建筑材料行业专题：基金持仓分析-22Q4建材获基金增持，持仓迎来触底反弹

从基金持股建材数量来看，基金重仓建材板块的绝对数从2022Q3的11.49亿股上升到2022Q4的13.05亿股，环比上升13.60%。从重仓数量占比来看，2022年四季度末基金重仓建材数量占比1.22%，环比三季度末回升0.13个百分点。从建材持仓市值占比来看，2022Q4环比上升0.09个百分点，占比由2022Q3的0.50%上升至2022Q4的0.59%。我们认为，22Q4建材板块持仓迎来2022年连续三个季度减持后的首次反弹，主要受益于地产政策的实质性转好。2022年11月以来中央层面密集出台房地产供给端纾困政策，从限制房企融资转为支持房企合理融资需求，房企信贷融资、债券融资及股权融资三个外部融资渠道全面打通。虽然房地产基本面短期仍在筑底阶段，但房企供给端政策的实质性放松以及“保交楼”政策的持续推进，对于缓解房企短期流动性风险以及扭转居民购房预期有着积极作用。房地产政策的实质性放松带来地产链预期向上，2022Q4建材持仓迎来触底回升。 从基金重仓个股来看，行业龙头增配较为明显。与三季度相比，2022Q4建材板块季度持仓变动股数TOP5分别为东方雨虹（+7286.87万股）、科顺股份（+3182.30万股）、华民股份（+2784.65万股）、海螺水泥（+2056.36万股）和兔宝宝（+1726.71万股），可以看出与地产相关性较高的消费建材龙头受资金青睐较为明显。此外，有望逐步走出周期底部的玻纤龙头在四季度也普遍获得资金增持，中材科技、中国巨石、长海股份季度持仓变动分别为+1180.18、450.90和136.01万股。 细分板块方面，消费建材和玻璃受增持，玻纤和水泥有所减持。2022年四季度末与地产相关性较强的消费建材和玻璃基金重仓持股数量环比分别增加14452.20和1312.02万股，而水泥、玻纤环比分别减少2432.27和1931.68万股。 从沪深股通持股比例来看，本季度建材板块外资有所回流。截至2022年四季度末，从外资的重仓股来看，东方雨虹、北新建材、三棵树、中国巨石和伟星新材是建材行业外资通过沪深股通持股占比前五的公司，分别占比13.14%、11.37%、10.66%、10.05%和9.36%。 投资建议：当前地产利好政策频出，地产基本面持续筑底，我们认为，“阳康”之后疫情的影响逐步减弱，市场预期向上的趋势确定，房地产供给端和需求端政策齐发力，地产及地产链基本面也将迎来触底回升；同时2023年提前批专项债额度下达，多省市额度相比22年明显增长，基建端也有望更快形成实物量，“地基”产业链预期向上，春季躁动或提前上演。建议关注：1）浮法玻璃的涨价窗口，节后中下游陆续开启补库，厂家涨价预期强烈，“买涨不买跌”的心理或加速补库趋势，当前地产仍处于地产竣工大周期，同时在“保交楼”的大背景下，竣工需求有支撑，我们看好，供给收缩后在新的供需紧平衡状态下，开春玻璃价格或迎来新一轮上涨，建议重点关注旗滨集团，金晶科技；2）消费建材盈利拐点已现，22Q3以来大宗原材料价格回落，消费建材企业毛利率有望逐季度改善，随着地产基本面拐点临近，板块迎修复期，建议重点关注：东方雨虹、科顺股份（防水新规提标扩容，有效对冲地产下行带来的压力，23年还有沥青价格回落的预期，毛利率有望继续改善）；其次是三棵树（行业细分龙头，市场认可度高）；中国联塑（管材龙头，估值低位）、兔宝宝、蒙娜丽莎（低估值、高弹性，c端销售稳定增长）；伟星新材、北新建材（经营稳健，现金流好）；青鸟消防（扩品类支撑收入高增长）。 风险提示：固定资产投资大幅下滑；原材料价格持续上涨带来的成本压力；贸易冲突加剧导致出口受阻；环保边际放松，供给收缩力度低于预期。 1.22Q4建材持仓反弹 近期基金（重仓股）2022年四季报陆续披露，我们以选取跟踪的95家公司为样本对基金的建材行业持仓进行分析。