公司发布2022年业绩预告:2022年收入实现109.27亿元至114.48亿元(同比+5%至+10%),中值为111.88亿元(同比+7%);归母净利润实现9.5亿元至11亿元,中值为10.25亿元;扣非归母净利润实现8.7亿元至10.2亿元,中值为9.45亿元。 单Q4收入实现29.94亿元至35.14亿元(同比-5%至+11%),中值为32.54亿元(同比+3%);归母净利润实现1.47亿元至2.97亿元(同比+120%至+141%),中值为2.22亿元(同比+131%);扣非归母净利润实现1.19亿元至2.69亿元(同比+116%至+135%),中值为1.94亿元(同比+126%)。 费用投放&计提减值影响Q4利润,2023年盈利有望抬升。公司产品花色更新、费用投放节奏过快导致规模效应未充分体现,且预计Q4计提库存、信息及信用减值等合计超过1亿元,短期盈利承压。当前公司持续推进精益管理,削减产品花色,板材利用率及生产效率不断提升,此外当前原材料价格已高位回落,截至2022年末MDI(海绵)、钢材、软泡聚醚、乳胶价格自年内高点分别下降29%、21%、31%、9%,预计2023年盈利弹性进一步显现。 业绩增长具备韧性,客单值提升加速。Q4疫情仍有较大影响,公司整家大家居战略及“C6计划”稳步落地,收入增长较为稳健。索菲亚品牌持续优化门店及经销商体系,10月底推出“橱柜城市合伙人计划”加强对渠道的覆盖力度,单独成立家居家品事业部提升橱衣配套率,预计2022年客单值提升幅度接近30%,2023年有望进一步提升;米兰纳品牌由于基数低、产品定位符合消费者需求,全年实现较快增长,伴随品类和渠道进一步拓宽,预计2023年延续高增;司米品牌股权收购完成后内部管理协同,预计2023年招商开店力度强化。 盈利预测与投资评级:公司整装大家居顺利推进,客单值加速提升,“多品牌,全品类,全渠道”战略持续演绎,大股东增持彰显公司长期发展信心。预计2022-24年归母净利润为10.25/13.01/14.84亿元,对应PE分别为18.6X/14.7X/12.9X,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复、地产复苏低于预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)