聚烯烃投资策略周报：需求支撑增强

需求支撑增强 PTA观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：逢高布局空单 逻辑驱动 美国10月份CPI降幅超预期，10月整体CPI同比上涨7.7%，低于8%市场预期和8.2%的前值。通胀见顶回落趋势明确，通胀比预期下降幅度更大，市场预期美联储将会放缓加息的力度，加之国内防疫政策或有放松利好风险资产，国际油价周五大幅上涨，但考虑到全球经济衰退预期及石油消费转弱，油价大概率震荡为主。目前PTA开工率维持在73%附近，装置停机与重启交织，负荷维持低位，但考虑到新产能密集投放将集中在四季度，供应压力较大，并且需求端旺季即将结束，四季度PTA上行压力较大，建议择机布局空单。 风险提示 1、油价回调； 2、库存累库。 重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 能源化工组 观点策略 短期走势：PE短期：偏弱。中期走势：震荡调整。 PP短期：偏弱。中期走势：震荡调整。操作建议：L2305合约运行区间[8127,8490]。 PP2305合约运行区间[7886,8156]。 逻辑驱动 聚乙烯PE：油价小幅反弹，成本端支撑增强。供应端来看，开工负荷维持中等水平。市场参与者看涨情绪浓厚，现货市场报盘连续走高。伴随春节假期逐渐结束，下游工厂陆续开工，支撑增强。 1.聚丙烯PP：油价低位盘整，对成本端支撑力增强。新增产能暂无释放预期，下周新增个别装置计划检修，供应预计小幅减量。受春节结束影响，下游大部分企业开始复工，需求预计转强。 风险提示 1、油价震荡调整（中性）； 2、进口减量，国产小增，累库压力大（中性偏空）； 3、春节放假结束，需求消耗增加（偏多）。 关注：疫情情况，下游开工，累库速度、原油价格。 重点关注 地产，全球疫情发展，宏观货币环境。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 聚烯烃投资策略周报 2023年1月29日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、PE核心观点与策略推荐 PE建议：短期走势：偏弱。中期走势：震荡调整。 操作建议：L2305合约运行区间[8127,8490]。 核心逻辑：供给端，上周开工率86.35%（+1.06%），产量52.06万吨（+1.24%）。上周新增茂名石化1#LDPE装置检修，检修损失量在3.43万吨，比上周减少1.4万吨，周度检修损失量处于较低水平。美金PE市场价格走高，整体成交一般。线性方面，沙比克1020美元/吨，美国免关税货源1100美元/吨。高压方面，美国1065 美元/吨，带远期信用证。沙比克1120美元/吨。低压膜方面，亚洲1010美元 /吨，美国975美元/吨，美国940美元/吨，带远期信用证。低压940美元/吨。外盘供应量偏紧，人民币汇率维持低位，外商库存压力不大，报盘有所走高。 库存端，1月20日较1月13日库存环比增加2.7%。其中两油库存环比增加3.95%，港口库存环比下降1.57%，社会库存环比增加2.74%。库存有所累积，但整体无较大压力。进口到港较少，但周内交投基本停滞，陈娇偏弱，库存小幅累积。部分下游低价刚需备货，但随着下游陆续放假，市场买气不足，成交较上周走弱，库存增加。 需求端，上周PE下游开工大幅下跌。农膜开工20%（-22%），包装开工37%（-14%），单丝开工25%（-5%），薄膜开工25%（-14%），中空开工25%（-7%），管材开工20%（-6%）。农膜方面，假期临近，除个别工厂假期继续生产外，其余下游工厂陆续停工放假，多数厂家暂缓原料采购，农膜行业整体开工下滑明显。管材方面，下游陆续停工放假，工厂部分已完成备货，市场交易活动寥寥，采购意向较弱。 利润端，上周石脑油制PE利润下跌，平均毛利润为-108.49元/吨，（-230.85， -188.66%）。利润下跌主要原因上周布伦特原油上涨，聚乙烯市场线性价格小幅走高，成本端涨幅大于价格端，使得本周油制生产企业毛利下降。煤制PE利润上涨，平均毛利在-946元/吨，（+83.5，+8.11%）。聚乙烯现货市场煤制线性价格走高，利润上涨成本端涨幅不及价格端，本周煤制生产企业毛利上涨。 综合来看，下周油价将继续盘整,对PE市场支撑一般。供应方面，国外供应逐渐缩量，海外对国内报盘有限。需求方面，西北及华北部分地区部分农膜厂逢低接货，备货行情基本结束，主流下游工厂基本进入复工状态，需求有望强化。 PP核心观点与策略推荐 PP建议：短期走势：偏弱。中期走势：震荡调整。 操作建议：PP2305合约运行区间[7886,8156]。 核心逻辑：供给端，上周开工率85.9%（-0.01%），产量61.23万吨（0%）。上周新增绍兴三圆老线装置停车；中原石化新线装置重启。国内PP美金市场价格向好上行。1-2月船期拉丝美金主流报盘价格在950-970美元/吨，注塑类货源主流报盘价格在950-970美元/吨。共聚方面，1-2月船期美金主流价格区间在960- 990美元/吨，成交情况清淡。透明料货源主流区间在1010-1040美元/吨。 库存端，1月20日较1月13日库存环比上升6.04%。其中两油库存环比增加4.36%，港口库存环比上涨2.55%，社会库存环比上涨13.67%。上游生产企业延续积极去库态度，同时市场对节后需求预期有所好转，同时投机需求亦有增加。聚丙烯进口货源到港数量有限。