421#硅价格在19000-19100元/吨，较前一周持 平。截止1月20日，工业硅基差-1390元/吨，期货价格大幅拉涨，使得基差贴水幅度扩大。 表1：工业硅现货周度价格走势（元/吨） 产品规格 2023/1/20 2023/1/13 涨跌 涨跌幅 不通氧553#硅（黄埔港） 17200 17200 0 0.0% 不通氧553#硅（天津港） 17200 17200 0 0.0% 不通氧553#硅（昆明） 17300 17300 0 0.0% 不通氧553#硅（四川） 17150 17150 0 0.0% 不通氧553#硅（上海） 17800 17800 0 0.0% 通氧553#硅（黄埔港） 17750 17750 0 0.0% 通氧553#硅（天津港） 17550 17550 0 0.0% 通氧553#硅（昆明） 17850 17850 0 0.0% 421#硅（黄埔港） 19000 19000 0 0.0% 421#硅（天津港） 19050 19050 0 0.0% 421#硅（昆明） 18550 18550 0 0.0% 421#硅（四川） 18650 18650 0 0.0% 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 图1：工业硅现货价格走势（元/吨）图2：工业硅出口价格（美元/吨） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 19/11/25 20/1/25 20/3/25 20/5/25 20/7/25 20/9/25 20/11/25 21/1/25 21/3/25 21/5/25 21/7/25 21/9/25 21/11/25 22/1/25 22/3/25 22/5/25 22/7/25 22/9/25 22/11/25 0 不通氧553#硅(华东)-平均价通氧553#硅(华东)-平均价 421#硅(华东)-平均价 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 不通氧553#硅FOB(黄埔港)-平均价（美元/吨） 421#硅FOB(黄埔港)-平均价 三、西南硅厂停炉检修，1月产量环比下降 SMM数据显示，12月中国工业硅产量在30.08万吨，环比减少3.47%，同比维持增加11.69%。2022年1-12月中国工业硅产量共计350.33万吨，同比增加20.28%。11月全国工业硅开工率 58.95%，环比下降5%，同比下降3.68%。12月份云南四川由于进入枯水期电价上调成本抬升，叠加工业硅持续下跌，四川硅企逼近成本线，开工率快速下降，云南硅企同样陆续减产。新疆地区大厂产能陆续复产以及新产能释放，产量有所增加，但未能抵消川滇地区产量的下滑，导致12月产量环比下降。进入1月份以后，云南四川硅企产量将继续减少，而新疆在产产能继续提升产量维持增加。整体来看，1月工业硅产量环比将维持减少。 节前一周553#工业硅平均成本14668元/吨，较前一周上涨3元/吨，553#工业硅平均利润 2286元/吨，较前一周下降40元/吨；上周421#工业硅平均成本16656元/吨，较前一周下降 100元/吨，421#工业硅平均利润1928元/吨，较前一周下降13元/吨。 图3：工业硅月度产量（万吨）图4：工业硅月度开工率（%） 3580 3070 2560 50 20 40 15 30 1020 510 0 123456789101112 202020212022 0 123456789101112 202020212022 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 25000 20000 15000 10000 5000 0 图5：工业硅平均成本（元/吨）图6：工业硅平均利润（元/吨） 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 全国553平均成本全国421平均成本 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 四、工业硅社会库存环比增加 全国553平均利润全国421平均利润 截止1月28日，工业硅三地社会库存共计12.5万吨，环比增加0.2万吨（1.6%），同比 增加4万吨（47.1%）。春节期间金属硅市场交易基本停滞，叠加物流受限三地社会库存几无出货，昆明和天津港有少量到货库存表现小幅增加，随着上下游用户陆续复工，金属硅现货市场活跃度将逐步提升。 