2023年8月挖机点评：8月挖机销量好于预期，内销降幅收窄

2023年09月08日 工程机械Ⅱ 8月挖机销量好于预期，内销降幅收窄 投资评级同步大市-A 维持评级 证券研究报告 行业快报 ——2023年8月挖机点评 首选股票目标价（元）评级 999563387 事件：根据中国工程机械工业协会，2023年8月，挖机行业销量13105台，同比-27.5%，其中国内5669台，同比-37.7%；出口 7436台，同比-17.2%。2023年1-8月，挖机行业累计销量134529 台，同比-24.9%；其中国内61812台，同比-43.5%；出口72717 工程机械Ⅱ 沪深300 37% 27% 17% 7% -3% -13% 2022-092023-012023-052023-09 行业表现 台，同比+4.42%。 根据CME对8月挖机销量的预期，内外销均略好于预期（预期内外销分别为5300、7300台）。8月挖机销量整体同比增速降幅收窄，环比来看，内销需求有所回升，出口基本持平，或反映出国内市场逐步走出淡季影响，开工有望向上恢复。分市场来看： ①国内市场需求仍处于相对底部：投资端来看，7月，基建投资累计完成额同比+9.41%，房地产开发投资累计完成额同比-8.5%；房屋新开工面积及施工面积累计同比增速分别为-24.5%、-6.8%，房地产需求支撑力度仍相对不足。 ②出口市场持续受结构性影响：8月挖机出口延续6-7月下行表现，我们判断可能系占比较高的东南亚地区由于大宗价格波动，矿业投资放缓，暂时性影响新增需求。以印尼为例，2023年Q2，单季度GDP为5.17%，保持增长，但采矿业贡献比例由去年同期12.64%降至10.48%。 中国工程机械出口呈结构性景气态势。根据中国工程机械工业协会，1-7月，出口规模约290.87亿美元，同比增长20.1%。分产品来看，起重机保持较好出口增长趋势，1-7月，汽车吊、随车吊、履带吊累计出口分别为4857、2839、1067台，分别同比+94%、 +77%、32.5%。分区域来看，一带一路地区、金砖国家是出口主要拉动增长的区域，1-7月，出口一带一路区域国家137.48亿美元，同比+38.5%，出口金砖国家60.56亿美元，同比+74%，出口东盟国家增速转负，出口发达国家（以欧盟、北美为主）增速放缓至个位数。我们认为，中国工程机械出口在经过2020-2022年规模快速扩张阶段后，相对高基数背景下，未来拓展重点区域在市场规模更大、产品壁垒更高、景气度相对持续的欧美发达市场，即进入综合竞争力补强阶段，需正视可能的出口增速放缓。 下半年内销增速降幅或将延续收窄趋势，地产优化政策有望进一步增强未来需求复苏信心。我们判断，挖机销量增速全年表现 资料来源：Wind资讯 升幅%1M 相对收益1.8 绝对收益-4.0 3M 10.8 10.0 12M 21.1 13.8 郭倩倩分析师 SAC执业证书编号：S1450521120004 guoqq@essence.com.cn 高杨洋分析师 SAC执业证书编号：S1450523030001 gaoyy3@essence.com.cn 相关报告我们如何看待中国工程机械 2023-08-29 出口的现在与未来？——工程机械出口链专题挖机出口暂时性承压，海外 2023-08-09 市场仍相对景气——2023年7月挖机点评挖机内销承压出口稳定， 2023-07-09 2023下半年波动有望收敛——2023年6月工程机械行业快评暨上半年总结行业需求筑底，板块业绩边 2023-05-08 际好转——工程机械2022年报&2023一季报总结2022年基本面筑底，2023年 2023-01-11 不必悲观——2022年12月 挖机销量快评暨2022年总结 预计“前低后高”，国内市场国四新机在价格与需求的持续博弈下，接受度有望逐步提升，同时考虑季节性因素，行业有望在9月迎来又一集中开工阶段，整体或将逐步实现销量修复。另一方面，地产政策优化增强了市场对未来需求复苏的信心，包括近期多地首付比例下调、存量贷款利率下调、“认房不认贷”等措施，地产政策的主线在“保交付”的基础上，也开始加大对扩内需的刺激力度，有望缓解设备需求压力。 投资建议：工程机械板块处于基本面筑底阶段，龙头公司凭借出口和盈利修复有望率先迎来业绩拐点，对行业未来复苏的预期也有望逐步推动估值修复，具备中长期配置价值。 ①核心零部件环节积极逆周期投资，依托成熟产品体系布局海外工厂扩大份额，同时布局新产品、新领域，业绩增长的确定性与弹性兼顾，建议关注【恒立液压】等； ②头部主机厂在当前行业下行阶段积极布局国际化转型升级，规模化效应叠加结构优化，盈利水平修复趋势渐显；部分国企背景标的受国企改革催化，改革成效兑现有望实现估值重塑。国企改革建议关注【徐工机械】、【柳工】；同时建议关注【三一重工】、 【浙江鼎力】、【中联重科】等。 风险提示：基建投资不及预期；政策落地不及预期；市场竞争加剧导致盈利能力下滑；海外市场景气度下行。 行业评级体系 收益评级： 领先大市——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%及以上； 同步大市——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%；落后大市——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%及以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 安信证券研究中心 深圳市 地址：深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编：518026 上海市 地址：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编：200080 北京市 地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034