2022年11月以“民企融资三支箭”、“保交楼”专项资金为主的供给端优化政策得到实质性推进，房地产放松政策升级，基本面修复虽仍需时间，但地产链最艰难阶段已过，预期向上带动建材板块估值修复。2022Q4建筑材料（申万）板块指数涨幅为+5.09%，由Q3的-23.98%大幅提升29.07个百分点，同期沪深300指数涨幅为+1.75%，板块指数跑赢大盘3.33个百分点。 图1：2022年以来建材行业（申万）与沪深300、上证指数走势对比 从基金持股建材数量来看，基金重仓建材板块的绝对数从2022Q3的11.49亿股上升到2022Q4的13.05亿股，环比上升13.60%。从重仓数量占比来看，2022年四季度末基金重仓建材数量占比1.22%，环比三季度末回升0.13个百分点。从重仓建材市值占基金股票投资市值比来看，2022Q4环比上升0.09个百分点，占比由2022Q3的0.50%上升至2022Q4的0.59%。 22Q4建材板块持仓迎来2022年连续三个季度减持后的首次反弹。我们认为，2022Q4建材板块获基金增持主要受益于地产政策的实质性转好。2021年9月央行及银保监首提“两个维护”标志房地产政策面基本触底，2022年政策放松力度不断升级，但房地产需求端始终未现触底迹象，房地产风险未能有效化解。 地产的持续下行对于地产链需求冲击较大，估值回调下基金重仓建材板块比例在2022年三季度降至历史新低。2022年11月以来中央层面密集出台房地产供给端纾困政策，从限制房企融资转为支持房企合理融资需求，房企信贷融资、债券融资及股权融资三个外部融资渠道全面打通。虽然房地产基本面短期仍在筑底阶段，但房企供给端政策的实质性放松以及“保交楼”政策的持续推进，对于缓解房企短期流动性风险以及扭转居民购房预期有着积极作用。房地产政策的实质性放松带来地产链预期向上，2022Q4建材持仓迎来触底回升。 图2：基金持仓中建材行业占比 图3：持仓建材股占基金股票市值比 从基金重仓个股来看，行业龙头增配较为明显。与三季度相比，2022Q4建材板块季度持仓变动股数TOP5分别为东方雨虹（+7286.87万股）、科顺股份（+3182.30万股）、华民股份（+2784.65万股）、海螺水泥（+2056.36万股）和兔宝宝（+1726.71万股），可以看出与地产相关性较高的消费建材龙头受资金青睐较为明显。此外，有望逐步走出周期底部的玻纤龙头在四季度也普遍获得资金增持，中材科技、中国巨石、长海股份季度持仓变动分别为+1180.18、450.90和136.01万股。 从基金持仓占其流通股比例来看，2022年四季度末菲利华、科顺股份、石英股份、东方雨虹、垒知集团位居前五位，分别为25.10%、17.25%、13.38%、11.34%、10.09%，较2022Q3末分别变化-0.78、+3.58、+1.87、+3.67、+0.67个百分点。 表1：建材主要标的基金持股数量变化(万股) 图4：基金总持股占主要标的流通股比例（%） 从持仓基金的数量来看，2022年四季度末基金重仓建材板块前五位分别是东方雨虹、石英股份、菲利华、海螺水泥和伟星新材，持有基金数量分别为189、148、106、105和73家，环比变化分别为+109、+43、-47、0和+1。 图5：持建材主要标的基金数量（支） 细分板块方面，2022Q4消费建材和玻璃受基金增持，玻纤和水泥有所减持。 2022年四季度末，与地产相关性较强的消费建材和玻璃板块基金重仓持股数量环比分别增加14452.20和1312.02万股，而水泥、玻纤环比分别减少2432.27和1931.68万股。 表2：水泥行业主要标的基金持股数变化（万股） 表3：玻璃行业主要标的基金持股数变化（万股） 表4：玻纤行业主要标的基金持股数变化（万股） 表5：消费建材行业主要标的基金持股数变化（万股） 从沪深股通持股比例来看，本季度建材板块外资有所回流。截至2022年四季度末，从外资的重仓股来看，东方雨虹、北新建材、三棵树、中国巨石和伟星新材是建材行业外资通过沪深股通持股占比前五的公司，分别占比13.14%、11.37%、10.66%、10.05%和9.36%。 