2022年业绩预告点评：短期波动不改长期趋势，静待行业春风

事项： 公司发布22年业绩预告：2022年公司营业收入183.14-201.45亿元，同比增长0-10%；归母净利润为4.67-6.23亿元，同比下降60%-70%；扣非净利润3.92-5.38亿元，同比下降45-60%。Q4单季，预计实现营收56.53-74.84亿元，同比变动-24.08%~0.51%；预计归母净利润约为0.47-2.02亿元，同比下降75.55%-94.36%；扣非净利润约为-0.35~1.11亿元。 评论： 可持续型根据地业务力挽狂澜，累积项目有望加速释放：2022年在新冠疫情的持续影响下，公司的全国各地项目招投标延迟，尤其第四季度超过20个项目、超过30亿元合同延期，相关项目并未取消，预计累积订单将会在23年加速释放。公司营业收入和毛利仍保持小幅增长，主要得益于可持续型根据地业务在2022年实现23%的增长，抵消了大项目延期所产生的影响。此外，公司经营活动产生的现金流量净额超过5亿元，销售回款正向增长，与公司营收增长保持良性、健康匹配。 夯实可持续发展基本盘，静待行业春风：公司2022年在平台合作、产品研发等方向新增投入约8亿元，主要投向包括：（1）运营型根据地业务持续开拓。 （2）智慧体育、智慧心育、AI创新教育、智慧医保、临床辅助决策、智能音效、智能座舱、工业互联网等方向布局。（3）坚定“讯飞超脑2030计划”、核心技术研发底座自主可控和国产化适配等方面投入，实现核心技术底座自主可控。公司持股的三人行、寒武纪、商汤等金融资产因股价波动导致公允价值变动收益金额较上年同期减少约5.87亿元，进一步影响了公司归母净利润。 AIGC赛道景气度高涨，公司处于领跑地位。其中，讯飞语音合成、虚拟人相关技术等都属于AIGC，同时公司也积极布局基于预训练模型的文图生成、对话生成等技术方向，相关技术均达到业界领先水平，并通过AI虚拟人交互平台在媒体、金融、教育、文旅等领域赋能内容生产创作和业务服务。公司主导承建了认知智能国家重点实验室，在认知智能领域重点技术和以教育、医疗为代表的重大行业应用落地效果整体处于业界领先水平。 投资建议：随着行业增长的抑制因素消除，公司基本盘坚实基础优势逐步凸显，AIGC等AI赛道景气度高涨，公司有望持续受益。考虑到外部因素导致22年业绩增长不及预期，我们下调2022-2024年营收分别为194、259、333亿元（前值为241、311、390亿元）；归母净利润为5.6、23.7、31.0亿元（前值为21.1、31.1、41.5亿元）；EPS为0.24、1.02、1.34元。随着未来持续型战略根据地的稳定落地，有望打开更高弹性的成长通道，维持“强推”评级。参考DCF绝对估值方法，目标价48.4元/股。 风险提示：AI技术进步进展不及预期，AI+行业应用落地效果不及预期，校内数据相关监管政策可能的不利影响；学习机市场激烈竞争导致的降价。 主要财务指标