Q4亏损收窄，销量或好于预期

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燕京啤酒发布2022年业绩预告，预计归母净利3.45-3.70亿元，同比增长51.31%-62.27%；扣非净利2.68-2.93亿元，同比增长56.25%-70.83%。其中，22Q4归母净利亏损3.03-3.28亿元，扣非净利亏损3.36-3.61亿元。预计22年销量实现376万吨，同比增长4%左右，Q4销量或超预期，U8延续高增。预计22年U8实现销量40万吨，同比增长50%多，贡献Q4整体销量增长小个位数。Q4持续减亏，提效逻辑应验。展望23年，U8将持续推进百县工程，子公司基本都在减亏，广东较明显。短期行业将面临餐饮需求向好、旺季来临催化、成本改善的贝塔性机会；中长期U8放量+降本增效逻辑兑现将保障公司业绩的高弹性。预计22-24年收入增速为10%/9%/8%，利润增速为+54%/58%/37%，对应EPS为0.12/0.20/0.27元，当前股价对应PE为88/56/41X，维持“增持”评级。