临近周末期货翻红高位整理对现货市场有所提振，且随着人民币对美金汇率持续走强带动美金价格上涨，外商目前销售压力尚可，报盘维持高位。但下游接盘意愿有限，临近春节终端工厂陆续放假，交投逐渐转淡，港口库存环比上周略有上升。 需求端，上周PP下游塑编开工继续下滑。塑编开工26%（-4%）；BOPP开工48% （-5%）；注塑开工28%（-3%）。多数下游工厂节前均有适量备货，但部分企业成品库存不低。节后复工情况来看，多数计划在1月底、2月初左右。 利润端，上周油制PP盈利小幅压缩，周均毛利-798元/吨（-350，-78.13%）。上周油价上涨，使得油制聚丙烯成本上涨。油制PP成本出现上涨但PP厂价下跌，因此生产企业毛利压缩。煤制PP利润扩大，周内利润均值-1573元/吨， （+112，+6.65%）。动力煤价格上探，煤制成本上涨。煤制成本上涨幅度小于煤制聚丙烯价格上涨，因此利润空间扩大。 综合来看，下周油价预计将继续盘整，关注美原油围绕75-80美元/桶的波动情况。供应端变化有限，容易受到疲软经济数据的扰动。节后需求逐步回暖。节前受订单、物流、人工等因素影响，下游降负荷和提前放假情况增多。同时受节后市场氛围影响，下游心理预期有一定好转。 二、聚乙烯PE重要图表 PE价格 图1：PE期货主力合约（元/吨）图2：PE期现基差（元/吨） 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 201820192020202120222023 1,200 1,000 800 600 400 200 0 201820192020202120222023 6,000 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -400 -600 图3：LLDPE华北价格（元/吨）图4：LLDPE华东价格（元/吨） 11,000 201820192020202120222023 11,000 201820192020202120222023 10,000 10,000 9,0009,000 8,0008,000 7,0007,000 6,000 6,000 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图5：HDPE华北价格（元/吨）图6：LDPE华东价格（元/吨） 20182019202020212022 2023 20182019202020212022 2023 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 图7：HD-LLD价差（华北）图8：LD-LLD价差（华东） 201820192020202120222023201820192020202120222023 25004,500 2000 1500 1000 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 PE利润 图9：煤制利润（元/吨）图10：油制利润（元/吨） 3000 2000 1000 0 -10001月 -2000 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -3000 -4000 4000 201820192020202120222023201820192020202120222023 4000 3000 2000 1000 0 -10001月 -2000 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -3000 -4000 -5000 -5000 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 PE开工率 表1：PE上周装置检修动态汇总 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 表2：PE下周装置检修动态汇总 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 PE库存 图11：PE石化库存（千吨）图12：PE港口库存（千吨） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2016201720182019 2020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 450 400 350 300 250 200 150 100 2016201720182019 2020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 PE下游开工率 图13：PE农膜开工率图14：PE包装膜开工率 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图15：HDPE单丝开工率图16：HDPE薄膜开工率 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图17：HDPE中空开工率图18：HDPE管材开工率 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 20182019202020212022202320182019202