图7：工业硅社会库存（万吨）图8：工业硅三地库存（万吨） 147 126 5 10 4 8 3 62 41 19/11/29 20/1/29 20/3/29 20/5/29 20/7/29 20/9/29 20/11/29 21/1/29 21/3/29 21/5/29 21/7/29 21/9/29 21/11/29 22/1/29 22/3/29 22/5/29 22/7/29 22/9/29 22/11/29 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 黄埔港昆明天津港 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 五、多晶硅维持高开工，有机硅和铝合金开工走弱 5.1部分有机硅单体厂停产检修，价格反弹 节前一周DMC价格继续反弹，截止1月20日DMC参考价17000元/吨，周环比上涨50元/吨（0.3%）。节前一周单体企业陆续封盘不报价，下游企业早已放假，市场成交暂无。年前各房地产企业发布重启在建项目，预计年后需求将有所增加。年后回来，单体厂为传统旺季做准备，预计价格维稳为主。节前一周DMC平均利润-1236元/吨，较前一周亏损缩小178元/吨，上周DMC平均毛利率-7.3%，较前一周缩小1.3%。 据SMM统计，12月我国有机硅产量为15.47万吨，环比增加4.8%，同比增加20%，1-12月累计产量185.25万吨，同比增加27%。12月有机硅产量环比增加，一方面，国内部分单体企业12月结束检修重新恢复生产，部分产线提高负荷生产，供应量有所提高；另一方面，12 月中下旬国内下游107胶、硅油企业进入市场补库带动市场成交量，需求量有小幅增长。1月份来看，有两家单体企业计划年后恢复生产，此外春节后有机硅需求将进入传统旺季，虽然近年来终端需求不尽人意，但2022年底多数房地产企业宣布全线复工，2023年房地产竣工存修复预期，因此1月份有机硅产量预计环比继续增长。 12月国内商品房销售面积14587万平方米，环比增加44.8%，同比下降31.5%，1-12月商品房累计销售面积135837万平方米，同比下降24%。12月国内房屋竣工面积30513万平方米，环比增加233%，同比下降6.6%，1-12月房屋累计竣工面积86222万平方米，同比下降15%。去年11月，央行、银保监共同发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工 作的通知》，今年1月5日人民银行、银保监会发布通知，建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，房地产利好政策频出，对于居民购房有一定信心提振，对有机硅需求将带来支撑，但需关注地产政策对终端销售的实际拉动效果。 图9：DMC价格走势（元/吨）图10：有机硅月度产量（万吨） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 12345678 9101112 20212022 图11：DMC生产成本（元/吨）图12：DMC生产利润（元/吨） 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% DMC利润DMC毛利率 图13：商品房销售面积（万平方米）图14：房屋竣工面积（万平方米） 3000035000 25000 30000 20000 15000 10000 5000 25000 20000 15000 10000 5000 0 123456789101112 20182019202020212022 0 123456789101112 20182019202020212022 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 5.2多晶硅开工维持高位，价格止跌反弹 节前一周多晶硅价格止跌反弹，截止1月20日多晶硅致密料价格165元/千克，周环比上涨35元/千克（26.9%）。12月SMM多晶硅产量9.8万吨，环比增加5.1%，同比增加100.8%。多晶硅价格出现显著反弹，多家龙头企业共同惜售挺价。由于前期硅料价格的超跌突破了硅料企业接受下限叠加对市场预期的看好，硅料企业开始主动挺价，抢夺部分市场话语权，目前下游抵触心理有限，年后价格有继续小幅上调可能。节前一周多晶硅平均利润107941元/吨，较前一周上涨32052元/吨，上周多晶硅平均毛利率65.4%，较前一周上涨8.6%。 12月国内光伏新增装机量21.7GW，环比增加190.5%，同比增加8%，1-12月累计新增装机量87.41GW，同比增长59%。12月光伏新增装机量同比环比均大幅增长。 350 300 250 200 150 100 图15：多晶硅价格走势（元/千克）图16：多晶硅月度产量（万吨） 12 10 8 6 4 2 0 123456789101112 多晶硅复投料多晶硅致密料多晶硅菜花料 202020212022 图17：多晶硅生产成本（元/吨）图18：多晶硅生产利润（元/吨） 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 300000 250000 20