图6：沪深股通持股建材主要标的趋势（%） 整体来看，当前地产利好政策频出，地产基本面持续筑底，我们认为，“阳康”之后疫情的影响逐步减弱，市场预期向上的趋势确定，房地产供给端和需求端政策齐发力，地产及地产链基本面也将迎来触底回升；同时2023年提前批专项债额度下达，多省市额度相比22年明显增长，基建端也有望更快形成实物量，“地基”产业链预期向上，春季躁动或提前上演。具体各板块： 消费建材：根据中指研究院数据，2022年住房销售改善型需求表现强于刚需，市场主流需求仍聚焦在90-120平产品，其中上海、宁波、武汉、合肥等热点一二线城市占比均超五成。根据住建部2023年发展规划，2023年全国各地将继续大力增加保障性租赁住房供给，扎实推进棚户区改造，新开工建设筹集保障性租赁住房、公租房、共有产权房等各类保障性住房和棚改安置住房360万套（间）； 城市更新方面，今年在城市开展完整社区建设试点，新开工改造城镇老旧小区5.3万个以上，新开工城市燃气管道等老化更新改造10万公里以上，改造建设雨水管网1.5万公里以上。2023年，受下游改善型住房需求、城市更新项目、保障性住房需求释放等因素影响，消费建材企业渠道改革仍将为经营重点。节前消费建材基本面情况来看，建材企业22年四季度更多压力来自22年12月疫情扰动下出货不及预期，目前全国各地疫情均已达高峰，对节后工程开工负面影响较小； 成本端22Q4主要原材料沥青、钛白粉、乳液和PVC等大宗材料价格回落，23年1月防水和涂料原料价格环比22Q4低点小幅上升，但同比依然为负。政策面情况来看，当前地产开发融资三支箭已发，中央认可房地产是国民经济支柱产业的地位，本周中央和地方发布多条地产需求端政策，1月5日，央行等发布《建立首套住房贷款利率政策动态调整机制》，此次政策赋予房价下调城市自主下调商贷利率的权限，充分体现了对首套刚需购房的支持。我们认为，当前政策面已表现出从救项目到解决开发企业融资问题的趋势，首要目的是解决保交楼问题，在项目资金落实乐观的背景下，23年预计地产竣工端需求率先释放。另一方面，房企资金改善和项目落实和后续地产需求端放松政策或陆续出台，对于刚需购房者信心恢复有利。当前地产政策的积极导向明确背景下，对于地产链整体信心修复十分有利。建议关注贯穿施工周期且有行业提标催化的防水材料龙头（关注东方雨虹、科顺股份），零售渠道转型的涂料龙头（三棵树），C端销售稳定增长的板材龙头（兔宝宝）、B端+C端均衡发展的瓷砖小龙头（蒙娜丽莎），市占率快速提升的消防龙头（青鸟消防）；其次是经营质量优异的管材龙头（伟星新材），受益竣工周期的石膏板龙头（北新建材）。 水泥：短期行业承压，但我们认为目前影响水泥需求的两条主线地产及基建均出现边际利好：1）地产政策持续放松预期不变：供给端政策应出尽出，房企现金流有望得到实质性改善；市场需求磨底，基本面降幅走阔下政策放松预期强化，继11月北京、杭州、成都、西安等高能级城市优化“四限”政策后，12月以来南京下调二套房首付比例、武汉取消二环外限购、南通优化公积金贷款首套房认定、佛山取消限购、厦门优化岛外限购、兰州取消限售、东莞全域放开限购、郑州调整限购区域，政策强度和城市能级均较前期有所提升；2）基建作为政府托底经济的手段之一，2023年有望再次发力：2023年为二十大开局之年，2022年12月政治局会议定调“明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”，2022年11月固定资产投资累计增速有所放缓，但基建投资依然保持较高增速，累计同比扩大0.2个百分点。根据Wind数据，截至11月中旬2022年地方政府新增专项债发行规模破4万亿元为历史新高，且财政部已下达地方债“提前批”额度，相较往年下发时间更早。我们认为，地产与基建链仍是稳经济的重要一环，后续需求有望持续恢复，低估值、高分红的水泥板块或将受益。建议关注龙头